原油需要は11月に増加する

●季節的要素：11月から12月、原油処理量と稼働率が上昇する
製油所の原油処理量が10月減少し、そのあと11月から12月に増加するのは、毎年繰り返している季節的変動です。

（ⅰ）原油処理量と稼働率は毎年「季節的変動」を繰り返しています。
（ⅱ）米国でも製油所の原油処理量は11月から12月に増加し、稼働率がアップします。
（ⅲ）サウジアラビアでも11月、秋季メンテナンス明けから原油需要が増加します。

●季節的要素：アジア市況の精製マージンは堅調
ケロシン／ジェット燃料、ディーゼルの中間留分のクラック・スプレッドは記録的水準です。

●国際原油取引の指標＝ブレント原油のレンジ下辺
ICEブレント原油先物は国際原油取引の指標です。
ブレント原油先物のレンジ相場は、来年（2026）2－3月に向けて続く可能性があります。

当社が想定しているレンジ下辺
限月　　　　　　　　　　　　レンジ下辺の目安
ブレント原油2026年1月限　　　　64.00
ブレント原油2026年2月限　　　　63.60
ブレント原油2026年3月限　　　　63.40

10月10日（金）～10月21日（火）、市場人気は「レンジ下限」以下を叩いた。
6月末から7月、8月、9月、10月とレンジ相場が長引き、その中間点で反落した可能性が高い。

10月相場における「レンジ下限以下」の売り
10月、レンジ下限以下の安値10/10　 10/13　 10/14　10/15　 10/16　10/17　 10/20　 10/21
ブレント原油2026年1月限　 61.56　62.00　61.18　61.63　60.57　59.99　59.97　60.20　
ブレント原油2026年2月限　 61.35　62.26　61.04　61.51　60.46　59.93　59.97　60.19
ブレント原油2026年3月限　 61.30　62.20　61.04　61.52　60.49　60.00　60.07　60.27

今朝のICEブレント原油先物
レンジ下辺の目安より下の このあたりをじんわりとささえることができればよいと思います。
原油の売り方は先週の10月最終週から今週11月、東京時間午後5時～5時30分のアジア査定時間に売ってきます。原油の売り方は一所懸命のように見える。
当社はレンジ下辺以下の売りに与しない。

ICEブレント原油先物 2025年11月6日（木）　　　　　　　　　　　 11/6東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　終値　　前日比　アジア終値
1月限 2026　　63.58　　64.34　　62.84　　63.38　　63.55　　-0.02　　　63.67
2月限 2026　　63.29　　64.04　　62.62　　63.07　　63.20　　-0.09　　　63.41
3月限 2026　　63.12　　63.88　　62.53　　62.90　　63.02　　-0.11　　　63.28
4月限 2026　　63.08　　63.81　　62.52　　62.86　　62.96　　-0.12　　　63.28
5月限 2026　　63.13　　63.81　　62.58　　62.87　　62.97　　-0.12　　　63.27
6月限 2026　　63.11　　63.84　　62.63　　62.91　　63.01　　-0.06　　　63.30

●プラッツ・ドバイ原油の試算
（ⅰ）ブレント原油先物のレンジ相場は来年（2026）2－3月まで続く可能性がある。
（ⅱ）ドバイ原油スポットのプレミアムも継続すると予想して試算します。

本日11月7日（金）の見当
プラッツドバイ原油11月限＝「ICEブレント原油2026年1月限 ＋1.00ドル」
プラッツドバイ原油12月限＝「ICEブレント原油2026年2月限 ＋75セント」
プラッツドバイ原油01月限＝「ICEブレント原油2026年3月限 ＋40セント」

プラッツドバイ原油11月限＝「63.60 ＋1.00ドル」＝64.60ドル
プラッツドバイ原油12月限＝「63.26 ＋75セント」＝64.01ドル
プラッツドバイ原油01月限＝「63.04 ＋40セント」＝63.44ドル

本日11月7日（金）の東京為替
11月7日（金）「1ドル＝153.45－153.05－152.65円」

1ドル＝153.17円で換算
プラッツドバイ原油11月限＝64.60ドル　　62.230
プラッツドバイ原油12月限＝64.01ドル　　61,660円　　-40円安　
プラッツドバイ原油01月限＝63.44ドル　　61,110円　 -120円安

先週10月28日以降、今週の相場でも、売りは一所懸命になっているので、侮ることはできない。
東京時間午後5時～5時30分、アジア査定時間の売りに注意します。
当社は、このあたりをささえることができればよいと考えています。

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#ブレント原油

#オマーン原油

#ドバイ原油

#価格形成の構造とパターン

11月7日（金）「1ドル＝153.45－153.05－152.65円」

植田日銀の金融政策、そして、現在の円相場は、持続可能ではないと考えています。
ゆっくりと目標を追求します。

11月7日（金）「1ドル＝153.45－153.05－152.65円」

米国債の利回りと為替（ドル円）
米2年債利回りが低下した。
植田日銀の金融政策と円相場は持続可能ではないので、ゆっくりと目標を追求します。

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

11/06（25）　　4.69　　　4.11　　　3.57　　　11/07　153.45－153.05－152.65
11/05（25）　　4.74　　　4.17　　　3.63　　　11/06　　　154.04
11/04（25）　　4.67　　　4.10　　　3.58　　　11/05　　　153.49
11/03（25）　　4.69　　　4.13　　　3.60　　　11/04　　　154.38
10/31（25）　　4.67　　　4.11　　　3.60　　　11/03　　　文化の日

10/30（25）　　4.65　　　4.11　　　3.61　　　10/31　　　154.10
10/29（25）　　4.61　　　4.08　　　3.59　　　10/30　　　152.80
10/28（25）　　4.55　　　3.99　　　3.47　　　10/29　　　151.60
10/27（25）　　4.57　　　4.01　　　3.48　　　10/28　　　152.57
10/24（25）　　4.59　　　4.02　　　3.48　　　10/27　　　153.00

10/23（25）　　4.58　　　4.01　　　3.48　　　10/24　　　152.69
10/22（25）　　4.54　　　3.97　　　3.45　　　10/23　　　152.26
10/21（25）　　4.55　　　3.98　　　3.45　　　10/22　　　151.71
10/20（25）　　4.58　　　4.00　　　3.46　　　10/21　　　150.56
10/16（25）　　4.60　　　4.02　　　3.46　　　10/20　　　151.00

10/16（25）　　4.58　　　3.99　　　3.41　　　10/17　　　150.18
10/15（25）　　4.64　　　4.05　　　3.50　　　10/16　　　150.73
10/14（25）　　4.62　　　4.03　　　3.48　　　10/15　　　151.67
10/13（25）　　Columbus Day　　　　　　　　　10/14　　　152.49
10/10（25）　　4.63　　　4.05　　　3.52　　　10/13　　　スポーツの日

