5月末終了-うぎゃ

5月末が終了しました。

今月（5月）のパフォーマンスは・・・。

聞きたい？？



聞いて驚くなよ。。。






なんと・・



795百万円→636百万円(▼20.0%)

でした。


史上最大の下げ幅です。

原因は、先日ブログに書いた通りはっきりしているのですが・・・
ここのところ銘柄数を絞り徐々にいくつかの長期で持てる企業への集中投資を進めていました。
もちろん割安感が出てきたところに突っ込んでいったんですが、これが結果として裏目に出た感じです。
集中投資の悪い一面が出ています。

さらに信用取引で保有している分にも含み損があるので、実質はもっと資産を減らしています。

うーん。それにしても見たくない結果だ。


ベンチマークは、
日経平均　　　16906円→15467円（▼8.5％）
ジャスダック平均　116.20円→101.60円（▼12.6％）
でした。

平均で見てもこの下げようです。どうにもなりません。

先月に引き続いて、頻発する下方修正。
トヨタをはじめとする業績好調企業が発表する、超弱気な来期予想数字。
中央青山問題に始まって、アーバン、レオパレスとがんがん出てくる会計不信問題。
不安要素はいくらでも出てきます。


＞５月の予想は、難しいですね。。。
＞そろそろ本格的にスタートした各社の決算発表ですが、来期予想があまり芳しくない会社が多いようです。
＞ようやく回復してきた業績ですが終わった期の業績好調については既に織り込み済みでしょう。
＞（逆に予想外に業績悪化したところは売られると思います。）
＞その業績を、来期以降も伸ばすことができるのか。この辺に焦点があるような気がします。

業績好調はまさに織り込み済みで、さらに売られる。
最悪の展開です。
変なところで予想が当たってしまっています。

６月の予想は、またまた難しいですね。
前半は、今の地合いを引き継いで軟調に推移するでしょうね。
まだまだ信用買残は整理されてないし。
特に会計不信問題は地雷源がわからない状態ですので、尾を引きそうな予感がします。
さらに世界的に過剰流動性が解消されつつある気配もありますので、その点で世界各国で資金引き上げの動きが出ているのかもしれません。
とすると、６月も軟調な展開かもしれません。

一方で、個別銘柄には割安なものも散見され始めています。
地味ながら毎年着実に成長しているのに、来期の予想の伸びが小さいだけで売られてしまっているＢ銘柄のような銘柄には、そろそろ買っておきたい水準になるものも出てきました。

また、今の資産を動かす難しさを感じています。
今の資産だと流動性が低い銘柄に入れてしまうと自分の売りで値を大きく下げてしまい、自滅してしまいます。
逆に買い戻すのも一苦労だし。
とすると、相場観で多少下げると思っていても持ち続けるしかないという選択になってしまうのです。


当分は、地合の悪さと個別銘柄の割安感の綱引きというイメージでしょうか。

Blogランキング！　　　　

苦しい苦しい

いやー。下がる下がる。僕の資産は急降下です。笑っちゃうくらい下がってます。
月次の報告は月末にしますが、びっくりするくらい資産を減らしています。

もちろん、市場環境が悪いのはあるんですが、原因がはっきりしているだけにどうにもなりません。
僕の投資ポートフォリオは、2銘柄への投資度合いが高く、上位2銘柄で約50％の投資比率となってしまっています。
この2銘柄がそれぞれ別の理由で暴落してしまったんでもう大変です。

銘柄A：前期、当期（予想）は仕込みの年で、利益が伸びないことはそもそもわかっていた。会社の経営戦略が、事業の安定性を捨てて長期の先行投資に切り替えているのは明白だった。
確かに今期の予想は悪かった。
しかし、今期に期待している人なんていないと思っていたのに、どうやら今期の決算予想に少なからず期待していた人がいたようで、決算発表後大きく株価が暴落してしまった。
僕は3年間はつけておくつもりで買っているので、どうって事はないが、ヤフー掲示板なんかを見ていると動揺している人も多いねえ。

銘柄B:　前期決算が予想よりもかなり良かった。
しかも決算が良かった要因は、会社の経営改革に伴う構造的な要因によるもので、今期も決算が大きく伸びる可能性は非常に高いと分析している。
しかし会社側は、昨年の決算が良過ぎたその反動から、当期の予想利益の伸びを非常に小さく発表してきた。
現在見えている数字で、利益率が高い部門が約20％伸びており、増益率は同程度以上期待できるのに、超保守的な予想（1ケタ増益）だ。中間決算までにははっきり決着はつくと思っているが。。


