2007年06月
2007年06月30日
いざ参議院選挙
「いざ、参議院選挙！」ということらしい。
というわけで、19時のNHKニュースを見ていたら、各政党の党首がコメントしていた映像が流れていた。
自民党はともかくとして、その他の野党は全て同じ事を言っている。
「＊＊＊だから、安倍政権はダメだ。だから安倍首相は辞めるべきだ。」
「＊＊＊だから、自民党はダメだ。」
政党が変わって、別の党首が出てきても、全員主張が同じなのだ。
＊＊＊の部分は政党によって多少違いましたが。。
こんなことを言っているから、野党は永遠に野党なのだと思った。
確かに、自民党のやっていることは、変だ。
年金問題にしても、その他の問題にしても、多くの国民は不満がある。
しかし、どの問題も過去の問題で、今の安倍政権だけが問題なわけではない。
別に安倍首相が辞めて、それで問題が片付くなら、すぐにでも辞めてもらったほうが良い。でも彼が辞めるかどうかの問題ではないのは明らかだ。
結局、最近の野党は一時が万事この調子なのだ。
国民が望む、彼ら（野党）にやって欲しいことは、政権を批判することではない。
野党がどういう政策で今の問題を解決するかという明確な方針だ。
ビジョンであり、国や政策で、これは絶対にやりますという明確な公約だ。
最近はマニュフェストなんて書いているが、さらっと読む限りでは、どれも具体性に欠けていて、はっきりいって、野党に投票した結果どうなるかが見えない。
結局、野党にはこれが決定的に欠けているのだ。
だから、自民党に不満があったとしても、野党に大きく票が流れることがないし、政権がひっくり返ることはほとんどない。
ただ、批判するだけなら、誰でも出来る。
その先の解決策を明示しない限り、野党は絶対に勝てない。
このままだと今回の参議院選挙はどっちらけの低ーい投票率の選挙になるだろう。
そうなると勝つのは組織票の公明党？？
なんだかつまらない参議院選挙になりそうだ。
というわけで、19時のNHKニュースを見ていたら、各政党の党首がコメントしていた映像が流れていた。
自民党はともかくとして、その他の野党は全て同じ事を言っている。
「＊＊＊だから、安倍政権はダメだ。だから安倍首相は辞めるべきだ。」
「＊＊＊だから、自民党はダメだ。」
政党が変わって、別の党首が出てきても、全員主張が同じなのだ。
＊＊＊の部分は政党によって多少違いましたが。。
こんなことを言っているから、野党は永遠に野党なのだと思った。
確かに、自民党のやっていることは、変だ。
年金問題にしても、その他の問題にしても、多くの国民は不満がある。
しかし、どの問題も過去の問題で、今の安倍政権だけが問題なわけではない。
別に安倍首相が辞めて、それで問題が片付くなら、すぐにでも辞めてもらったほうが良い。でも彼が辞めるかどうかの問題ではないのは明らかだ。
結局、最近の野党は一時が万事この調子なのだ。
国民が望む、彼ら（野党）にやって欲しいことは、政権を批判することではない。
野党がどういう政策で今の問題を解決するかという明確な方針だ。
ビジョンであり、国や政策で、これは絶対にやりますという明確な公約だ。
最近はマニュフェストなんて書いているが、さらっと読む限りでは、どれも具体性に欠けていて、はっきりいって、野党に投票した結果どうなるかが見えない。
結局、野党にはこれが決定的に欠けているのだ。
だから、自民党に不満があったとしても、野党に大きく票が流れることがないし、政権がひっくり返ることはほとんどない。
ただ、批判するだけなら、誰でも出来る。
その先の解決策を明示しない限り、野党は絶対に勝てない。
このままだと今回の参議院選挙はどっちらけの低ーい投票率の選挙になるだろう。
そうなると勝つのは組織票の公明党？？
なんだかつまらない参議院選挙になりそうだ。
2007年06月29日
6月末終了
6月末が終了しました。
今月（6月）のパフォーマンスは、
735百万円→789百万円(月次+ 7.3％、年初比＋15.0％)
でした。
好調なパフォーマンスでした。
ベンチマークは、
日経平均 17875円 → 18138円（+1.5％）
ジャスダック平均 80.78円 → 82.10円（+1.6％）
でした。
今月は月初に海外に行っていて、月後半は何かと忙しかったりして、ほとんど売買もしなかったし、ほとんどマーケットも見ずに終わってしまいました。
海外から戻ってきた時は、相当なプラスだったのですが、その後は大きく下げ、今月はダメ（マイナス）かなあという印象だったのですが、結局上旬の上げの貯金が効いたのでしょうかね。
日経平均、ジャスダック平均ともにプラスだったということは今月は全般に良い月だったようです。
日経平均だけが上がっているような印象だったのですが、ジャスダックと同じレベルの上げなんですね。
印象とはだいぶ違うものです。
＞6月の予想は、まず月初は上げると予想します。
＞その理由は明日書きます。
＞
＞中国のソフトランディング路線が明確になってきたので、波乱は起こらないのではと予想します。
＞日本国内で波乱要素は、政治的混乱には注意が必要ですね。
＞個別企業の状況的に波乱はおきにくいでしょう。
＞
6月は結果として堅調だったので、読みどおりでしょうか。
プログラム売買の影響なのか、ヘッジファンドの動きなのか、よくわかりませんが、全体的に売りも買いも変な板が目立ちます。
全体の流動性が落ちているので、こういったプログラム売買の影響が目立つだけのことかも知れないです。
7月はちょっと予想しにくいですね。
為替（特にユーロ）が行くところまで行ってしまった感があるので、ここから上値は追いにくい感じがします。そうなると、一時的に大きな円高局面があってもおかしくないのですが、この為替の動きに関連して株式市場の動きは気になります。
現在は日本の個人投資家のボーナスマネーが海外に流出しているのかなあ？？この動きが円安に押し上げているのかなあ？？