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サウジアラムコ、アジア向け12月調整項引き下げ

サウジアラムコは11月6日（木）、アジア向け12月調整項をほぼ事前予想通り引き下げた。

アジア向け調整項
サウジ原油のアジア向け本船渡し価格（FOB）は「ドバイ原油およびオマーン原油の1カ月間の平均値」に対する「各油種の調整項」で表示される。
油種　　　　　　　　 10月積み　　 11月積み　　 12月積み　　　　前月比
スーパーライト　　　＋3.55ドル　 ＋3.55ドル　 ＋2.35ドル　　-1.20ドル安
エキストラライト　　＋2.50ドル　 ＋2.50ドル　 ＋1.30ドル　　-1.20ドル安
ライト　　　　　　　＋2.20ドル　 ＋2.20ドル　 ＋1.00ドル　　-1.20ドル安
ミディアム　　　　　＋1.75ドル　 ＋1.45ドル　 ＋0.05ドル　　-1.40ドル安
ヘビー　　　　　　  ＋0.40ドル　 ＋0.10ドル　 －1.30ドル　　-1.40ドル安

西ヨーロッパ向け調整項
サウジ原油の北西ヨーロッパ向けは「ブレント原油（ICE）」に対する調整項で表示される。
油種　　　　　　　　 10月積み　　 11月積み　　 12月積み 　　　 前月比
エキストラライト　　＋4.15ドル　 ＋2.95ドル　 ＋2.95ドル　　　  unch
ライト　　　　　　　＋2.55ドル　 ＋1.35ドル　 ＋1.35ドル　　　  unch
ミディアム　　　　　＋1.75ドル　 ＋0.55ドル　 ＋0.55ドル　　　  unch
ヘビー　　　　　　　－0.65ドル　 －1.85ドル　 －1.85ドル　　　  unch

米国向け調整項
米国向けは「ASCI」（米メキシコ湾岸地域で取引されるマーズ、ポセイドンおよびサザン・グリーンキャニオン原油の平均値）に対する調整項で表示される。
油種　　　　　　　　 10月積み　　 11月積み　　 12月積み　　　  前月比
エキストラライト　　＋6.15ドル　 ＋5.65ドル　 ＋5.15ドル　　-0.50ドル安
ライト　　　　　　　＋4.20ドル　 ＋3.70ドル　 ＋3.20ドル　　-0.50ドル安
ミディアム　　　　　＋3.90ドル　 ＋3.40ドル　 ＋2.90ドル　　-0.50ドル安
ヘビー　　　　　　　＋3.25ドル　 ＋2.75ドル　 ＋2.25ドル　　-0.50ドル安

●アジア向け調整項引き下げ、ロイター予想と比較

油種　　　　　　　　　　　11月調整項　　12月ロイター予想　　 12月調整項
アラブ・スーパーライト　　　＋3.55　　　　　　　　　　　　  ＋2.35ドル
アラブ・エキストラライト　　＋2.50　　　＋1.00 ～ ＋1.30　　＋1.30ドル
アラブ・ライト　　　　　　　＋2.20　　　＋0.70 ～ ＋1.00　　＋1.00ドル
アラブ・ミディアム　　　　　＋1.45　　　＋0.05 ～ ＋0.25　　＋0.05ドル
アラブ・ヘビー　　　　　　　＋0.10　　　－1.30 ～ －1.10　　－1.30ドル

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ブレント原油先物はレンジ下辺の目安以下

【１】このあと原油処理量と稼働率が上昇する
（ⅰ）10月から11月、12月、製油所の原油処理量と稼働率の変動は「季節的要素」です。
（ⅱ）サウジアラビアでも秋季定修明けで、サウジ国内の原油需要＝原油処理量が増加する。
（ⅲ）米国でも11月から12月、原油処理量が増加し、製油所の稼働率がアップします。

米国原油在庫は「原油処理量」「原油輸入量」「原油輸出量」などによって変動します。
原油在庫が前週比で増加すると「需要の減少」と取り沙汰するのは、大手メディアのドグマ（一面観）です。この時期、当たり前のことが、相場の強弱になるわけがありません。

米国の原油処理量と稼働率
10月原油処理量と稼働率の低下は、例年繰り返している季節的サイクルです。
11月から12月、このあと米国製油所の原油処理量と稼働率が上昇します。
サウジアラビア国内の原油需要も同じです。
Source: U.S. Energy Information Administration
単位：日量 バレル
期間　米国原油生産 原油処理量　稼働率　原油輸入　原油輸出　米国原油在庫
10/25-10/31 1365万　1525万6千　86.0％　592万4千　436万7千　4億2116万8千
10/18-10/24 1364万　1521万9千　86.6％　505万1千　436万1千　4億1596万6千
10/11-10/17 1363万　1573万0千　88.6％　591万8千　420万3千　4億2282万4千
10/04-10/10 1364万　1513万0千　85.7％　552万5千　446万6千　4億2378万5千
09/27-10/03 1363万　1629万7千　92.4％　640万3千　359万0千　4億2026万1千
09/20-09/26 1351万　1616万8千　91.4％　583万3千　375万1千　4億1654万6千
09/13-09/19 1350万　1647万6千　93.0％　649万5千　448万7千　4億1475万4千
09/06-09/12 1348万　1642万4千　93.3％　569万2千　527万7千　4億1536万1千
08/30-09/05 1350万　1681万8千　94.9％　627万1千　274万5千　4億2464万6千
08/23-08/29 1342万　1686万9千　94.3％　674万2千　388万4千　4億2070万7千
08/16-08/22 1344万　1688万0千　94.6％　623万4千　381万0千　4億1829万2千
08/09-08/15 1338万　1720万8千　96.6％　649万7千　437万2千　4億2068万4千
08/02-08/08 1333万　1718万0千　96.4％　692万0千　357万7千　4億2669万8千
07/26-08/01 1328万　1712万4千　96.9％　596万2千　331万8千　4億2366万2千
07/19-07/25 1331万　1691万1千　95.4％　613万6千　269万8千　4億2669万1千
07/12-07/18 1327万　1693万6千　95.5％　597万6千　385万5千　4億1899万3千

【２】サウジアラムコの「アジア向け12月調整項」通知
サウジアラムコの12月調整項は、11月5日（水）通知予定。
本日10月6日（木）は、朝起きてからそのニュースを調べています。わかり次第お伝えします。
※サウジ原油のアジア向け本船渡し条件（FOB）は「ドバイ原油およびオマーン原油の1カ月間の平均値」に対する「各油種の調整項」で表示される。

ロイターが「先月10月の価格形成の構造」を下に集計した予想は下記のとおり。
油種　　　　　　　　　　　　　11月調整項　　　12月ロイター予想
アラブ・スーパーライト　　　　　＋3.55
アラブ・エキストラライト　　　　＋2.50　　　　＋1.00　～　＋1.30
アラブ・ライト　　　　　　　　　＋2.20　　　　＋0.70　～　＋1.00
アラブ・ミディアム　　　　　　　＋1.45　　　　＋0.05　～　＋0.25
アラブ・ヘビー　　　　　　　　　＋0.10　　　　－1.30　～　－1.10

【３】当社の立場と意見
今朝のブレント原油先物はレンジ下辺の目安以下に押しています。

（ⅰ）このあたりをささえることができればよいと思います。
（ⅱ）ドバイ原油スポットのプレミアムも継続しています。

本年（2025）6月末以降のレンジ下辺の目安
限月　　　　　　　　　　　　　レンジ下辺の目安
ブレント原油2026年01月限　　　　64.00
ブレント原油2026年02月限　　　　63.60
ブレント原油2026年03月限　　　　63.40

