季節柄、すっかり遅くなってしまいました。

結構、（予想に反して）街には人が出ていますね。

 

昨晩の格付け機関のユーロ諸国の格下げ警告のおかげで、マーケットは、やや動揺したようです。

もちろん、ムーディーズの言い分も分かります。

簡単に言えば、EU首脳会議では、大したこと決まっていないということです。

確かに、市場が期待している共同債の発行は、ドイツの反対で実現しそうにありません。

 

格下げとなると、フランスは現在の「AAA」から2段階下がるのではと言われており、「AA　または　Aa2」になりそうです。

となりますと、フランスの銀行の格付けも下がる可能性が強く（基本、パラレルの関係）、BNPパリバ、ソシエテジェネラル、クレディアグリコールも、もう一段、格下げの可能性があります。

ということで、これらの銀行のCDSが大きく上昇したわけです。

 

大事なことは、今までは、欧州の危機といえば、欧州銀のCDSも上昇したのですが、それ以上に、米銀のCDSが上昇していました。

詳細は「ガイトナーの訪欧こそ欧州危機の真実」を読んでいただければ、なぜ、米銀のCDSが高くなるのかわります。

 

しかし、今回は米銀のCDSは上昇するどころか低下しており、欧州銀、特にフランス、スペイン、イタリアの銀行のCDSが大きく上昇したのです。

 

ということは、今までと異なるパターンであることがわかります。

今までは、欧州のシステマティックリスクの存在が大きく、その結果、米銀の受ける影響が大きかったと思われます。

今回（昨晩）は、あくまで、個別の格付けの問題で、それがシステマティックリスクではないので、米銀のクレジット（信用）に影響がないのだということだと思います。

 

確かに、格付け会社が言うように、問題は解決していないのかもしれませんが（特に財政問題）、システマティックリスクは、以前よりも、軽減されているのも事実だと思います。

これは、やはり、ECBによる資金供給政策が大きいのではないかと考えます。

 

昨晩も書きましたが、ECBは3年物のユーロを、そして、3ヶ月物のドルを、無制限に供給するのです。

加えて、これが一番大きい影響があると思いますが、銀行がECBから資金を借り入れる時の担保の条件を「AA」以上から「A」以上に緩和しました、。

これで、ほぼ銀行が資金に行き詰ることは、当面ありません。

多分、格付けの格下げを、事前に織り込んだ措置だったのかもしれません。

 

ということは、格下げを受けて、個別では影響があるかもということで、一部の欧州の銀行のCDSが上昇したのですが、システマティックリスクは、すでに、安全弁が設けられているということです。

つまり、「金融システムは、何としても守るぞ」というECBのメッセージなのです。

 

そう考えると、米国のVIX指数が落ち着いてきているのも、理解できるのではないでしょうか。

もちろん、今すぐに上がるとは思いませんが、米国の経済指標を見る限り、ECBの金融システムへのコミットメントを考えると、そうそう下値ばかり見ていてはと思います。

リスクとしては、欧州の財政問題は引き続き残りますが…

 

よって、市場は、ECBが財政へのコミットメント（財政を支援するための国債買取）がないことへの不満が多いのですが、これは、ECBの管轄外で、バイトマンドイツ連銀総裁の言う「財政の責任はECBにはなく、各国政府にある」ということなのでしょう（頑固ですよね）。

この融通の利かないドイツ政府やECBも、もし、景気が悪くなれば（インフレ率が低下して、デフレ圧力が高まれば）、ECBが、金融政策（緩和策）として、国債の買取を行うことを許容するのだと思います。

そうせざるを得ないはずです（もし、しなかったら、恐慌行きですよ）。

今の国債買取（週最大200億ユーロまで）も、大儀は、金融安定化のためです（財政のためではありません）。

欧州の景気が悪くなって、一番困るのは、ドイツなのですからね。