一方、株式市場は上値が非常に重いですが、だいぶ売り物は消化されてきた感じがします。問題企業に一通りご退場頂ければ、市場は安定してくると思いますが、だいぶ落ち着いてきましたね。
気になる動きとしては、今回の株主総会で投資ファンドの提案がほぼ負けたことで、経営に緩みがでることでしょうか。このせいで日本から投資マネーが逃げるとは思いませんが、ブルドックソースの買収防衛を見る限りでは、日本で敵対的買収はまず不可能だなあという印象を受けてしまいます。
まあともかく、今年も半分過ぎました。
あと半年も頑張りましょう。
今月（6月）のパフォーマンスは、
735百万円→789百万円(月次+ 7.3％、年初比＋15.0％)
でした。
好調なパフォーマンスでした。
ベンチマークは、
日経平均 17875円 → 18138円（+1.5％）
ジャスダック平均 80.78円 → 82.10円（+1.6％）
でした。
今月は月初に海外に行っていて、月後半は何かと忙しかったりして、ほとんど売買もしなかったし、ほとんどマーケットも見ずに終わってしまいました。
海外から戻ってきた時は、相当なプラスだったのですが、その後は大きく下げ、今月はダメ（マイナス）かなあという印象だったのですが、結局上旬の上げの貯金が効いたのでしょうかね。
日経平均、ジャスダック平均ともにプラスだったということは今月は全般に良い月だったようです。
日経平均だけが上がっているような印象だったのですが、ジャスダックと同じレベルの上げなんですね。
印象とはだいぶ違うものです。
＞6月の予想は、まず月初は上げると予想します。
＞その理由は明日書きます。
＞
＞中国のソフトランディング路線が明確になってきたので、波乱は起こらないのではと予想します。
＞日本国内で波乱要素は、政治的混乱には注意が必要ですね。
＞個別企業の状況的に波乱はおきにくいでしょう。
＞
6月は結果として堅調だったので、読みどおりでしょうか。
プログラム売買の影響なのか、ヘッジファンドの動きなのか、よくわかりませんが、全体的に売りも買いも変な板が目立ちます。
全体の流動性が落ちているので、こういったプログラム売買の影響が目立つだけのことかも知れないです。
7月はちょっと予想しにくいですね。
為替（特にユーロ）が行くところまで行ってしまった感があるので、ここから上値は追いにくい感じがします。そうなると、一時的に大きな円高局面があってもおかしくないのですが、この為替の動きに関連して株式市場の動きは気になります。
現在は日本の個人投資家のボーナスマネーが海外に流出しているのかなあ？？この動きが円安に押し上げているのかなあ？？
一方、株式市場は上値が非常に重いですが、だいぶ売り物は消化されてきた感じがします。問題企業に一通りご退場頂ければ、市場は安定してくると思いますが、だいぶ落ち着いてきましたね。
気になる動きとしては、今回の株主総会で投資ファンドの提案がほぼ負けたことで、経営に緩みがでることでしょうか。このせいで日本から投資マネーが逃げるとは思いませんが、ブルドックソースの買収防衛を見る限りでは、日本で敵対的買収はまず不可能だなあという印象を受けてしまいます。
まあともかく、今年も半分過ぎました。
あと半年も頑張りましょう。
2007年06月26日
信頼される企業（ゴールドクレスト）
今日は、機関投資家に信頼される企業がどういう企業かという事を、ゴールドクレスト（8871）という企業を題材に書いてみたいと思います。
＊ゴールドクレストは、現在保有しておりません。しかし過去には保有していました。現在、良い企業であるということは認識しており、株価の状況によっては保有する可能性があります。
ゴールドクレストは、1998年に上場した新興マンションデベロッパーです。
上場当時はマンション不況で、地価の値下がりが激しい時期でした。
時は平成不況のど真ん中で、マンション価格が大きく下がったことや今なお続くバブルの後遺症でゼネコン各社や藤和不動産（8834）、エルカクエイ（後に破綻）、セザール（後に破綻）といった不動産各社は破綻を噂され、建設不動産セクターの株を買う人は誰もいないと思えるほど株価が下がっていました。
一方で、ゴールドクレスト（8871）は、新規上場後、短期間で大きく株価を上げました。
確か900円くらいで上場して一年くらいの間に22000円くらいにまで跳ね上がり1年間で20倍以上も株価が上昇したと記憶しています。
ゴールドクレストはバブル崩壊後に出てきた社員わずかに20名程度の新興マンションデベロッパーです。上場当初は、不況のど真ん中業種のマンションデベロッパーであるということで誰からも見向きもされませんでした。
僕も、当時、ゴールドクレストの話を聞いた時に、こんな不況時にマンション会社が業績を伸ばせるわけがないと思っていました。しかし、これは全くの偏見でした。
しかし次第に資金効率の高い経営や東大卒で若い安川社長の魅力などが次第に知れることとなり、どんどん株価が上昇したのです。しかも、バブル崩壊後に創業した会社ですので、同業他社がバブル崩壊の影響で動けない間隙を縫ってどんどん業績を伸ばしたのです。
この頃に登場し、業績を伸ばした会社は、ドンキホーテ（7532）、サイゼリヤ（7581）などのデフレ対応型の商売が中心でしたが、どんなに不況であっても、世の中には不況を逆手に取って業績をグングン伸ばす会社は、いくつでもあるのです。
思い込みは投資チャンスの妨げになるということを学びました。
2000年に大きく株価を上げたゴールドクレストは、この当時、高速回転の事業モデルが高く評価されていました。
高速回転モデルというのは、土地の仕入れから販売までの期間を出来る限り短くすることで、土地の値下がりリスクを避けるという手法です。
販売マンションは、完成前にモデルルームの段階で全て売り切り。完成した時には既に次の物件の販売に入っているという状況です。
デフレで土地価格が下げ続ける中で業績をあげていくには、この手法が最適だったのです。