ブレント原油と「プラッツドバイ原油」
本日11月6日（木）の見当
プラッツドバイ原油11月限＝「ICEブレント原油2026年1月限 ＋1.20ドル」
プラッツドバイ原油12月限＝「ICEブレント原油2026年2月限 ＋85セント」
プラッツドバイ原油01月限＝「ICEブレント原油2026年3月限 ＋40セント」

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#価格形成の構造とパターン

11月14日（金）米農務省は生産高、需給見通し発表

米農務省は11月14日（金）「11月生産高予想」と「需給見通し」を発表します。
それによって当面の市場のコンセンサスが形成されればよいと考えています。

●米国小麦3市場
小麦のボトム形成は進展したが、今朝の値段から上に抵抗があると思います。
小麦相場のここから上はファンダメンタルズの支援が必要かもしれない。
小麦とトウモロコシは、飼料用需要などで比較感があります。

2025年11月5日（水）
シカゴ（CBOT）軟質小麦　カンザスシティー（KCBT）硬質小麦　ミネアポリス（MGE）春小麦
12月限　　554'75　 +4.50　　　　540'00　 +3.50　　　　　　　556'25　 -1.00
03月限　　568'00　 +5.25　　　　553'50　 +4.50　　　　　　　574'25　 -1.00
05月限　　576'50　 +5.00　　　　564'00　 +4.75　　　　　　　586'00　 -1.75
07月限　　585'00　 +4.50　　　　575'75　 +4.75　　　　　　　598'50　 -1.75

●CBOTトウモロコシ先物
CBOTトウモロコシの9-10月収穫期の揉みあいレンジは「9月12日（金）の高値/安値」を基本にして想定したものです。この揉みあいレンジで、2026年を模索しています。

CBOTトウモロコシ　　収穫期の揉み合いレンジ
2025年12月限　　　　　　4.31　～　4.17
2026年03月限　　　　　　4.48　～　4.34
2026年05月限　　　　　　4.57　～　4.45
2026年07月限　　　　　　4.64　～　4.51

●米ガルフのFOBプレミアムの水準
米農務省マーケット・ニュースで、今朝の米ガルフのベーシス水準が上昇した。

米国現地 2025年11月5日（水）
Gulf Coast Ports – Louisiana
Cash Bids　　　　　　　　　 Change　　　　　　　Basis　　　　 Change
11月　　5.2125 - 5.2225　　up 7.75-up 4.75　　 +86Z to +87Z　 up 4-up 1
12月　　5.2125 - 5.2225　　up 9.75-up 7.75　　 +86Z to +87Z　 up 6-up 4
01月　　5.2450 - 5.2550　　up 8.75-up 7.75　　 +75H to +76H　 up 4-up 3
02月　　5.2650 - 5.2750　　up 7.75　　　　　　 +77H to +78H　 up 3
03月　　5.2750　　　　　　　　　　　　　　　　 +78H

●米国大豆
中国はすでに2025年12月積みまで南米産で数量を確保しています。
ブラジル生産者は大豆の作付面積を拡大し、生産高が増大する見通し。

【１】米国農産物先物の相場表
物事それぞれ必要とする時間があるので、その時間に耐えなければならない。
余裕をもって臨んでおればOKです。

米国現地2025年11月5日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　540'00　+3'50　　554'75　+4'50　　435'25　+3'75　　01月限　1134'25 +12'75
03月限 2026　553'50　+4'50　　568'00　+5'25　　449'50　+4'75　　03月限　1142'00 +14'25
05月限 2026　564'00　+4'75　　576'50　+5'00　　458'25　+4'75　　05月限　1150'75 +13'75
07月限 2026　575'75　+4'75　　585'00　+4'50　　464'50　+4'00　　07月限　1157'50 +13'50

米国現地2025年11月4日（火）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　536'50　+4'75　　550'25　+6'75　　431'50　-2'75　　01月限　1121'50 -12'75
03月限 2026　549'00　+2'50　　562'75　+5'25　　444'75　-2'00　　03月限　1127'75 -12'50
05月限 2026　559'25　+0'75　　571'50　+4'25　　453'50　-2'25　　05月限　1137'00 -12'00
07月限 2026　571'00　 unch　　580'50　+3'50　　460'50　-1'75　　07月限　1144'00 -12'00

米国現地2025年11月3日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　531'75　+7'25　　543'50　+9'50　　434'25　+2'75　　01月限　1134'25 +19'00
03月限 2026　546'50　+9'75　　557'50　+9'00　　446'75　+2'75　　03月限　1140'25 +16'50
05月限 2026　558'50 +11'50　　567'25　+9'50　　455'75　+3'50　　05月限　1149'00 +15'25
07月限 2026　571'00 +12'25　　577'00　+9'75　　462'25　+3'50　　07月限　1156'00 +14'25

米国現地2025年10月31日（金）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　524'50 +11'50　　534'00　+9'75　　431'50　+1'25　　01月限　1115'25　+7'50
03月限 2026　536'75　+7'75　　548'50　+8'00　　444'00　+0'25　　03月限　1123'75　+8'00
05月限 2026　547'00　+5'25　　557'75　+6'00　　452'25　 unch　　05月限　1133'75　+8'50
07月限 2026　558'75　+3'00　　567'25　+4'25　　458'75　 unch　　07月限　1141'75　+9'00

【２】CBOTトウモロコシ先物の値段と建玉
CBOTトウモロコシ先物はこのあと「2026年3月限」「2026年7月限」の建玉が増加します。

日付　12限値段　出来高　 12限建玉　3限建玉　5限建玉　7限建玉　 総取組高

11/05　4.3525
11/04　4.3150　375,310　　642,443　451,453　147,066　167,620　161万6,914枚
11/03　4.3425　425,476　　653,871　447,211　139,717　166,182　161万2,438

10/31　4.3150　414,896　　661,306　441,115　138,373　165,730　160万8,396
10/30　4.3025　569,823　　670,246　443,530　133,320　162,161　161万0,750
10/29　4.3400　503,880　　689,660　438,246　131,917　159,178　161万6,911
10/28　4.3200　724,046　　715,209　437,468　130,385　159,750　163万7,907
10/27　4.2875　531,792　　733,587　437,980　128,171　157,810　164万9,432

10/24　4.2325　369,851　　754,980　435,038　128,312　157,045　166万8,395
10/23　4.2800　367,530　　761,344　429,374　127,692　156,689　166万5,689
10/22　4.2300　314,719　　757,156　420,528　127,976　157,031　165万1,324
10/21　4.1975　301,358　　760,197　413,917　125,818　156,550　164万4,250
10/20　4.2325　335,848　　767,650　404,995　127,000　155,939　164万2,387

10/17　4.2250　335,848　　777,668　401,025　128,197　155,104　164万5,725
10/16　4.2175　542,890　　789,452　388,722　133,906　154,740　165万3,112
10/15　4.1675　330,730　　789,452　388,722　133,906　154,740　164万9,468
10/14　4.1300　338,426　　801,281　386,430　134,006　152,272　165万5,731
10/13　4.1075　298.194　　810,959　381,786　131,207　150,917　165万5,271