いずれにしても、市場が異常に短期志向に傾いている事が要因かなと感じる。
市場参加者が短期的なサプライズを求めすぎる。
企業はネガティブサプライズを避けるために、できるだけ安全な業績予想を出そうとする。
そこに振り回された投資家はいったん売らされる。
悪循環ですね。
自業自得なのかも知れませんが。

そんなに急ぐ必要があるのかなあ。


銘柄Aはだいぶ前に買っているので十分な含み益があります。銘柄Bはこの下げで含み損となってしまっています。
作戦としては銘柄Bをナンピン買いしていますがさてどうなるかな。


今日は若干ぐちっぽいね。市場環境が悪いって事で許してください（笑）。


おまけ：下げてる銘柄のもう一つは、サイボウズです。
今保有している分はもう恩株的なので、いくら下がっても関係ないのですが。。
でもさすがにここまで下げるとしんどいね。
売る時は大きく上がって割高と判断した時か、経営陣を信頼できなくなった時のどちらかです。

　Blogランキング！

ITメディアJobs（7回目）

IT Media Jobs（7回目）がアップされました。
前回で終わりの予定だったのですが、好評につき連載が延長されたみたいです。

仕事がどうとかえらそうな事が書かれていますが、JOBサイトなんで多めに見てあげてください。僕はこんなに立派な人ではないです。
取材ではここまで話していないけど、この部分はかなり脚色されてるんだな。
まあいいけど。


第７回　１億円の壁

800万円の投資額から9億円という驚異的な資産総額を達成したえすさん。しかし、ここに到達するまで、常に順風だったわけではない。えすさんがスランプに陥ったのが、資産総額が１億円に到達した時だ。「１億円」という普通では現実離れした金額。「今売れば、１億円の現金が手に入る」―――そんな誘惑に駆られても何ら不思議ではない。なぜ、えすさんは“１億円の壁”を乗り越え、9億円に到達することができたのか？ 大きく儲けられる人と儲けられない人の決定的な違い、大きく儲けられる人にできて儲けられない人にはできないこと。その答えにこそ、投資の本質がある。

ラッキーパンチ

先日のエントリ「負けを認める勇気」を書いていて思い出したことがあったので、改めて書いてみます。

2003年3月。
僕が、まだ長期投資家として目覚めていなかった頃のことです。
消費関連は絶不調でした。年始のバーゲンの不振に始まり、月次の売上も全て前年割れという悲惨の状況でした。
小売業には2月決算企業が多いのですが、4月初旬に発表される決算は悲惨なものが目立ち始めており、決算発表前後に急落する銘柄がいくつも目に付きました。

そんな中、比較的値持ちが良かった銘柄が　伊勢丹（8238）　です。
伊勢丹は百貨店業界の中では比較的良い決算を出していましたが、それでも出てくる決算と比較するとＰＥＲも高く、割高のゾーンに入っていると思えたし、他の小売業と比較して下げが小さかったことから、まだ下げの余地があると判断していました。

そんな中伊勢丹が下方修正を発表しました。

業績悪化シナリオを想定していた僕は、「それ見たことか」とさっそく、伊勢丹（8238）を空売りしました。
（下方修正後に空売りしている辺りがヘタクソ投資家らしいですが。。）

伊勢丹は下方修正にもかかわらず、市場の予想よりも悪くなかったせいか、それほど株価は下がりません。むしろジワリジワリと株価を上げていきました。
「そんなはずは無い。こんなに業績が悪いのだから」
と意地になってさらに空売りを上乗せしました。

当初760円くらいで空売りしたにも関わらず、株価は800円を超えてさらに上昇をはじめました。
「業績が悪いんだから何とかなるだろう」と思っていましたが、半月くらい経っても株価は一向に下げる気配がありません。
市場全体はソニーショックが吹き荒れ、ガンガン株価を下げているのに伊勢丹だけは下げないのです。