その後、バブル崩壊後に設立されたマンションデベロッパーがいくつも上場してきました。
先日書いた、フージャースコーポレーション（8907）なんかもそのひとつですね。
どの企業もゴールドクレストの事業モデルを模倣し、高速回転モデルで業績を伸ばしてきたのです。
2002年、ゴールドクレスト安川社長は、デフレ脱却の気配を感じ取ります。
どのように感じたかは定かではありません。
安川社長は高速回転モデルでは、これ以上業績を伸ばせないと考えたのです。
そこからの行動は実に見事でした。
まず、手持ちの在庫を早期に全て売り切り、まず財務諸表を徹底的にきれいにしました。
財務がきれいになったところで、一気に攻勢に出ます。
他社が仕入れを慎重にする中、ただ一社買える土地を積極的に買ったのです。
そして、販売サイドは一時的に抑制します。
この年（2002年3月期？）ゴールドクレストは下方修正で、さらに翌年（2003年3月期？？）の業績予想も冴えませんでした。
マーケットは成長鈍化とか、成長神話は終わったと言い、その結果、株価は大きく下げました。
この間も、アナリストの批判やヘッジファンドの売りにメゲズ、ゴールドクレストは土地を買い捲ります。
2005年5月には、週刊ダイヤモンドや日経ビジネス等でも、ゴールドクレストのベイクレストタワーの販売不振がささやかれ、批判の的になりましたが、
会社自身は、
「単なる売りおしみだ。この作戦が正しいことがいつか証明される」
と明言しました。
しかし、この当時は誰も信用していなかったですね。
NOPPINNさんのブログには、その当時誰も信じていなかった様子が残っています。
負け惜しみだという声が強かったのがよくわかります。
僕は会社を信じていましたが、自信はなかったですからね。
この時、フージャースが大変人気でしたが、2年たって、どちらが株価が上がったかと言うと、完全にゴールドクレストの勝ちです。
さて、この企業戦略の結果はどうだったか。
2005年後半に入り、都心の地価の回復基調が鮮明になりました。
同業他社も慌てて土地を仕込み出しましたが、とき既に遅く、仕入れに苦心する企業も出てきました。
そして、2007年。
ゴールドクレストは、向こう数年分販売できるだけの仕入れ単価が安い土地を抱えており、この土地をゆっくりと開発してマンション販売して行くだけで十分な利益がでると明言しています。
もうこの言葉を疑う人はいません。
一方、一部の企業は、既に旧価格で仕入れた土地の在庫が切れ、販売価格に転嫁せざるを得ない状況になると共に、価格上昇の結果、販売状況に苦労するところが出てきました。
長い目で見て成長する企業は、経営判断がすばらしいケースが多いのです。
当時のゴールドクレストの戦略転換は、多くの人が理解できない戦略でしたが、後から振り返るとあまりに見事なタイミングでした。
多くの企業は過去の成功体験にとらわれて、新しい戦略を打ち立てることが出来ないものです。
株価が下がろうと、アナリストに批判されようと、それでも正しいと思う戦略を実行する。
株価に翻弄されない。
これが本物の企業でしょう。
ゴールドクレストは、現在でも2000億円以上の時価総額を維持し、PERで見ても同業他社に比べて明らかに高く評価されています。
評価されるだけの先見性を備えた企業なのです。
前期今期と業績を崩した企業が真価を問われるのは、ここからなのでしょう。
＊ゴールドクレストは、現在保有しておりません。しかし過去には保有していました。現在、良い企業であるということは認識しており、株価の状況によっては保有する可能性があります。
ゴールドクレストは、1998年に上場した新興マンションデベロッパーです。
上場当時はマンション不況で、地価の値下がりが激しい時期でした。
時は平成不況のど真ん中で、マンション価格が大きく下がったことや今なお続くバブルの後遺症でゼネコン各社や藤和不動産（8834）、エルカクエイ（後に破綻）、セザール（後に破綻）といった不動産各社は破綻を噂され、建設不動産セクターの株を買う人は誰もいないと思えるほど株価が下がっていました。
一方で、ゴールドクレスト（8871）は、新規上場後、短期間で大きく株価を上げました。
確か900円くらいで上場して一年くらいの間に22000円くらいにまで跳ね上がり1年間で20倍以上も株価が上昇したと記憶しています。
ゴールドクレストはバブル崩壊後に出てきた社員わずかに20名程度の新興マンションデベロッパーです。上場当初は、不況のど真ん中業種のマンションデベロッパーであるということで誰からも見向きもされませんでした。
僕も、当時、ゴールドクレストの話を聞いた時に、こんな不況時にマンション会社が業績を伸ばせるわけがないと思っていました。しかし、これは全くの偏見でした。
しかし次第に資金効率の高い経営や東大卒で若い安川社長の魅力などが次第に知れることとなり、どんどん株価が上昇したのです。しかも、バブル崩壊後に創業した会社ですので、同業他社がバブル崩壊の影響で動けない間隙を縫ってどんどん業績を伸ばしたのです。
この頃に登場し、業績を伸ばした会社は、ドンキホーテ（7532）、サイゼリヤ（7581）などのデフレ対応型の商売が中心でしたが、どんなに不況であっても、世の中には不況を逆手に取って業績をグングン伸ばす会社は、いくつでもあるのです。
思い込みは投資チャンスの妨げになるということを学びました。
2000年に大きく株価を上げたゴールドクレストは、この当時、高速回転の事業モデルが高く評価されていました。
高速回転モデルというのは、土地の仕入れから販売までの期間を出来る限り短くすることで、土地の値下がりリスクを避けるという手法です。
販売マンションは、完成前にモデルルームの段階で全て売り切り。完成した時には既に次の物件の販売に入っているという状況です。
デフレで土地価格が下げ続ける中で業績をあげていくには、この手法が最適だったのです。