10/10　4.1300　375,220　　808,607　372,381　129,771　150,258　163万9,567
10/09　4.1825　394,103　　795,860　364,859　128,061　150,082　161万6,099
10/08　4.2200　306,936　　800,496　358,612　126,822　149,411　160万9,893
10/07　4.1975　415,106　　793,763　358,443　123,556　148,817　159万6,361
10/06　4.2175　245,033　　796,524　342,502　119,798　148,438　157万9,770

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#必要とする時間に耐える

ドル円是正を追求します

●植田日銀の金融政策、そして、現在の円相場は、持続可能ではないと考えています。
.  ゆっくりと当社の目標を追求します。
●今朝の米債券市場は長期国債利回りに上昇圧力、イールドカーブがスティーブ化した。

【１】日本銀行政策委員会の集団的思考
政策委員会は金融政策を決定する日本銀行の意思決定機関。

政策委員会が「集団的思考」に陥るとき（元日銀総裁　白川方明）
「集団的思考」とは組織の構成員が組織内の対立を避け調和を優先する結果、代替的な見解が抑圧され、不合理ないし機能不全的な意思決定に陥る状態を言う。集団的思考はさまざまな理由で発生する。同じようなバックグラウンドを持った人が集まれば、意見は同じようなものとなりやすい。分析材料を提供するスタッフのエコノミストの多くが、同じような分析アプローチ、同じような理論モデルに依拠しておれば、結果として、結論も同じようなものとなる可能性が高い。仮説性がきわめて高い意見を述べることには誰しも慎重になるという人間の本性によって、同じような意見ばかりが表明されることも考えられる。自分の発言がすべて記録され、それが時をおかず世の中に公開される場合には、そうした傾向があらわれるかもしれない。金融市場に影響すると思うと、その傾向はとくに強くなる。あるいは、そもそも少数意見を述べるのは組織の人間関係の中では相当の勇気が必要なことであり、どの組織にも存在する同調圧力が結果として集団的思考を生むのかもしれない。

もちろん、意見が多様であればそれでいいというわけではない。たとえば、中央銀行の委員会メンバーとなることを自分の将来のステップアップの機会と考え、「目立つ」ことを最優先するメンバーがいると、外見上は多様ではあっても、本来期待される多様性の長所が発揮されなくなる。あくまでも、適切な金融政策の決定に到達するという共通の目的を持ち「同じ船に乗っている」という感覚を共有してさまざまな意見を出し合うことに委員会制度の長所が存在する。委員会が集団的思考に陥ると、かえって無責任な体制になる可能性も排除できない。大きな鍵を握るのは人の問題かもしれない。

【２】米国債の利回りと為替（ドル円）
植田日銀の金融政策と円相場は、持続可能ではないので、ゆっくりと当社の目標を追求します。
11月6日（木）「1ドル＝154.45－154.00－153.55円」

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

11/05（25）　　4.74　　　4.17　　　3.63　　　11/06　154.45－154.00－153.55
11/04（25）　　4.67　　　4.10　　　3.58　　　11/05　　　153.49
11/03（25）　　4.69　　　4.13　　　3.60　　　11/04　　　154.38
10/31（25）　　4.67　　　4.11　　　3.60　　　11/03　　　文化の日

10/30（25）　　4.65　　　4.11　　　3.61　　　10/31　　　154.10
10/29（25）　　4.61　　　4.08　　　3.59　　　10/30　　　152.80
10/28（25）　　4.55　　　3.99　　　3.47　　　10/29　　　151.60
10/27（25）　　4.57　　　4.01　　　3.48　　　10/28　　　152.57
10/24（25）　　4.59　　　4.02　　　3.48　　　10/27　　　153.00

10/23（25）　　4.58　　　4.01　　　3.48　　　10/24　　　152.69
10/22（25）　　4.54　　　3.97　　　3.45　　　10/23　　　152.26
10/21（25）　　4.55　　　3.98　　　3.45　　　10/22　　　151.71
10/20（25）　　4.58　　　4.00　　　3.46　　　10/21　　　150.56
10/16（25）　　4.60　　　4.02　　　3.46　　　10/20　　　151.00

10/16（25）　　4.58　　　3.99　　　3.41　　　10/17　　　150.18
10/15（25）　　4.64　　　4.05　　　3.50　　　10/16　　　150.73
10/14（25）　　4.62　　　4.03　　　3.48　　　10/15　　　151.67
10/13（25）　　Columbus Day　　　　　　　　　10/14　　　152.49
10/10（25）　　4.63　　　4.05　　　3.52　　　10/13　　　スポーツの日

10/09（25）　　4.72　　　4.14　　　3.60　　　10/10　　　153.09
10/08（25）　　4.72　　　4.13　　　3.58　　　10/09　　　152.74
10/07（25）　　4.73　　　4.14　　　3.57　　　10/08　　　152.31
10/06（25）　　4.76　　　4.18　　　3.60　　　10/07　　　150.47
10/03（25）　　4.71　　　4.13　　　3.58　　　10/06　　　149.78

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耐え難い物価上昇、不安定な為替

植田和男 日銀総裁は10月30日（木）、賃金を指標にする金融政策運営を表明した。
賃金を指標にしているとの説明は衝撃的であった。
総裁記者会見から抜粋し、日本銀行法で規定している金融政策の目的と対比します。

【１】10月30日（木）午後3時30分～ 植田総裁記者会見
植田和男 日本銀行総裁

「関税政策による収益下押し圧力が作用するもとでも、企業の積極的な賃金設定行動が途切れることがないかどうか、もう少し確認したいと考えています。」

「企業の賃金設定スタンスや具体的な賃金の動向を分析し、賃金と物価がともに緩やかに上昇していくメカニズムが維持されていくかどうか、確認していきたいと考えています。」

「来春闘の予想を今申し上げるには材料が不足していると思いますけれども、取りあえず、今年の春闘の結果±αくらいであると予想しているという程度にとどめさせて頂きたいと思います。ただ、セクター的にということで申し上げれば、関税の影響で収益に特に下押しの影響が既に出ています製造業、更にその中でも自動車関係というところは注意深くみていきたいなと思っています。」

「先行きを展望して今後の消費を決める一つの要因として、私どもも注目していますのは、最初に申し上げましたように、来年度の春闘にかけての賃金の動きがどれくらいになるかという点でございます。」

「当面注目していますのが、来年の春闘に向けての労使の交渉姿勢がどのようなものになるかというところであります。この辺りを含めてもう少しデータをみたいというのが、今回現状維持に据え置いた理由になります。」

「春闘に関する動きについて、12月までにどうか、情報はどれくらい集まるかというご質問ですが、本当に最終の春闘の妥結の賃金上昇率がどれくらいになるか、ということについて、きちんとした姿を知るまで待ちたいということではなくて、取りあえず私が申し上げているのは、初動のモメンタムがどういう感じになるかというところをもう少し情報を集めたいということでございます。」

「今日、金利を据え置いた理由は、繰り返しになりますが、海外経済等を巡る不確実性が高い中で、特に国内の積極的な賃金設定行動が維持されるかどうかについてもう少しデータをみたいというところでございます。そういう点について、私どもの納得がいけば、それは政治状況にかかわらず、金利を調整するということになるというふうに考えております。」