次第に僕にも焦りの色が出てきます。

しかし、ここで神風が吹きます。

中国で、鳥インフルエンザが大流行しているという記事が日経新聞に掲載されたのです。
一見、関係ない記事に見えるでしょ？


しかし、この一見関係ない記事には、中国の国民が外出を控えており、町は閑散としており、上海伊勢丹は売上高が激減しているという内容が掲載されていたのです。

このニュースを受けて、伊勢丹は一点売り気配です。
一気に僕の空売り価格を超えて下落していきました。
僕は損することなく、何とか買い戻すことが出来ました。

この勝ちは本当にラッキーだったのです。
これをラッキーだと、認識できることが重要だと思っています。

　Blogランキング！

抜擢人事

サイバーエージェント藤田社長の「渋谷で働く社長の日記」に面白いことが書いてあった。

新人のころは多くの人がこうなんですが、貪欲で純粋に
チャンスを求めるこの気持ち。
持ち続けられる人は意外と少ないです。

私は抜擢人事を行うとき、それとなくポジションの話をし、
即答で、「やらせてください！」とか、
「興味あります！」と、
身を乗り出してきたら、○（マル）。
目を輝かしていたら、○。
話を進める。

迷っているようなら×（バツ）。
疑問をもっているようなら×。
その時は話を流すことが多い。
抜擢人事は我ながら上手いほうだと思う。


数々の抜擢を行い、成功も失敗もたくさんしてきた経験から学んだノウハウのひとつです。


なんだか面白いね。でも、結構真理かも。

アーバン考察

アーバンの件はたくさんのご意見を頂き、みなさんの関心の高さを感じることができました。
問題点がいくつか錯綜しているようですので、少し整理したいと思います。


・売上１３１億円、経常利益１２０億円という問題

コストがほとんど発生していない会計処理に対する疑問です。
これについては、相互リンクしているNoppinさんのブログで、成功報酬ではないかと推測しています。成功報酬部分の計上である可能性は確かに高いですね。
また、SPCの会計処理は会社によってかなり異なると認識しており、アーバン内部の人間でない僕たちとしてはアーバンからの説明を待ちたいところです。

僕自身もブログ上で（「オフバランス案件ならありえるか。」）という表現で、オフバランスなら、コストがない形の会計処理がありえることを示唆しており、この会計処理だけをもって怪しいと考えているわけではありません。


・坪単価の問題
同じくNoppinさんのブログでは、坪単価を１億円と仮定し、
僕は坪単価1000万円と仮定しています。

Pletsさんがこの点検証しており、「都内、土地、1000坪」しか情報がないので、はっきり言って、さっぱりわからないと述べています。
確かにさっぱりわかりません。

僕の1000万円も推測であくまでも仮定です。

「根拠がないから風説の流布だ」というコメントを頂いていますが、僕が例えとして坪1000万円と書いたのは、ある程度根拠を持っています。（全然あてずっぽうというわけではないです）

例えば、ヤフー不動産で（都心５区、100平米以上の土地）を検索してみると、坪単価１千万円を超えている物件は、518件中10件しかありません。
しかも、うち8件はダブりで同じ物件なので、実質3件です。（分母にもダブりが含まれていると思われます。）
もっとも高い坪単価は、新宿駅徒歩4分の物件で、2467.9万円/坪。次が渋谷徒歩13分、2194万円/坪です。

都心で坪1000万円を超える物件なんて本当に少ないのです。
僕の知る範囲の地価分布とおおむね一致しています。
もちろん、1000坪くらいのまとまった土地であれば、もう少し高く売れる可能性はありえますね。


他の論点は、
・自社が管理するＳＰＣ間での取引の価格決定の不透明さ
・単一プロジェクトから上がる利益が年間利益の半分を占める企業の怖さ


ですが、論争になりそうなので、今日はこの辺にしておきたいと思います。
また別の機会にでも。（希望はないだろうからこれでお蔵入りかな。）


アーバンファンの皆様へ。
アーバンの株主の方から見て腹が立ったと思います。僕がアーバンホルダーだったら良い気持ちはしないでしょう。
この議論、リクエストが無ければもうやめます。
ホルダーの皆様にお詫びいたします。