その後、バブル崩壊後に設立されたマンションデベロッパーがいくつも上場してきました。
先日書いた、フージャースコーポレーション（8907）なんかもそのひとつですね。
どの企業もゴールドクレストの事業モデルを模倣し、高速回転モデルで業績を伸ばしてきたのです。
2002年、ゴールドクレスト安川社長は、デフレ脱却の気配を感じ取ります。
どのように感じたかは定かではありません。
安川社長は高速回転モデルでは、これ以上業績を伸ばせないと考えたのです。
そこからの行動は実に見事でした。
まず、手持ちの在庫を早期に全て売り切り、まず財務諸表を徹底的にきれいにしました。
財務がきれいになったところで、一気に攻勢に出ます。
他社が仕入れを慎重にする中、ただ一社買える土地を積極的に買ったのです。
そして、販売サイドは一時的に抑制します。
この年（2002年3月期？）ゴールドクレストは下方修正で、さらに翌年（2003年3月期？？）の業績予想も冴えませんでした。
マーケットは成長鈍化とか、成長神話は終わったと言い、その結果、株価は大きく下げました。
この間も、アナリストの批判やヘッジファンドの売りにメゲズ、ゴールドクレストは土地を買い捲ります。
2005年5月には、週刊ダイヤモンドや日経ビジネス等でも、ゴールドクレストのベイクレストタワーの販売不振がささやかれ、批判の的になりましたが、
会社自身は、
「単なる売りおしみだ。この作戦が正しいことがいつか証明される」
と明言しました。
しかし、この当時は誰も信用していなかったですね。
NOPPINNさんのブログには、その当時誰も信じていなかった様子が残っています。
負け惜しみだという声が強かったのがよくわかります。
僕は会社を信じていましたが、自信はなかったですからね。
この時、フージャースが大変人気でしたが、2年たって、どちらが株価が上がったかと言うと、完全にゴールドクレストの勝ちです。
さて、この企業戦略の結果はどうだったか。
2005年後半に入り、都心の地価の回復基調が鮮明になりました。
同業他社も慌てて土地を仕込み出しましたが、とき既に遅く、仕入れに苦心する企業も出てきました。
そして、2007年。
ゴールドクレストは、向こう数年分販売できるだけの仕入れ単価が安い土地を抱えており、この土地をゆっくりと開発してマンション販売して行くだけで十分な利益がでると明言しています。
もうこの言葉を疑う人はいません。
一方、一部の企業は、既に旧価格で仕入れた土地の在庫が切れ、販売価格に転嫁せざるを得ない状況になると共に、価格上昇の結果、販売状況に苦労するところが出てきました。
長い目で見て成長する企業は、経営判断がすばらしいケースが多いのです。
当時のゴールドクレストの戦略転換は、多くの人が理解できない戦略でしたが、後から振り返るとあまりに見事なタイミングでした。
多くの企業は過去の成功体験にとらわれて、新しい戦略を打ち立てることが出来ないものです。
株価が下がろうと、アナリストに批判されようと、それでも正しいと思う戦略を実行する。
株価に翻弄されない。
これが本物の企業でしょう。
ゴールドクレストは、現在でも2000億円以上の時価総額を維持し、PERで見ても同業他社に比べて明らかに高く評価されています。
評価されるだけの先見性を備えた企業なのです。
前期今期と業績を崩した企業が真価を問われるのは、ここからなのでしょう。
2007年06月24日
株オフ会
昨日は、新宿で株オフ会でした。
メンバーは、
zillionaireさん（http://zillionaire.sblo.jp/）
ちふさん（http://blog.livedoor.jp/chifu_19/）
花さん（http://hanatokabu.ti-da.net/）
dias51さん（http://blog.livedoor.jp/dias51/）
Pletsさん（http://blog.livedoor.jp/zaa48682/）
zillionaireさんの知り合いのファイナンシャル・プランナーさん（初参加）
（2次会から登場）
いとすぎさん（http://blog.goo.ne.jp/fleury1929/）（初参加）
ちょっとスペシャルな美人投資家のみいちゃん（初参加）
という全9名でした。
あ。写真撮り忘れた。。
いとすぎさんは前回のオフ会の記事を見て、次回はぜひ参加したいと申し出て、参加してましたので、本当に全員と初対面でした。
Diasさんが持ってきていた会社四季報は大活躍でした。
話の途中で銘柄が出るたびに、会社四季報でチェックです。（笑）
話はあっちゃこっちゃに飛びましたが、印象深かった話。
マツダと富士重工だったらどっちを買いたいか？
という質問に対して。
多くのメンバーは、次のレガシーが売れそうだから富士重工とか、そんな考えでした。僕の回答はどっちも買わないです。
じゃあ、もし、富士重工が飛行機を作り始めたらどうか？
僕は、それなら買うかもしれない、が回答ですが、そうなったら売るという声も聞こえました。
なんでか？そう考えたとき、ひとつの回答が浮かびました。
僕は投資にイノベーションとか夢とかを求めているのだと感じました。
富士重工かマツダかでは、どっちも結局、景気循環の中でどういう企業を買うかというレベルの話です。
僕は投資にロマンを持っていたいと思っていて、景気循環でどっちがパイを取るかよりも、どの企業が革新性があるか。そして、その企業に投資した結果どういうことが起きるのか。
そこに自分の資本がどういう形で貢献できるのか。
そういうことを気にして、投資しているのだと確信しました。
まあ。それはともかく。
昨日参加された皆様お疲れ様でした。
また飲みにいきましょう。
メンバーは、
zillionaireさん（http://zillionaire.sblo.jp/）
ちふさん（http://blog.livedoor.jp/chifu_19/）
花さん（http://hanatokabu.ti-da.net/）