植田日銀の賃金を指標にした金融政策運営の表明は衝撃的であった。

【２】日本銀行法 第2条（金融政策の目的）
しかし、日本銀行法第2条は金融政策の目的について次のように明示している。

第2条　日本銀行は、通貨及び金融の調節を行うに当たっては、物価の安定を図ることを通じて国民経済の健全な発展に資することをもって、その理念とする。

日本銀行の金融政策の目的は、物価の安定である。

それにとどまらず、「物価の安定を図ることを通じて国民経済の健全な発展に資すること」と規定している。つまり、日本銀行法第2条は、物価の安定が最終的に経済の持続的な成長に貢献するものになることを意識しながら金融政策を運営することを求めている。

なぜ、植田総裁は、日本銀行の金融政策運営を「賃金」や「春闘」に直結させるのか？

なぜ、物価の安定を目標にしないのか？

日銀は「賃金」や「春闘」を言い訳にして利上げに優柔不断になり、その実行が遅れる。

【３】アベノミクス擁護者も日銀批判
アベノミクス擁護者も植田日銀を批判するようになった。

2025年10月30日午後12：40　朝日新聞デジタル速報席
「アベノミクス」を理論面から支えた浜田宏一エール大学名誉教授はいま、利上げを主張しています。

浜田宏一エール大学名誉教授は以下のように批判した。

「最大の問題は物価が上がり続けるインフレの放置です。」

「物価の番人である日銀はなぜ、利上げをためらうのでしょうか。円安も是正されず、交易条件の悪化で日本人は輸入品を高く買わされる一方、外国人が『安い日本』を買いたたいているような状況を見過ごせません。」

「国民を苦しめ、国家の基盤を揺るがす事態です。金融引き締めが必要です。」

アベノミクス擁護者でも、植田日銀を批判するようになった。

植田日銀は「賃金」や「春闘」を言い訳にして、このあとも、かなりの期間にわたって利上げを先送りする可能性がある。耐え難い物価上昇が続き、為替ドル円も安定しない。現在の植田日銀の金融政策と円相場は持続しないと考えます。

【４】米国債の利回りと為替（ドル円）
11月4日（火）「1ドル＝154.35－154.15－153.95円」
現在の植田日銀の金融政策と円相場について、持続可能性の観点からチェックして臨む。

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

11/03（25）　　4.69　　　4.13　　　3.60　　　11/04　154.35－154.15－153.95
10/31（25）　　4.67　　　4.11　　　3.60　　　11/03　　　文化の日

10/30（25）　　4.65　　　4.11　　　3.61　　　10/31　　　154.10
10/29（25）　　4.61　　　4.08　　　3.59　　　10/30　　　152.80
10/28（25）　　4.55　　　3.99　　　3.47　　　10/29　　　151.60
10/27（25）　　4.57　　　4.01　　　3.48　　　10/28　　　152.57
10/24（25）　　4.59　　　4.02　　　3.48　　　10/27　　　153.00

10/23（25）　　4.58　　　4.01　　　3.48　　　10/24　　　152.69
10/22（25）　　4.54　　　3.97　　　3.45　　　10/23　　　152.26
10/21（25）　　4.55　　　3.98　　　3.45　　　10/22　　　151.71
10/20（25）　　4.58　　　4.00　　　3.46　　　10/21　　　150.56
10/16（25）　　4.60　　　4.02　　　3.46　　　10/20　　　151.00

10/16（25）　　4.58　　　3.99　　　3.41　　　10/17　　　150.18
10/15（25）　　4.64　　　4.05　　　3.50　　　10/16　　　150.73
10/14（25）　　4.62　　　4.03　　　3.48　　　10/15　　　151.67
10/13（25）　　Columbus Day　　　　　　　　　10/14　　　152.49
10/10（25）　　4.63　　　4.05　　　3.52　　　10/13　　　スポーツの日

10/09（25）　　4.72　　　4.14　　　3.60　　　10/10　　　153.09
10/08（25）　　4.72　　　4.13　　　3.58　　　10/09　　　152.74
10/07（25）　　4.73　　　4.14　　　3.57　　　10/08　　　152.31
10/06（25）　　4.76　　　4.18　　　3.60　　　10/07　　　150.47
10/03（25）　　4.71　　　4.13　　　3.58　　　10/06　　　149.78

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穀物相場にも必要とする時間がある

2025年産の収穫進展とともに2026年相場が始まっています。
物事それぞれに必要とする時間があり、その時間に耐えなければならない。
今のこの時期は余裕をもって臨んでおればOKです。

●米国小麦3市場
小麦相場はボトム形成です。

2025年11月3日（月）
シカゴ（CBOT）軟質小麦　カンザスシティー（KCBT）硬質小麦　ミネアポリス（MGE）春小麦
12月限　　543'50　 +9.50　　　　531'75　 +7.25　　　　　　　558'50　 +5.50
03月限　　557'50　 +9.00　　　　546'50　 +9.75　　　　　　　577'50　 +4.50
05月限　　567'25　 +9.50　　　　558'50　+11.50　　　　　　　590'25　 +3.50
07月限　　577'00　 +9.75　　　　571'00　+12.25　　　　　　　603'25　 +3.25

●CBOTトウモロコシ先物
CBOTトウモロコシ先物は収穫期の揉みあいレンジで2026年相場を模索しています。
トウモロコシの9-10月揉みあいレンジは「9月12日（金）の高値/安値」を基本にしています。

CBOTトウモロコシ　　収穫期の揉み合いレンジ
2025年12月限　　　　　　4.31　～　4.17
2026年03月限　　　　　　4.48　～　4.34
2026年05月限　　　　　　4.57　～　4.45
2026年07月限　　　　　　4.64　～　4.51

【１】米国農産物先物の相場表
ここが終着点ではないので、この時期は余裕をもって臨んでおればOKです。

米国現地2025年11月3日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　531'75　+7'25　　543'50　+9'50　　434'25　+2'75　　01月限　1134'25 +19'00
03月限 2026　546'50　+9'75　　557'50　+9'00　　446'75　+2'75　　03月限　1140'25 +16'50
05月限 2026　558'50 +11'50　　567'25　+9'50　　455'75　+3'50　　05月限　1149'00 +15'25
07月限 2026　571'00 +12'25　　577'00　+9'75　　462'25　+3'50　　07月限　1156'00 +14'25

米国現地2025年10月31日（金）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　524'50 +11'50　　534'00　+9'75　　431'50　+1'25　　01月限　1115'25　+7'50
03月限 2026　536'75　+7'75　　548'50　+8'00　　444'00　+0'25　　03月限　1123'75　+8'00
05月限 2026　547'00　+5'25　　557'75　+6'00　　452'25　 unch　　05月限　1133'75　+8'50
07月限 2026　558'75　+3'00　　567'25　+4'25　　458'75　 unch　　07月限　1141'75　+9'00

米国現地2025年10月30日（木）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　513'00　-9'75　　524'25　-8'00　　430'25　-3'75　　01月限　1107'75 +13'25
03月限 2026　529'00　-9'00　　540'50　-7'25　　443'75　-3'00　　03月限　1115'75 +10'50
05月限 2026　541'75　-8'25　　551'75　-5'75　　452'25　-2'75　　05月限　1125'25　+9'00
07月限 2026　563'75　-7'75　　563'00　-4'25　　458'75　-2'25　　07月限　1132'75　+8'00

