2009年12月後半から2010年1月初旬には市場の盛り上がりとともに投資家のテンションも沸騰しかけた。
しかしその後のダラダラ調整を受けてそのテンションが急速に下がってきた。同時に結構な数の投資家「2009年の大幅下落とその後の大反発」という劇的な展開を忘れられずに「２010年の相場にも大変動を期待」しているようだ。それに呼応するように、「ここから上がらないのなら暴落ですよね！？」という言動を耳にするようになった。
一ヶ月前の強気も変だと思ったが、暴落期待に即態度変更も不思議な変心だと思う。
思うに、現在の世界の株式市場は典型的な中間反落という局面にある。
中間反落とは・・・こちら（中間反落、、最終崩落）をお読みください。
中間反落は「大幅急速下落の反動としての急回復」から「巡航速度」への移行期に起こる。
急回復＝＞巡航速度、、だからモメンタム低下であることは間違いない。
モメンタムが低下するとき、通常は株価は下落する。どんな種類、程度のモメンタムの低下なのかの違いが、中間反落と最終崩壊の分水嶺になる。
この中間反落は、前回相場（2003年〜2007年）でも明確な形で出現した。
前回相場のおさらいをしてみよう。
（１）初期（下落＝＞底打ち＝＞大幅上昇）
ITバブルの崩壊で2000年から株式市場は暴落した。
2001年9月11日には「９・１１」が発生した。グリーンスパンの猛烈な金融緩和で株式市場は底打ちした。
2002年冬〜2003年春を大底として反転上昇に転じた。
（下の4本グラフは、白：ハンセン総合指数、赤：SP500、緑：欧州５００、黄：日経平均）
しかしその後のダラダラ調整を受けてそのテンションが急速に下がってきた。同時に結構な数の投資家「2009年の大幅下落とその後の大反発」という劇的な展開を忘れられずに「２010年の相場にも大変動を期待」しているようだ。それに呼応するように、「ここから上がらないのなら暴落ですよね！？」という言動を耳にするようになった。
一ヶ月前の強気も変だと思ったが、暴落期待に即態度変更も不思議な変心だと思う。
思うに、現在の世界の株式市場は典型的な中間反落という局面にある。
中間反落とは・・・こちら（中間反落、、最終崩落）をお読みください。
中間反落は「大幅急速下落の反動としての急回復」から「巡航速度」への移行期に起こる。
急回復＝＞巡航速度、、だからモメンタム低下であることは間違いない。
モメンタムが低下するとき、通常は株価は下落する。どんな種類、程度のモメンタムの低下なのかの違いが、中間反落と最終崩壊の分水嶺になる。
この中間反落は、前回相場（2003年〜2007年）でも明確な形で出現した。
前回相場のおさらいをしてみよう。
（１）初期（下落＝＞底打ち＝＞大幅上昇）
ITバブルの崩壊で2000年から株式市場は暴落した。
2001年9月11日には「９・１１」が発生した。グリーンスパンの猛烈な金融緩和で株式市場は底打ちした。
2002年冬〜2003年春を大底として反転上昇に転じた。
（下の4本グラフは、白：ハンセン総合指数、赤：SP500、緑：欧州５００、黄：日経平均）
底打ち〜反発上昇は、売られすぎの超安値からの反発と景気の先行き期待が合わさって、相当な上昇率を示す。２００年弱の株式の平均リターンが約７％であるが、倍以上の上昇率になることが多い。
（２）中期（中間反落期：2004年）
しかし、2004年は年初をピークに調整入りして横バイになっている。
売られすぎの超安値は終わっており、各企業の実力（＝EPS増加率）が問われる時期になる。
（a）中間反落を始めるころの企業利益の増加率は、初期の株式の上昇率より低いのが普通なので、投資家は株価に割高感、先行きに楽観的過ぎると警戒を始める。
（b）同時に超金融緩和をしていた中央銀行も「緊急事態は終わったので、そろそろ金融緩和を正常化に向かわせる。。。」などと発言を始める。
つまり、（a）は予想EPSを慎重にさせ、（b）はPERを引き下げる、、、その結果株価には調整圧力が加わる。これは自然の成り行きだ。
中間反落の時は色々な懸念が出ます。
景気回復は終わる、今後は景気は急落だ・・・景気失速懸念
景気は加熱している、バブルになっている、もうすぐバブル崩壊が始まる・・・景気過熱懸念
こんな相反する懸念は杞憂だとわかるにしたがって下図のように長期ジリ高になります。
下図を見れば、2004年に大幅な中間反落をしたことが誤差に見えます。
後からだと「ああいう時に買うんだよ！」などと簡単に言えます。
でも中間反落期は臆病になって手足がすくんでしまうのが普通です。
１．7月14日中国を読んでいて・・・・中国には「経済過熱＆引き締めで経済がover-killされて暴落」という懸念があった。今と同じですね。
２．7月29日の６月は、日米韓ともに経済活動が”小休止”してたみたいですを読めば・・・2004年前半は経済のモメンタムが低下していたことがわかります。多分2010年の前半はそういう時期なんでしょうが、それがわかるには今年の初夏まで待たねば経済指標が出ません。
３．7月30日悲観することは無さそう、アメリカの経済（２ＱＧＤＰ）、日本もＯＫ？を読んで・・・・日米など先進国は景気回復はこれでオシマイでダブルディップか、という懸念があったけど、何とか乗り越えたことも思い出しました。今も先進国の景気に対しては心配が多いですね。
＝＝多分、続く＝＝
誠に恐縮ですが、続編を期待します。
このところ行ったり来たりの戻り売りに苛ついています。
これが春山さんの言われている特徴なのだと無理やり納得させています。
遅くなりましたが「超長期の相場観」大変勉強になりました。
一つ一つのフレーズはお馴染みなのですが、こうしてシリーズで改めて
読ませていただくと心が落ち着き、原点に帰る思いが致します。
もう机の前のボードは春山さんのプリントでグチャグチャになってます。