dias51さん（http://blog.livedoor.jp/dias51/）
Pletsさん（http://blog.livedoor.jp/zaa48682/）
zillionaireさんの知り合いのファイナンシャル・プランナーさん（初参加）
（2次会から登場）
いとすぎさん（http://blog.goo.ne.jp/fleury1929/）（初参加）
ちょっとスペシャルな美人投資家のみいちゃん（初参加）
という全9名でした。
あ。写真撮り忘れた。。
いとすぎさんは前回のオフ会の記事を見て、次回はぜひ参加したいと申し出て、参加してましたので、本当に全員と初対面でした。
Diasさんが持ってきていた会社四季報は大活躍でした。
話の途中で銘柄が出るたびに、会社四季報でチェックです。（笑）
話はあっちゃこっちゃに飛びましたが、印象深かった話。
マツダと富士重工だったらどっちを買いたいか？
という質問に対して。
多くのメンバーは、次のレガシーが売れそうだから富士重工とか、そんな考えでした。僕の回答はどっちも買わないです。
じゃあ、もし、富士重工が飛行機を作り始めたらどうか？
僕は、それなら買うかもしれない、が回答ですが、そうなったら売るという声も聞こえました。
なんでか？そう考えたとき、ひとつの回答が浮かびました。
僕は投資にイノベーションとか夢とかを求めているのだと感じました。
富士重工かマツダかでは、どっちも結局、景気循環の中でどういう企業を買うかというレベルの話です。
僕は投資にロマンを持っていたいと思っていて、景気循環でどっちがパイを取るかよりも、どの企業が革新性があるか。そして、その企業に投資した結果どういうことが起きるのか。
そこに自分の資本がどういう形で貢献できるのか。
そういうことを気にして、投資しているのだと確信しました。
まあ。それはともかく。
昨日参加された皆様お疲れ様でした。
また飲みにいきましょう。
2007年06月21日
株主総会へ行こう
今週、来週は株主総会真っ盛りです。
既に株主総会が終わってしまった会社もありますが、来週は本当に集中的に株主総会があります。
大半の企業は当日の個人投資家の議決権行使を待つまでもなく、既に議案としては決しているケースが多いため単なる儀式ではあります。
が、そういう中で企業が個人を中心とした小口株主をどう見ているのかという各企業の態度（姿勢）が見え隠れする一日としても興味深いです。
あくまでも想定シナリオ通りに進め、型通りの株主総会を行う会社。
株主からの質問に真摯に回答して、株主総会でさらにファンを増やす会社。
こういうところでの地道な努力が長い目で見て、投資家からの信頼や、長期的なファンを作るのだと思っています。
今年、株主総会の結果で、僕が注目しているのはモリテックスです。
以前、投資していた会社でなじみがあるというのもありますが、元オーナーの森戸氏（＋IDEC社）と、現経営陣が対立し、両方が取締役候補を選任するという異常な形の株主総会になっています。
会社側は議決権集めで苦戦しているのか、議決権を投票した投資家には、クオカードを配るという奇策にでました。
一方、元オーナー森戸氏側はこの違法性を指摘し、会社側は、経営側に賛成しても反対してもクオカードを配るから違法性はないと発表しています。（本日付のプレスリリース）
なんだか面白くなってきました。
既に売ってしまって保有していないのが残念です。
個人的には、明日、ソフトバンクの株主総会に行ってみたいと思っています。
孫さんの話が聞けるのは楽しみです。
残念ながら今年はスケジュールが合わず、株主総会への出席はソフトバンク一社になりそうです。
残念。。
個人投資家の皆さん。
時間が許す限り、投資先の株主総会には参加してみると面白いですよ。
企業の体質や雰囲気、そして社長のキャラクター等が目の前で感じられると思います。
折角投資しているのですから、こういうチャンスを逃す手はないでしょう。
既に株主総会が終わってしまった会社もありますが、来週は本当に集中的に株主総会があります。
大半の企業は当日の個人投資家の議決権行使を待つまでもなく、既に議案としては決しているケースが多いため単なる儀式ではあります。
が、そういう中で企業が個人を中心とした小口株主をどう見ているのかという各企業の態度（姿勢）が見え隠れする一日としても興味深いです。
あくまでも想定シナリオ通りに進め、型通りの株主総会を行う会社。
株主からの質問に真摯に回答して、株主総会でさらにファンを増やす会社。
こういうところでの地道な努力が長い目で見て、投資家からの信頼や、長期的なファンを作るのだと思っています。
今年、株主総会の結果で、僕が注目しているのはモリテックスです。
以前、投資していた会社でなじみがあるというのもありますが、元オーナーの森戸氏（＋IDEC社）と、現経営陣が対立し、両方が取締役候補を選任するという異常な形の株主総会になっています。
会社側は議決権集めで苦戦しているのか、議決権を投票した投資家には、クオカードを配るという奇策にでました。
一方、元オーナー森戸氏側はこの違法性を指摘し、会社側は、経営側に賛成しても反対してもクオカードを配るから違法性はないと発表しています。（本日付のプレスリリース）
なんだか面白くなってきました。
既に売ってしまって保有していないのが残念です。
個人的には、明日、ソフトバンクの株主総会に行ってみたいと思っています。
孫さんの話が聞けるのは楽しみです。
残念ながら今年はスケジュールが合わず、株主総会への出席はソフトバンク一社になりそうです。
残念。。
個人投資家の皆さん。
時間が許す限り、投資先の株主総会には参加してみると面白いですよ。
企業の体質や雰囲気、そして社長のキャラクター等が目の前で感じられると思います。
折角投資しているのですから、こういうチャンスを逃す手はないでしょう。
2007年06月19日
株主優待
少し前のPletsさんの株主優待の記事に反応して書いてみます。