米国現地2025年10月29日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　522'75　+2'75　　532'25　+3'25　　434'00　+2'00　　01月限　1094'50　-0'75
03月限 2026　538'00　 unch　　547'75　+2'00　　446'75　+0'75　　03月限　1105'25　-1'50
05月限 2026　550'00　-1'25　　557'50　 unch　　455'00　 unch　　05月限　1116'25　-1'50
07月限 2026　563'50　-2'25　　567'25　-2'00　　461'00　-0'50　　07月限　1124'75　-1'50

【２】CBOTトウモロコシ先物の値段と建玉
CBOTトウモロコシ先物はこのあと「2026年3月限」「2026年7月限」の建玉が増加します。

日付　12限値段　出来高　 12限建玉 3限建玉　5限建玉　7限建玉　総取組高

11/03　4.3125

10/31　4.3150　414,896　　661,306　441,115　138,373　165,730　160万8,396枚
10/30　4.3025　569,823　　670,246　443,530　133,320　162,161　161万0,750
10/29　4.3400　503,880　　689,660　438,246　131,917　159,178　161万6,911
10/28　4.3200　724,046　　715,209　437,468　130,385　159,750　163万7,907
10/27　4.2875　531,792　　733,587　437,980　128,171　157,810　164万9,432

10/24　4.2325　369,851　　754,980　435,038　128,312　157,045　166万8,395
10/23　4.2800　367,530　　761,344　429,374　127,692　156,689　166万5,689
10/22　4.2300　314,719　　757,156　420,528　127,976　157,031　165万1,324
10/21　4.1975　301,358　　760,197　413,917　125,818　156,550　164万4,250
10/20　4.2325　335,848　　767,650　404,995　127,000　155,939　164万2,387

10/17　4.2250　335,848　　777,668　401,025　128,197　155,104　164万5,725
10/16　4.2175　542,890　　789,452　388,722　133,906　154,740　165万3,112
10/15　4.1675　330,730　　789,452　388,722　133,906　154,740　164万9,468
10/14　4.1300　338,426　　801,281　386,430　134,006　152,272　165万5,731
10/13　4.1075　298.194　　810,959　381,786　131,207　150,917　165万5,271

10/10　4.1300　375,220　　808,607　372,381　129,771　150,258　163万9,567
10/09　4.1825　394,103　　795,860　364,859　128,061　150,082　161万6,099
10/08　4.2200　306,936　　800,496　358,612　126,822　149,411　160万9,893
10/07　4.1975　415,106　　793,763　358,443　123,556　148,817　159万6,361
10/06　4.2175　245,033　　796,524　342,502　119,798　148,438　157万9,770

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2025年9-10月、米国トウモロコシ輸出が爆増

輸出成約高の発表が停止しているので、米農務省マーケットニュースの「週間輸出検量」をお伝えします。

2025/26年度の米国トウモロコシ輸出は記録的水準
米国トウモロコシ輸出はまずメキシコ、そして日本や韓国などアジア諸国、本年はさらにスペイン向けなどが急増している。

市場人気は見たいものを見て、それを容易に信じて動く。
しかし、われわれはできるかぎり全体を包括的に分析する必要があります。
中国はすでに2025年12月積みまで南米産で数量を確保したと推測しています。ブラジル生産者は大豆の作付面積を拡大し、過去最大の大豆生産になる見通し。時間が経過とともに物事は明瞭になると思います。

2025/2026市場年度の輸出検量
米国トウモロコシ輸出　9月1日～10月30日累計　1225万6,942トン
前年同期累計　 747万4,186トン

米国大豆輸出　9月1日～10月30日累計　778万0,444トン
前年同期累計　1295万7,026トン

米国小麦輸出　6月1日～10月30日累計　1182万5,139トン
前年同期累計　 981万2,276トン

【１】米国農産物の輸出検量 2025年10月24日～10月30日分
Washington, DC    Mon   Nov 3, 2025   USDA Market News
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             GRAINS INSPECTED AND/OR WEIGHED FOR EXPORT
                REPORTED IN WEEK ENDING OCT 30, 2025
                       -- METRIC TONS –
-------------------------------------------------------------------------
                                                   CURRENT     PREVIOUS
           ----------- WEEK ENDING ----------  MARKET YEAR  MARKET YEAR
GRAIN      10/30/2025  10/23/2025  10/31/2024      TO DATE      TO DATE

CORN        1,668,781   1,242,451     800,209   12,256,942    7,474,186
SOYBEANS      965,063   1,160,567   2,313,027    7,780,444   12,957,026
SORGHUM        67,487      38,342      67,026      229,240      542,188
WHEAT         350,293     269,420     217,633   11,825,139    9,812,276

CROP MARKETING YEARS BEGIN JUNE 1 FOR WHEAT; 
SEPTEMBER 1 FOR CORN, SORGHUM, AND SOYBEANS.

【２】積み地別仕向地別明細
米国積み地別、仕向け地別の明細です。
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GRAINS INSPECTED AND/OR WEIGHED FOR EXPORT BY REGION AND COUNTRY OF DESTINATION
             REPORTED IN WEEK ENDING OCT 30, 2025
                      -- METRIC TONS --
-------------------------------------------------------------------------------
                                      CORN        CORN
REGION    COUNTRY      　WHEAT     　YELLOW　    WHITE    SOYBEANS

LAKES     IRELAND             0     21,000         0          0
          ITALY          19,132          0         0          0
            SUBTOTAL     19,132     21,000         0          0

ATLANTIC  INDONESIA           0          0         0      1,200
          MALAYSIA            0          0         0  　  1,176
          TAIWAN              0          0         0   　 3,233
          THAILAND            0          0         0   　   490
　　      TRINIDAD            0     13,392         0     　   0
          VIETNAM             0          0         0  　  1,274
            SUBTOTAL          0     13,392         0  　  7,373

GULF      ALGERIA             0     35,504         0 　       0
          BANGLADESH          0          0         0     59,772
          BELIZE          4,323          0         0          0
          COLOMBIA       17,992    100,599    19,798     17,299
          DOMINICN REP   27,991          0         0          0
        　EGYPT               0          0         0    234,353
          EL SALVADOR         0     18,157     7,762     14,051
          HONDURAS            0     21,288    29,460          0
          ITALY               0          0         0    138,647
          JAPAN               0     28,432         0     86,898
          MEXICO         49,846    209,672         0     33,600
          NICARAGUA           0     37,326         0          0
          NIGERIA        53,736          0         0          0
          PANAMA              0     27,536         0      7,140
          SPAIN               0    137,308         0      5,043
          TRINIDAD       10,450      8,800         0          0
          TUNISIA             0          0         0     33,000
          UN KINGDOM          0     22,787         0          0
            SUBTOTAL    164,338    647,409    57,020    629,803

PACIFIC   BANGLADESH          0          0         0     59,882
          CHILE          31,588          0         0          0
          INDONESIA         367          0         0          0
          JAPAN             588    180,523         0     10,500
          KOREA REP      54,999    281,461         0          0
          PHILIPPINES    57,564          0         0          0
          SAUDI ARABIA        0          0         0          0
          TAIWAN          9,397     66,400         0          0
          VIETNAM             0     67,675         0     67,799
            SUBTOTAL    154,503    596,059         0    138,181

