2009年02月23日

なぜ円高になったの? 大不況の日本の通貨 円が買われた理由 対外資産・負債(債権・債務)と為替の関係

日本のGDP成長率(年率換算)がマイナス12.7%と、日本経済は諸外国と比較しても際立って悪化していることが明らかとなりました。日本が諸外国より景気悪化が深刻なのにもかかわらず、ここ半年ほど、日本の通貨円が買われて、大幅に円高になりました。
なぜでしょうか?


為替変動要因は「金利」や「景気」などいくつもありますが、
円高要因のひとつとして考えられるキーワードは「対外資産」。


日本が膨大な財政赤字を抱えていることは皆様ご承知のとおりですが、その一方で、実は、日本は膨大な金額の対外資産を有しています。


2007年末時点で、日本の対外資産の総額はなんと610兆円!
(※)対外負債は約360兆円あるため、負債を差し引いた対外純資産は250兆円。

これほど巨額の対外資産を有している国は、他にありません。
日本は世界でズバ抜けた金額の対外資産を有する国、つまり債権国なのです。
(※)“債券”ではありません。“債権”です。


ここで、話がちょっとそれますが、
企業や個人の家計の債権、債務について考えてみてください。
(※)債権:お金を貸している。債務:お金を借りている。

企業や個人が銀行からお金を借りて、債務(負債)を抱えることはごく自然なことです。巨額の借り入れをしている企業でもそれに見合う収益を上げていれば株を買ってくれる投資家がいますし、何千万円も住宅ローンを抱えている人も、それに見合う収入があれば大丈夫です。

しかし、今回のような極度の不況に陥った場合はどうでしょうか?
巨額の債務を抱える企業は不安視されて株価が下がったり、倒産したりしますし、個人でもローンたくさん残っているのに、収入が減る不安に悩まされるケースが出てきます。

つまり、経済が正常な状態においてはまったく問題ないのですが、経済・金融が危機に陥るとお金を借りている人(債務者)のリスクがクローズアップされることになります。



話を戻しましょう。

国際マネーフローも同じことです。

お金を借りていて返済義務を抱えている国(債務国)と、お金を貸していて返済してもらう権利を有している国(債権国)と、どちらが強いか? どちらが安心か?

先ほどの、企業や個人のケースと同じで、世界経済が正常な状態ならば、あまり関係ありません。しかし、“危機”が訪れた局面では、債権国の優位性が高まり、債務国から債権国へのマネーフローが発生しやすくなります。


今回は特に“百年に一度”といわれるほど未曾有の危機であるため、そのなかで、17年連続で世界を圧倒する債権国としての地位を維持している日本が、逃げ場を探す世界中のマネーの格好の受け皿となりました。そのことが極端な円高を招いた大きな要因と考えられます。


ただ今後は・・・、
日本には「対外資産」という点で強みはあるものの、「景気(経済成長率)」も「財政状態」も「金利水準」も「経済自由度」も諸外国に劣っています。世界経済が危機から脱したときには、凄まじい勢いでマネーが逆流する可能性もあるのかもしれません。








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