僕の持っている株主優待改めて調べてみました。
1.東急レクリエーション（9631）
自社運営の映画館（新宿、上野）などでの映画鑑賞 月３回＊１２か月分
＋１０９シネマズでの映画鑑賞券 年４枚
この優待は大お気に入りです。
もう１０年間保有しています。
優待と配当で十分に元を取ったと思ってます。
株価はたいして動かないしね。
2.うかい（7621）
１０００株保有で、３万円分のお食事券。
うかい亭でおいしい牛肉がいただけます。
これもお気に入りです。
3.全日空（9202）
50％割引券。
１万株保有しているので、年間14枚（7枚＋半期7枚）
旅行好きな僕には大変重宝しています。
チケット発券がWEBで出来ないのが、悩み。
なんとかならないものですかねえ。
いざとなればヤフオクなどでいつでも売却可能なので、換金性の高さが売り。
4.リゾートトラスト（4681）
自社運営のリゾートホテルでの食事割引券。
なんと太っ腹に50％割引。
食事だけでなく、ワイン等のお酒にも適用。
5000株保有しているので、年間5枚。
5.ソフト99（4464）
自社製カーワックス等のカー用品。
なんとなくもらっている。
6.ソフトバンク（9984）
ヤフーBB優待。
1000株保有で3ヶ月無料。
ヤフーBBを使っている僕としては大変重宝。
7.SRIスポーツ（7825）
ゼクシオの株主限定ボール4個。
下方修正確実と判断して大半を売却してしまいましたが、優待用に1株だけ残してあります。
最近別口座で売買している口座で新規に株主優待が増えました。
8.ポプラ（7601）
1000株でお買い物優待券2000円分。
ポプラ、生活さいか で使える。
あまりに割安なので、ちょっと打診買い。
とりあえず優待分だけ。
コンビニ業界にM&Aが起こるとすれば、この辺の銘柄が面白いかなと。。
狙っているつもりもないのですが、意外に多くの株主優待銘柄を保有していることに気がつきました。
僕の持っている株主優待改めて調べてみました。
1.東急レクリエーション（9631）
自社運営の映画館（新宿、上野）などでの映画鑑賞 月３回＊１２か月分
＋１０９シネマズでの映画鑑賞券 年４枚
この優待は大お気に入りです。
もう１０年間保有しています。
優待と配当で十分に元を取ったと思ってます。
株価はたいして動かないしね。
2.うかい（7621）
１０００株保有で、３万円分のお食事券。
うかい亭でおいしい牛肉がいただけます。
これもお気に入りです。
3.全日空（9202）
50％割引券。
１万株保有しているので、年間14枚（7枚＋半期7枚）
旅行好きな僕には大変重宝しています。
チケット発券がWEBで出来ないのが、悩み。
なんとかならないものですかねえ。
いざとなればヤフオクなどでいつでも売却可能なので、換金性の高さが売り。
4.リゾートトラスト（4681）
自社運営のリゾートホテルでの食事割引券。
なんと太っ腹に50％割引。
食事だけでなく、ワイン等のお酒にも適用。
5000株保有しているので、年間5枚。
5.ソフト99（4464）
自社製カーワックス等のカー用品。
なんとなくもらっている。
6.ソフトバンク（9984）
ヤフーBB優待。
1000株保有で3ヶ月無料。
ヤフーBBを使っている僕としては大変重宝。
7.SRIスポーツ（7825）
ゼクシオの株主限定ボール4個。
下方修正確実と判断して大半を売却してしまいましたが、優待用に1株だけ残してあります。
最近別口座で売買している口座で新規に株主優待が増えました。
8.ポプラ（7601）
1000株でお買い物優待券2000円分。
ポプラ、生活さいか で使える。
あまりに割安なので、ちょっと打診買い。
とりあえず優待分だけ。
コンビニ業界にM&Aが起こるとすれば、この辺の銘柄が面白いかなと。。
狙っているつもりもないのですが、意外に多くの株主優待銘柄を保有していることに気がつきました。
2007年06月17日
増配要求（株主提案）−２
前回のエントリ「増配要求（株主提案）」については多くのコメント・メールを頂きました。
ありがとうございます。
その中で気になった部分にコメントさせて頂きます。
＞そこの会社を何年も長期で保有して応援している
＞（竹田さんみたいに）ならともかく
＞半年くらいで株主になって増配要求するのは
＞本来の趣旨からかけ離れているのでは？
＞いやらしい。
＞Posted by ＤＡＩ at 2007年06月15日 23:43
＞
現在の法律上6ヶ月以上の継続保有で株主提案が認められている以上、本来の趣旨からは、全くかけ離れていないのではないかと思います。
また、少なくともこの1年くらいは保有していたので、今年1年間で得られた利益の配分については、十分に主張する権利があるでしょう。
ましてや、（村上ファンドや外資系ファンドのように）過去の蓄積利益を吐き出せと要求しているわけではなく、年間利益の範囲で配当を増額することを要求しているわけで、制度趣旨から全く外れているとは思いません。
違いますか？
＞株主提案のブログを読ませて頂きました。
＞具体的にどのような方法で会社に迫ったのかを教えて下さい。
＞他の個人投資家の参考になると思うので。
＞ M さん
具体的には、以下のような内容で会社と交渉していました。
元になったのは、2006年9月に書いたこのエントリです。
2006年9月22日付けの日本経済新聞によれば、
〜変わる配当政策（中）〜
大和住銀投信投資顧問が1200社の利益処分案に対して40％強の反対を投じた。
以下の条件に当てはまる企業には反対票を投じる。
�’枦�性向が30％未満
��株主資本利益率（ROE）が5％未満
�３�主資本比率が30％を上回る
この条件に３つとも当てはまる企業の利益処分案には十分な説明が無い限りノーという判断をするという。
この記事を拝見する限り、御社はばっちりと該当いたします。