INTERIOR  HONG KONG           0      1,297         0          0
          INDONESIA           0        514         0     31,613
          JAPAN               0          0         0        855
          KOREA REP           0      1,517         0        245
          MALAYSIA            0        318         0     10,115
          MEXICO         12,076    302,664         0     99,592
          NEPAL               0          0         0      3,160
          PHILIPPINES         0        245         0      1,321
          REP S AFRICA        0        465         0          0
          TAIWAN            244     19,559         0     19,520
          THAILAND            0          0         0      4,260
          VIETNAM             0      7,322         0     19,025

            SUBTOTAL     12,320    333,901         0    189,706

  TOTAL                 350,293  1,611,761    57,020    965,063

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ドバイ原油2025年10月のプラッツ査定価格

10月31日（金）、アジア向け中東原油の10月査定価格が確定した。

●ドバイ原油スポット価格の1カ月間の平均値
プラッツ社の査定価格
10月（2025）　　　　64.999ドル ●
09月（2025）　　　　70.011ドル
08月（2025）　　　　69.385ドル
07月（2025）　　　　70.866ドル
06月（2025）　　　　69.268ドル
05月（2025）　　　　63.733ドル

●2025年10月査定価格とサウジ原油
2025年10月査定価格　
2025年10月　プラッツ・ドバイ原油の平均値　　　　　　 64.999ドル　-5.012安
2025年10月のGMEオマーン原油マーカープライス平均値　　65.059ドル　-4.951安
2025年10月　ドバイおよびオマーン原油の平均値　　　　 65.029ドル　-4.981安

サウジ原油 2025年10月積み アジア向け輸出価格（FOB）
油種　　　　　　　　　　  平均値　　　 調整項　  輸出価格（本船渡し）
アラブ・スーパーライト　  65.029ドル ＋ 3.55 ＝ 68.579ドル 　-5.581安
アラブ・エキストラライト  65.029ドル ＋ 2.50 ＝ 67.529ドル 　-5.981安
アラブ・ライト　　　　　  65.029ドル ＋ 2.20 ＝ 67.229ドル 　-5.981安
アラブ・ミディアム　　　  65.029ドル ＋ 1.75 ＝ 66.779ドル 　-5.881安
アラブ・ヘビー　　　　　  65.029ドル ＋ 0.40 ＝ 65.429ドル　 -5.881安

☆---------------------------------------------------------☆

●2025年9月査定価格とサウジ原油
2025年9月査定価格
2025年9月　プラッツ・ドバイ原油の平均値　　　　　　 70.011ドル　+0.626高
2025年9月のGMEオマーン原油マーカープライス平均値　　70.010ドル　+0.683高
2025年9月　ドバイおよびオマーン原油の平均値　　　　 70.010ドル　+0.654高

サウジ原油 2025年9月積み アジア向け輸出価格（FOB）
油種　　　　　　　　　　  平均値　　　 調整項　  輸出価格（本船渡し）
アラブ・スーパーライト　  70.010ドル ＋ 4.15 ＝ 74.160ドル 　+1.854高
アラブ・エキストラライト  70.010ドル ＋ 3.50 ＝ 73.510ドル 　+1.854高
アラブ・ライト　　　　　  70.010ドル ＋ 3.20 ＝ 73.210ドル 　+1.654高
アラブ・ミディアム　　　  70.010ドル ＋ 2.65 ＝ 72.660ドル 　+1.554高
アラブ・ヘビー　　　　　  70.010ドル ＋ 1.30 ＝ 71.310ドル　 +1.354高

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10月最終週、アジア査定時間の売り圧力

10月29日（水）、30日（木）の「日報」を要約して記します。

【１】本年の精製マージンの高さ　　
本年第3四半期（7-9月）から第4四半期（10-12月）の精製マージンは記録的高水準で推移している。アジア市況でもガソリンおよび中間留分のクラック・スプレッドが前年比1バレルあたり10ドル高い。

（ⅰ）クラック・スプレッドが高水準で推移するとき、一方的に原油が下げるとは考えにくい。
（ⅱ）本年6月末から7、8、9月相場で形成したレンジは、10－12月も継続する公算が大きい。
（ⅲ）当社はその観点から価格形成のパターンを分析し、日々の価格を試算しています。

【２】レンジ下辺の目安
（１）本年（2025）6月末以降のレンジ下辺の目安
限月　　　　　　　　　 レンジ下辺の目安　　6/25　　 10/2　  10/20安値
ブレント原油2025年12月限　　　64.60　　　　64.50　　64.00　　 60.07
ブレント原油2026年01月限　　　64.00　　　　64.39　　63.73　　 59.97
ブレント原油2026年02月限　　　63.60　　　　64.38　　63.55　　 59.97
ブレント原油2026年03月限　　　63.40　　　　64.41　　63.48　　 60.07

（ⅰ）当社は「レンジ下辺の目安」をサポート水準と考えています。
（ⅱ）しかし、原油市場の人気は弱い。反落するとレンジ下辺を叩きにくる。
（ⅲ）10月10日（金）～10月20日（月）は「レンジ下限 以下」の安値を売り込んだ。

（２）10月最終週のブレント原油先物
ブレント原油先物は今週、アジア市場の査定時間に安値をつけた。
売り方がアジア査定時間に一所懸命になっている。
※アジア査定時間：シンガポール時間午後4時30分、東京時間午後5時30分

ブレント原油先物（ICE）　2025年10月30日（木）　　　　　　 東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　 終値　　 前日比　　アジア終値
12月限 2025　　64.69　　65.15　　64.06　　64.73　　-0.17　　　　64.42
01月限 2026　　64.07　　64.54　　63.47　　64.06　　-0.24　　　　63.82
02月限 2026　　63.60　　64.07　　63.04　　63.58　　-0.27　　　　63.35
03月限 2026　　63.37　　63.81　　62.82　　63.31　　-0.26　　　　63.11
04月限 2026　　63.38　　63.71　　62.75　　63.25　　-0.24　　　　63.05
05月限 2026　　63.39　　63.72　　62.76　　63.26　　-0.24　　　　63.05
06月限 2026　　63.43　　63.78　　62.81　　63.30　　+0.24　　　　63.08

ブレント原油先物（ICE）　2025年10月29日（水）　　　　　　東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　 終値　　前日比　  アジア終値
12月限 2025　　64.52　　65.37　　63.92　　64.90　　+0.43　　　　63.96
01月限 2026　　63.90　　64.70　　63.38　　64.30　　+0.43　　　　63.41
02月限 2026　　63.48　　64.18　　63.06　　63.85　　+0.38　　　　63.09
03月限 2026　　63.31　　63.91　　62.92　　63.57　　+0.10　　　　62.97
04月限 2026　　63.25　　63.82　　62.89　　63.49　　+0.26　　　　62.91
05月限 2026　　63.24　　63.81　　62.93　　63.50　　+0.26　　　　62.95
06月限 2026　　63.30　　63.83　　62.99　　63.54　　+0.26　　　　63.01

