2006年07月16日

阪急と阪神 債券市場から見てみると

村上ファンドが買い占めた阪神電鉄株を阪急ホールディングスが買い取る形で経営統合が決まった阪急と阪神。
ともに関西の超名門企業(グループ)ではありますが、今回の村上ファンドの騒動で困った阪神に、阪急が救いの手を差し伸べたような印象もあります。

時価総額は、阪急が6,000億円弱、阪神が3,400億円程度。
クリーンでハイソなイメージのある阪急電車に対して、阪神電車はその対極に位置しているようなイメージがあります。
首都圏の電車でたとえるなら、東急(東京急行)と京急(京浜急行)の違いみたいなもんでしょうか。。。 大学にたとえるなら慶応と早稲田みたいな。。。 (あくまでもイメージです。イメージ。京急も最近はとっても頑張っています。)


と、このように、阪急が阪神よりも優位な印象がありますが、
債券市場から見てみますと、実は、まったく逆なのです。


債券市場においては財務体質に基づいた客観的な評価が与えられています。


阪急は開発用に買収した土地の評価損が巨額で、2003年には900億円弱もの大赤字を計上しました。バブル崩壊後の負の遺産をずっと引きずっていた阪急は、この当時、格付け会社からは軒並み格付けを引下げられました。一部では投資不適格の烙印を押されるほど地に落ちました。今現在は「BBB(トリプルビー)」(日本格付研究所)の格付けです。

一方の阪神といえば、村上さんが狙っただけのことはあるのか、財務体質は阪急より健全で、「A(シングルエー)」の格付けが付与されています。


そして、今回の経営統合でどうなったかと言いますと、一部の格付け会社では阪神の買収が阪急に利益をもたらしそうだとの見方から、
阪急の格付けは、引き上げ方向で見直し、
阪神の格付けは、引き下げ方向で見直し。

という動きが出ています。
面白いですね。



<追記>
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