こんにちは
以下のゼロ・ヘッジの記事を機械翻訳しました。
https://www.zerohedge.com/markets/fed-has-lost-control-rates-again

銀行間の短期資金融通市場は重要な市場ですが、
ここでの混乱と金利の上昇は混乱を全ての市場に
及ぼすようです。

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QE Liteで532億ドル:FRBは流動性パニックの中で10年ぶりに最初のレポを締結


更新4 :それは終わった:NY FRBが最初にレポ取引を発表し、
その後レポが技術的な問題によりキャンセルされたと
発表した熱烈な30分後、謎の謎は数分後に、
正確に午前10時10分に消えたFRBは10年間で
最初のレポ取引を完了しましたが、
これは最大750億ドルを超えてはいませんが、 
それでも53.15億ドルという大きなもので 、
次のように分割されています。

2.1%のストップアウト率で担保としてTSYを含む$ 40.85BN
代理店として3.0%のストップアウト率で0.6BNドル
2.1%のストップアウト率で担保として住宅ローン担保証券を含む117億ドル。0


連邦機関は、操作に参加した銀行の数を明らかにしませんでしたが、
かなりの数であったと言っても安全です。
 さらに悪いことに、今日の予想外のレポ取引の結果として、
今では金利を引き下げており、明日25bps引き下げる
FRBの1兆3,000億ドルの「超過準備」に加えて、
米国の金融システムは何らかの理由で銀行間資金調達市場を
ほとんど麻痺させた530億ドルの流動性不足。


ああ、そしてなぜFRBがレポを作ったのか疑問に思っている人にとっては、
答えは簡単です。QEをまだ開始したくありませんでした 。 
間違いを犯さないでください。レポが不十分な場合、
FRBは次のステップである市場開放購入にエスカレートする以外に
選択肢がありません。

そのため、このようなオーバーナイトレポジトリが
市場を満足させる期間、そして次のレポレートの急上昇が
FRBに避けられないことを行い、QEを再開するまでに
どれくらいの時間がかかるかという大きな疑問が生じます。

少なくともトランプ大統領は喜んでいるだろう。

* * *


更新3 :混乱はさらに悪化しており、FRBが技術的な問題により
今日のレポジトリ操作をキャンセルすると発表した数分後、
結局10時10分にレポを保持すると発表しました。


現在、結果を楽しみにして、資金調達を切実に必要としている
カウンターパーティの数を確認します。

興味のある質問があります:割引ウィンドウのスティグマを覚えていますか?
 資金の圧迫に巻き込まれ、リポジトリへのアクセスが必要だったことを
認める組織はいくつあるでしょうか? すぐにわかります。

* * *

更新2 :総混乱-FRBが10年ぶりにレポレートを実施し、
レポレートを0%に戻した後、
市場を落ち着かせる最初のレポを実施すると発表したわずか15分後、
FRBはレポ取引をキャンセルせざるを得ませんでした技術的な困難に。
」 これは、FRBが最近のPOMO運用中に不可解に同様の技術的困難に苦しみ、
歴史上2番目のPOMO遅延のみを強制した1週間後に行われています。




そして、NY Fedの悪名高い「インターン」が現在、
オープンマーケットオペレーションデスクを担当している
かどうかは不明ですが、NY Pedの無能なアカデミックヘッド、ジョンウィリアムズ
(最近、元PPTヘッドSimon Potterを解雇した)が原因で解雇され、
レポニュースで急落したレポレートに何が起こるかは確かに不明であり
、FRBがレポ操作を行うことができるかどうか、
そしていつになるか不明であるため、今より高く急上昇する可能性があります、
技術的な問題が原因でこの失敗に至りました。

* * *



更新 :米国レポ市場での今日の行動は2013年の中国で行われた
行動に似ていることを示唆してから間もなく、
PBOCが介入する前に資金調達率の爆発により
地元の銀行システムがほぼ破壊されたため、
FRBはそれを行ったみんなとして-最後に-今朝、
短期の流動性市場で何かが非常に壊れていることを認識し始めました。


ニューヨーク連銀は、10年ぶりに最初の夜間レポ取引(最大750億ドル)を
実施すると発表しました。




2019年7月31日に発行されたFOMC指令に従って、
ニューヨーク連邦準備銀行のオープンマーケットトレーディングデスク(デスク)は、
午前9時30分から午前9時45分まで、オーバーナイトレポ契約(レポ)を実施します。
本日、2019年9月17日、連邦資金率を2〜2-1 / 4パーセントの
目標範囲内に維持するための支援を行います。