現状では、御社が機関投資家に納得の行く配当政策を提示するためには、短期的には配当性向を上げるしか方法がないと思われます。
個人投資家の意見だけでは、会社が耳を傾ける可能性は低いと考え、機関投資家の賛同が得られそうな落しどころを探りに行きました。
ROEと株主資本比率は、短期的にはどうにもなりませんから、配当性向を上げるしかないわけです。
この大和住銀投信の意見は実は結構まとを得ていると思っていて、
・ROEが低いということは、蓄積された資本を有効に使えない。
・株主資本比率が高いということはこれ以上の利益蓄積は必要ない。
というわけで配当性向を上げるべき。
そういう結論なわけです。
＋その後の会社とのやり取りでは、
・ここ数年の利益成長性が低いこと。成長できない会社が
・DOE（株主資本利益率）についても言及し、DOEが1.7％（日本国債の利回り）を超える水準までは将来的には達成して欲しいこと。
などを伝えて交渉しました。
DOEが1.7％を下回る会社で成長性が低い会社は、極論すると会社としての存在意義が問われているわけです。（もちろん雇用の創出だとか、納税義務だとかそういうのは抜きにして考えています。）
下手に事業をやるより日本国債を買うべきであるということになりますからね。
今後、DOEという指標は、重視されるかもしれないですね。
それはともかく、これまで日本の株主というのは権利を行使し無すぎていると思います。
その結果が、投資家のキャピタルゲイン重視姿勢につながり、短期売買思考につながっているのではないか。
そんな思いもあります。
個人投資家に限らず、株主の権利がもう少し重視される時代が近づいているのかも知れません。
ありがとうございます。
その中で気になった部分にコメントさせて頂きます。
＞そこの会社を何年も長期で保有して応援している
＞（竹田さんみたいに）ならともかく
＞半年くらいで株主になって増配要求するのは
＞本来の趣旨からかけ離れているのでは？
＞いやらしい。
＞Posted by ＤＡＩ at 2007年06月15日 23:43
＞
現在の法律上6ヶ月以上の継続保有で株主提案が認められている以上、本来の趣旨からは、全くかけ離れていないのではないかと思います。
また、少なくともこの1年くらいは保有していたので、今年1年間で得られた利益の配分については、十分に主張する権利があるでしょう。
ましてや、（村上ファンドや外資系ファンドのように）過去の蓄積利益を吐き出せと要求しているわけではなく、年間利益の範囲で配当を増額することを要求しているわけで、制度趣旨から全く外れているとは思いません。
違いますか？
＞株主提案のブログを読ませて頂きました。
＞具体的にどのような方法で会社に迫ったのかを教えて下さい。
＞他の個人投資家の参考になると思うので。
＞ M さん
具体的には、以下のような内容で会社と交渉していました。
元になったのは、2006年9月に書いたこのエントリです。
2006年9月22日付けの日本経済新聞によれば、
〜変わる配当政策（中）〜
大和住銀投信投資顧問が1200社の利益処分案に対して40％強の反対を投じた。
以下の条件に当てはまる企業には反対票を投じる。
�’枦�性向が30％未満
��株主資本利益率（ROE）が5％未満
�３�主資本比率が30％を上回る
この条件に３つとも当てはまる企業の利益処分案には十分な説明が無い限りノーという判断をするという。
この記事を拝見する限り、御社はばっちりと該当いたします。
現状では、御社が機関投資家に納得の行く配当政策を提示するためには、短期的には配当性向を上げるしか方法がないと思われます。
個人投資家の意見だけでは、会社が耳を傾ける可能性は低いと考え、機関投資家の賛同が得られそうな落しどころを探りに行きました。
ROEと株主資本比率は、短期的にはどうにもなりませんから、配当性向を上げるしかないわけです。
この大和住銀投信の意見は実は結構まとを得ていると思っていて、
・ROEが低いということは、蓄積された資本を有効に使えない。
・株主資本比率が高いということはこれ以上の利益蓄積は必要ない。
というわけで配当性向を上げるべき。
そういう結論なわけです。
＋その後の会社とのやり取りでは、
・ここ数年の利益成長性が低いこと。成長できない会社が
・DOE（株主資本利益率）についても言及し、DOEが1.7％（日本国債の利回り）を超える水準までは将来的には達成して欲しいこと。
などを伝えて交渉しました。
DOEが1.7％を下回る会社で成長性が低い会社は、極論すると会社としての存在意義が問われているわけです。（もちろん雇用の創出だとか、納税義務だとかそういうのは抜きにして考えています。）
下手に事業をやるより日本国債を買うべきであるということになりますからね。
今後、DOEという指標は、重視されるかもしれないですね。
それはともかく、これまで日本の株主というのは権利を行使し無すぎていると思います。
その結果が、投資家のキャピタルゲイン重視姿勢につながり、短期売買思考につながっているのではないか。
そんな思いもあります。
個人投資家に限らず、株主の権利がもう少し重視される時代が近づいているのかも知れません。
2007年06月13日
増配要求（株主提案）
このブログでは、一度も書いたことが無かったのですが、とある銘柄にここ数ヶ月間増配要求をしておりました。
僕が保有しているA社は、典型的な資産持ち会社で、PBRは思いっきり1倍を割れています。
利益も毎年安定的に計上しており、純資産が大きく減る危険はほとんど無い銘柄です。
本業はややジリ貧で、M&Aや異業種への展開でどうにかPLを維持していますが、再成長となるには至っていません。
3年ほど前に投資家に公表した中期事業計画は全く守られる気配も無く、達成どころか、逆に利益を減らしている状態でした。
僕はこの企業に目を付け、投資を実行しました。
理由としては、
・PBRはほぼ0.6倍で、かつ無借金。
・PLも成長はしていないが、ほぼ安定して毎年黒字を計上していること。