　Blogランキング！

今日は

今日はゴルフです。
天気は快晴

本「WEB進化論」

今、巷で話題の本の一つといえば、「ウェブ進化論」：梅田望夫著では、ないでしょうか？

さっそく（といっても遅い？）買って読んでみましたが、この本は良書です。
是非読むべきです。

インターネットの向こう側にある世界を中心に次世代インターネット社会の、現在、そして未来が本当にわかりやすく書いてあります。

インターネット。IT。そしてそこに関連するビジネス。仕事のあり方。組織論。
等々
考えさせられる部分が非常に多く残っています。

僕はブログを書いている中で次世代インターネット社会にはいろいろと感じる部分があるのですが、これをわかりやすく述べている部分は本当に目からうろこが落ちます。

グーグルはちょっと誉めすぎで、日本のIT企業をけなし過ぎかな。
でも一度は読みましょう。
WEB2.0の世界の入り口は確実に見えてくると思いますよ。

　Blogランキング！

アーバン２

あんまり不安を煽ることは書きたくないが、やっぱり見逃せん。
こういう記事を書かないとバイアスがかかったマスコミと同じになっちゃうんで、書きます。不安を煽って追証祭りになると嫌なので、書きたくないという気持ちのバイアスはあるんですが。。。


日経ニュースより：
今回指摘を受けた案件は、東京都５区内にある1000坪前後の土地で、このうち８割をＵＲＢＡＮが２％出資する特別目的会社（ＳＰＣ）が、残りの２割のほとんどを同社が所有していた。８割保有するＳＰＣが土地を売却したため、ＵＲＢＡＮは出資者の利益として配当を受け取り「売却先から入金も完了し、違法性のない取引だったためＳＰＣが売却した土地は06年３月期に売上高に計上するのが妥当と判断した」（房園社長）という。
ただ、残りのほとんどの土地を同社が保有していることや、売却した土地所有者が、同社が0.5％出資する別のＳＰＣであることなどを理由に、トーマツから「（８割の土地の）新たな買い手に経済実態という点で、ＵＲＢＡＮの影響力がある可能性がある」との指摘を受け、「残りの20％を実質的にＵＲＢＡＮが手放したときに、今回の事業が終了するとの指摘を頂いた」（同）という。房園社長は「（トーマツから）今回の取引は法的な形式要件は完全に整っており適法な売買であると説明も受けた」と話した。
　売り主のＳＰＣと買い主のＳＰＣについては、「（買い手のＳＰＣは）完全に新しい事業体として出来上がっている。投資家は（ＵＲＢＡＮを含め）７社」と説明。それぞれのＳＰＣと同社の関係については、「２％出資したＳＰＣは土地関連の管理業務と事業の管理業務を請け負っていたが、新しい0.5％出資するＳＰＣについては、土地関連の管理業務だけ」と話した。
　今後については、「残りの20％の土地を売却することで、（トーマツから指摘があった）継続的に関与している条件がはずれるため、07年３月期に計上する」と語った。



これ、ちょっと読むと変だなあ。
自社が管理するSPC間を移動して、年間利益の半分稼ごうとしているわけ？？

都内で1000坪か。坪1000万円くらいかな。
すると、土地だけで100億ちょっとだね。（都心の場所にもよるが。銀座とか青山ならもっと高いだろう。）
この土地で、120億円利益を出すってことは。。。

同社の利益構造がちょっと見えてきた気がする。

Blogランキング！　　　　

アーバンのお陰？

10日間で1204円の下落らしいですね。（WBS情報）
今日は16000円を割り込みましたが、まあ何となく落ち着いたかな。
後場は戻している銘柄も多かったし。
何はともあれ、そろそろボチボチという印象ですね。
僕の保有銘柄だけかな？

今日の立役者は、アーバンコーポレーション(8868)です。
昨日までの悪役から、今日は一転反転。
後場はストップ高でした。


原因は、午前9時19分に下方修正を発表したことです。
その後、底値を付け、そこから一気に反発しています。（チャート参照）

昨日、今日にリスクを取って購入された方、まずはおめでとうございます。
僕は自信が無かったので、リスクを取りには行きませんでしたが、予想通りの下方修正でこんなに上がる事を予想できた方を尊敬します。

でも、一つだけ。
下方修正のリリースを見ると、131億円の開発事業案件の売上計上を監査法人に否定されて、これを来期に先送りすると書いてあります。
でも、経常利益の下方修正幅は120億円です。

売上131億円、経常利益120億円？？？
コストほとんどゼロだ。こんな開発案件あるんでしょうか。

あ。オフバランス案件ならありえるか。（ちゃんと調べていないので、ご自分で確認してください。）

しかし、怖い会社ですね。
一案件で年間利益の53％を捻出しちゃうんですね。

しかもオフバランス案件使って。

これってかなりリスキーじゃないですか？


最終的にはアーバンをどの程度信頼するかですね。

でも、アーバン下がると、また追証祭りになるから、これくらいにしとこ。

Blogランキング！