このレポ操作は、 最大総額750億ドルでプライマリーディーラーと行われます。
 レポの担保として適格な有価証券には、財務省、機関債、
および機関モーゲージ担保証券が含まれます。 
プライマリーディーラーは、セキュリティタイプごとに最大2つの提案を提出できます。
 このオペレーションで提出される提案ごとに100億ドルの制限があります。
 提案は、各担保タイプのベンチマークレートに対する魅力に基づいて授与され、
2.10パーセントの最低入札レートの対象となります。




これはまさに、 先週金曜日 に連邦準備制度の最初の防衛線になる 
と言ったことであり、ドル資金不足の到来後に何が起こるかを明らか にしたときです。

レポ、すなわち公開市場操作を追加する一時的な一時的準備金、
財務省による購入、すなわち永続的な公開市場操作。
明確なQEの委任なしの完全なUST QEに類似しています(現時点では)。
スタンディングレポファシリティ(SRF)、
つまり、GCまたは送金された資金がIOERを超えるしきい値に達すると、
銀行システムに「自動的に」準備金を追加できる新しいファシリティ。


現在は1です。FRBが市場でレポを使用しているにもかかわらずレポレートが
上昇し続けると、FRBはQEを立ち上げるか、スタンディングレポ施設を開始する
しかありません。

リポジトリがどのように機能するかを忘れているかもしれない人のために
-これはQEによってすべての余分な資金が提供された世界で予想されることです
-先週提供した説明者は次のとおりです:

1.オールドスクールの資金調達のプレッシャーレッスン:レポとアウトライト

危機前のFRBは、資金調達市場とそのバランスシートを管理するために2種類の
公開市場操作に依存していました。
(1)一時的なレポまたはリバースレポ操作
(2)完全なUSTの購入。 レポ業務は、銀行システムの準備金の額を
「微調整」して供給資金の目標金利を達成するために使用され、
完全なUSTの購入は流通成長の通貨を相殺するために使用されました。
 念のため、通貨の増加は、流通中の100ドル札の量が急増したため、
近年劇的に増加しましたが、銀行システムの準備金を食いつぶします。 
これは、FRBがこれを相殺するためにバランスシートを拡大しなかった場合、
供給された資金により高い圧力をかけるでしょう(図表1)。


準備金の追加操作:レポと完全USTの両方の購入は、FRBの貸借対照表に
同じ影響を及ぼします。資産側ではSOMA保有を増やし、
負債側では準備金を増やします(表1)。
 唯一の違いは、レポは比較的短命であり、
一晩または短期ベースで解くということです。 
財務省による完全な購入は、FRBのバランスシートに永続的な影響を与えます。
準備金の流出操作: FRBは、「微調整」された資金管理演習として
準備金を排出するために公開市場操作のみに従事したことがあります。 
2008年より前は、FRBは通貨の成長を相殺するためだけにこのツールを使用していたため
、外貨準備(UST販売など)を流出させるための恒久的な公開市場操作を
一切行いませんでした。
次に、Cabanaは、一時的なレポおよび恒久的なUST購入の
公開市場操作のそれぞれに関するいくつかの歴史的展望を提供し、
準備金を追加する操作に焦点を当てています。
 第4四半期に資金調達の圧力が発生し始め、
悪化する可能性があるため、BofAレートストラテジストは、
FRBが介入してこれらの圧力を抑制し、資金を目標範囲内に保つために
両方のツールセットを使用することを期待しています 。

一時的なリポジトリ操作

一時的な公開市場操作は、FRBが乏しい準備制度にあった危機以前の
一般的な慣行でした。 ニューヨーク連銀は頻繁にレポ取引を実施し、
システム内の準備金の量を微調整し、供給された資金が目標ポイントに
効果的に当たるようにしました。
 以下は、このようなレポ操作の仕組みと2000年から2008年までの
歴史的活動のレビューです。
 連邦準備制度が資金調達の圧力を相殺するためにレポ事業を再度実施する場合、
おそらく過去の事業と類似するでしょう。


力学

一時的なレポ取引は、トライパーティ市場で実行され、
プライマリディーラーのみで実施されました。
 歴史的に、リポジトリは

複数の価格と定額
公開市場操作の開始時にのみ発表
財務省、政府機関の債務、および政府機関のMBS担保の種類を問わず実行されました
(図1)。
FRBは、2000年7月からレポ取引に関するデータを提供しています。
FRBのレポ取引の増加は、同様の準備金の増加に対応しており、
それ以外はすべて同じです(図1)。