・本業と関係ない資産（有価証券投資等）が、株価の3分の1を占めており、村上ファンドやスチールパートナーズなら、確実にこの過去の蓄積資産の配当を要求するだろうということ。
・にもかかわらず配当性向は25％前後と、十分に増配余地があること。
・配当性向を100％になれば、配当利回り5％を超えるので、ここまで配当が出れば、配当株として見ても保有うまみがあること。
中期経営計画の未達が確実になった今年においても、増配の様子は見えず、大口の売りが株価を大きく押し下げました。
株価の下げを見て、買い付け、僕はかなりの株数の保有者となりました。
この3月末の段階で、（株主提案の条件である）半年以上、300単位以上の保有となることが確実になったため、会社側に対して、「増配を要求する株主提案」を提出する用意がある旨を連絡し、準備を進めていました。
この連絡に対して、会社側は、IR担当常務が直接対応して下さり、先方の本社で直接ミーティングの機会を持ちました。
先方のオフィスでのミーティングは、IR担当常務が丁寧に応対してくださいました。ありがとうございます。
が、一方で、会社側は安定配当と、少しずつ増配していることを理由に増配には消極的な態度を見せました。
個人投資家である私とのミーティングを設定して下さった会社の誠意ある姿勢に共感し、本年は１円であっても増配があれば、株主提案を引っ込めるとの連絡をしました。が、回答期限である4月末近くなっても増配の発表がなく、やきもきしていました。
4月某日 A社は、1円の増配を発表しました。
しかし、残念ながら下方修正の発表と同時でした。
（株価は下方修正の影響が強く、下げてしまいました。。。PLには期待していないんだけどなあ。。）
僕の要求どおり、わずか1円の増配だった点は残念ですが、会社の経営を動かすことが出来た点は満足しています。
個人投資家でも出来ることがある。
確実に日本の市場は変わり始めているのかもしれません。
僕が保有しているA社は、典型的な資産持ち会社で、PBRは思いっきり1倍を割れています。
利益も毎年安定的に計上しており、純資産が大きく減る危険はほとんど無い銘柄です。
本業はややジリ貧で、M&Aや異業種への展開でどうにかPLを維持していますが、再成長となるには至っていません。
3年ほど前に投資家に公表した中期事業計画は全く守られる気配も無く、達成どころか、逆に利益を減らしている状態でした。
僕はこの企業に目を付け、投資を実行しました。
理由としては、
・PBRはほぼ0.6倍で、かつ無借金。
・PLも成長はしていないが、ほぼ安定して毎年黒字を計上していること。
・本業と関係ない資産（有価証券投資等）が、株価の3分の1を占めており、村上ファンドやスチールパートナーズなら、確実にこの過去の蓄積資産の配当を要求するだろうということ。
・にもかかわらず配当性向は25％前後と、十分に増配余地があること。
・配当性向を100％になれば、配当利回り5％を超えるので、ここまで配当が出れば、配当株として見ても保有うまみがあること。
中期経営計画の未達が確実になった今年においても、増配の様子は見えず、大口の売りが株価を大きく押し下げました。
株価の下げを見て、買い付け、僕はかなりの株数の保有者となりました。
この3月末の段階で、（株主提案の条件である）半年以上、300単位以上の保有となることが確実になったため、会社側に対して、「増配を要求する株主提案」を提出する用意がある旨を連絡し、準備を進めていました。
この連絡に対して、会社側は、IR担当常務が直接対応して下さり、先方の本社で直接ミーティングの機会を持ちました。
先方のオフィスでのミーティングは、IR担当常務が丁寧に応対してくださいました。ありがとうございます。
が、一方で、会社側は安定配当と、少しずつ増配していることを理由に増配には消極的な態度を見せました。
個人投資家である私とのミーティングを設定して下さった会社の誠意ある姿勢に共感し、本年は１円であっても増配があれば、株主提案を引っ込めるとの連絡をしました。が、回答期限である4月末近くなっても増配の発表がなく、やきもきしていました。
4月某日 A社は、1円の増配を発表しました。
しかし、残念ながら下方修正の発表と同時でした。
（株価は下方修正の影響が強く、下げてしまいました。。。PLには期待していないんだけどなあ。。）
僕の要求どおり、わずか1円の増配だった点は残念ですが、会社の経営を動かすことが出来た点は満足しています。
個人投資家でも出来ることがある。
確実に日本の市場は変わり始めているのかもしれません。
グッドウィル折口会長
昨日、介護保険の不正受給問題で、グッドウィル折口会長がテレビに登場しまくっていた。
折口会長のあの視線。あの表情。
只者でないことは普通に想像できる。
普通に日常でああいう人に会った時、僕はどう考えるだろうか。
イメージしてみた。
やはり信用できないと思うのではないか。
僕だったら、あきらかにあの表情を持つ人を信用できない。
なんだか胡散臭いのだ。
株式投資も同じなのだ。
どんなに利益が出る会社。利益が出そうな会社であったとしても。
信用できない会社、信用できない会社には投資してはいけない。
そんなことを再認識した一日だった。
僕はグッドウィル折口会長が信用できず、グッドウィルに投資したことはない。
折口会長のあの視線。あの表情。
只者でないことは普通に想像できる。
普通に日常でああいう人に会った時、僕はどう考えるだろうか。
イメージしてみた。
やはり信用できないと思うのではないか。
僕だったら、あきらかにあの表情を持つ人を信用できない。
なんだか胡散臭いのだ。
株式投資も同じなのだ。
どんなに利益が出る会社。利益が出そうな会社であったとしても。
信用できない会社、信用できない会社には投資してはいけない。
そんなことを再認識した一日だった。
僕はグッドウィル折口会長が信用できず、グッドウィルに投資したことはない。