履歴レポ操作

2000年半ばから2008年末まで、NY FRBは毎週平均5つのUSTレポ業務を実施しました。
 夜間の運用の平均サイズは約50億ドルで、一方、期間の運用の
平均サイズは約40億ドルです(表2)。
 FRBのレポ取引はすべて固定数量と複数価格でした。
つまり、ディーラーはレポ取引を引き受けるさまざまなレートを
提出することができました。
 連邦機関はディーラーが連邦機関に示した高いおよび低い率を報告する
:率の平均は13bpsを平均し、期間率のために驚くほど広い。 
通常、操作は午前8時30分から午前10時の間に行われました。

今回期待すること

バンク・オブ・アメリカが起こると予想している資金市場が
今後数ヶ月でストレスに直面した場合、
FRBはレポ取引を容易に実施して上昇圧力を抑えることができます。
 不況以来、NY FRBは「運用の準備状況をテストする」ために
定期的に小規模なレポ取引を実施しています。
 2012年以来、合計21の運用がありました。
これは、金融システムの周りに1兆ドルを超える準備金が
存在することを考えると、やや奇妙です-そして、
FRBテストレポの最後のセットは5月に行われました。
 過去数年間、レポテストは非常に小さく(USTのサイズで約2,300万ドル)、
複数の価格で、2〜3営業日で一晩または成熟しました。
 テストはまた、UST、代理店の債務、および代理店のMBS担保にまたがっています。
 このテストは、NY FRBがそのようなレポ取引をいつでも行う準備ができており、
これが資金調達市場の急激な増加に対して容易に利用可能なソリューションであることを
示しています。


早い

オーバーナイトの資金調達市場では重大なことが起こっています。
3月20日以来、実効金利はIOERを上回っています。 
これは想定されていませんが、大幅に悪化しました。

覚えておいて、金融危機以来、FRBは、1兆兆余剰の準備金の時点で
有効な資金調達率をゼロより上に押し上げるために、
底部に拘束された資金調達率の回廊システムを作成することを余儀なくされました
連邦準備制度が管理する特定の2つのレートの上位:コリドーの「フロア」は、
通常、連邦資金レートの下限と一致するオーバーナイト逆買戻しレート(ON-RRP
)でしたが、有効な資金率は、FRBが超過準備金(IOER)に支払う率によって
制限されており、これが回廊の「天井」として機能します。

または、少なくともそれが理論です。
 実際には、有効なFFはこの回廊から時折発散する傾向があり、
そうなると、FRBが利用可能な最も重要な手段であるマネーの価格に対する
コントロールを失う恐れがあります。 。

3月20日以降、下のチャートに示すように、3月20日以降、
この懸念は最前線で中心になります。これは、
 FRBの実効金利が最初にIOERをわずか1ベーシスポイント上回ったためです。
 FRBはこれを技術的に切り詰めようとしましたが、失敗しました。
 しかし今日、実効金利は爆発的に上昇しました。...


IOERを上回っています...


出典:ブルームバーグ

前述のように、この明らかな流動性不足の原因は誰にもわかりません

UST供給の増加、

肥大化したディーラーのバランスシートと年末の規制上の制約

準備不足に近い銀行システム、

債券をディーラーに売り戻す投資家、および

銀行と金融市場の資金が四半期ごとに納税されます。

一番下の行は簡単です-FRBはそのレート制御メカニズムの制御を失いました。

それでは、FRBは金利のコントロールを取り戻すために何をすべきでしょうか?

連邦準備制度理事会によると、FRBはボラティリティの予想される増加に対処するため、
9月まで待たずにこの夏のバランスシート流出を終了したため、
数ヶ月間噂されているスタンディングレポ施設を作成するか、
標準的な公開市場を実施する可能性がありますシステムにさらに多くの
流動性を注入します。

しかし、先ほど述べたように 、FRBの問題は、レポの高騰の今日の大規模な動きに続いて、
FRBが再び曲線の背後にあるように見えることであり、
今回は資金調達の圧迫が経済だけでなく悲惨な結果をもたらす可能性があります
市場では、レポの配管が壊れているため、1兆4,000億ドルの過剰準備にもかかわらず、
1つ以上の銀行が突然流動性を失ってしまいます。
これについては1か月前に「 中国を忘れて、FRBにはもっと大きな問題があります 」 
"、 パウエルがすぐに持つ唯一の代替手段は、QEを再起動することです

これまでの楽しい週:

月曜日:石油史上最大の急増

火曜日:GCレポの史上最大の急増

しかし、株式は過去最高値に近い。
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では・・・・。

追伸: コメントの設定を変更しました。