【３】中東原油のアジア向け指標が激しい変化
今週はアジア査定時間の売りだけでなく、中東原油期近のプレミアムが激しく変動した。

（ⅰ）中東原油のアジア向け指標は、期近ほど変動幅が大きい。
（ⅱ）アジア査定時間の売り圧力が厳しい。売り方が一所懸命になっている。

（１）ブレント原油と「オマーン原油マーカープライス」の価格差
GMEオマーン原油マーカープライスの査定時間は東京時間午後5時30分。
「ICEブレント／GMEオマーン」の価格差が納会前に激しい変動。

日付　　　　　ブレント原油12月限　オマーン原油12月限　ブレント/オマーン
.　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　価格差
10月31日（金）
10月30日（木）　　　　64.42　　　　　　66.62　　　　 　＋2.20ドル ●
10月29日（水）　　　　63.96　　　　　　65.05　　　　 　＋1.09ドル ●
10月28日（火）　　　　64.29　　　　　　65.35　　　　 　＋1.06ドル ●
10月27日（月）　　　　65.50　　　　　　67.84　　　　 　＋2.34ドル ●

10月24日（金）　　　　66.18　　　　　　68.31　　　　 　＋2.13ドル ●
10月23日（木）　　　　65.08　　　　　　68.16　　　　 　＋3.08ドル ●
10月22日（水）　　　　62.29　　　　　　63.48　　　　 　＋1.19ドル ●
10月21日（火）　　　　60.97　　　　　　62.23　　　　 　＋1.26ドル
10月20日（月）　　　　60.94　　　　　　62.04　　　　 　＋1.10ドル

10月17日（金）　　　　60.47　　　　　　61.62　　　　 　＋1.15ドル
10月16日（木）　　　　62.41　　　　　　63.00　　　　　 ＋0.59ドル
10月15日（水）　　　　62.43　　　　　　62.89　　　　　 ＋0.43ドル
10月14日（火）　　　　62.09　　　　　　62.74　　　　　 ＋0.65ドル
10月13日（月）　　　　63.56　　　　　　63.90　　　　　 ＋0.34ドル

（２）ブレント原油1月限とプラッツドバイ原油11月限の価格差
プラッツドバイも先週から今週、激しく変動している。

日付　　　　　ブレント原油1月限　　ドバイ原油11月限　ブレント/プラッツドバイ
.　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　価格差
10月31日（金）
10月30日（木）　　　　64.37　　　　　　65.489　　　　　 +1.119ドル ●
10月29日（水）　　　　64.32　　　　　　64.655　　　　　 +0.335ドル ●
10月28日（火）　　　　63.83　　　　　　64.623　　　　　 +0.793ドル ●
10月27日（月）　　　　64.90　　　　　　65.962　　　　　 +1.062ドル ●

10月24日（金）　　　　65.20　　　　　　66.871　　　　　 +1.671ドル ●
10月23日（木）　　　　65.29　　　　　　66.673　　　　　 +1.383ドル ●
10月22日（水）　　　　62.23　　　　　　62.850　　　　　 +0.620ドル ●
10月21日（火）　　　　61.03　　　　　　61.358　　　　　 +0.328ドル ●
10月20日（月）　　　　60.88　　　　　　61.126　　　　　 +0.246ドル ●

10月17日（金）　　　　61.10　　　　　　61.344　　　　　 +0.244ドル　
10月16日（木）　　　　60.79　　　　　　60.854　　　　　 +0.064ドル
10月15日（水）　　　　61.63　　　　　　61.764　　　　　 +0.134ドル
10月14日（火）　　　　62.02　　　　　　62.270　　　　　 +0.250ドル
10月13日（月）　　　　62.94　　　　　　62.932　　　　　 -0.008ドル

【４】本日10月31日（金）のプラッツドバイ原油の試算
原油について
（ⅰ）アジア市況の石油製品、精製マージンは堅調です。
（ⅱ）月末の最終週、売り方が一所懸命。
（ⅲ）午後5時30分のアジア査定時間に売り圧力が続く。
（ⅳ）「ブレント／オマーン」「ブレント／ドバイ」の期近の価格差が変動する。
※なぜ売り方が、アジア査定時間に一所懸命になって売っているのか、その理由はわからない。
※当社は、ブレント原油2025年12月限「66.30－66.20ドル」は何度もトライすると予想した。このブレント原油12月限は本日31日（金）が納会、2026年1月限が引き継ぎます。

為替について
10月31日（金）の東京為替「1ドル＝154.50－153.60－152.70円」
（ⅰ）賃金は、物価安定目標や金融政策運営の先行指数ではない。
（ⅱ）日銀は優柔不断が続き、物価情勢に対して政策対応が遅れる。
（ⅲ）本日31日（金）の円相場は、持続可能ではない水準と考えています。

本日31日（金）のプラッツドバイ原油について
ブレント原油1番限2025年12月限　「64.76ドル」
ブレント原油2番限2026年01月限　「64.11ドル」
ブレント原油3番限2026年02月限　「63.62ドル」
ブレント原油3番限2026年03月限　「63.39ドル」

プラッツドバイ原油2番限11月限＝「ブレント原油1月限 ＋1.15ドル」
プラッツドバイ原油3番限12月限＝「ブレント原油2月限 ＋0.65ドル」

プラッツドバイ原油2番限11月限＝「ブレント原油1月限64.11 ＋1.15」＝65.26ドル
プラッツドバイ原油3番限12月限＝「ブレント原油2月限63.62 ＋0.65」＝64.27ドル

為替1ドル＝153.70円で換算
プラッツドバイ原油1番限 10月限＝ 省略　（本日、最終取引日）
プラッツドバイ原油2番限 11月限＝65.26ドル 　63,080円　 +280円高
プラッツドバイ原油3番限 12月限＝64.27ドル　 62,130円　 +450円高

このあたりと思います。

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10月31日（金）「1㌦＝154.50－153.60－152.70円」

●10月30日（木）の総裁記者会見で 153円 → 154円の円安
日銀植田和男総裁が日本国内の賃金を指標にする金融政策運営を主張。
しかし、金融政策の目標は物価の安定。賃金はその先行指標ではない。
金融市場は10月30日の総裁記者会見で、日銀に政策対応が遅れるリスクを懸念。

2025年10月30日（木）午後3時30分～
「関税政策による収益下押し圧力が作用するもとでも、企業の積極的な賃金設定行動が途切れることがないかどうか、もう少し確認したいと考えています。今後は 15％の関税率を前提とした収益計画のもとで、来年の春季労使交渉に向けた労使の対応方針が明らかになってくるほか、本支店を通じたヒアリング情報も随時蓄積されていきます。これらを用いて、企業の賃金設定スタンスや具体的な賃金の動向を分析し、賃金と物価がともに緩やかに上昇していくメカニズムが維持されていくかどうか、確認していきたいと考えています。」「来春闘の予想を今申し上げるには材料が不足していると思いますけれども、取りあえず、今年の春闘の結果±αくらいであると予想しているという程度にとどめさせて頂きたいと思います。ただ、セクター的にということで申し上げれば、関税の影響で収益に特に下押しの影響が既に出ています製造業、更にその中でも自動車関係というところは注意深くみていきたいなと思っています。」

「先行きを展望して今後の消費を決める一つの要因として、私どもも注目していますのは、最初に申し上げましたように、来年度の春闘にかけての賃金の動きがどれくらいになるかという点でございます。」「当面注目していますのが、来年の春闘に向けての労使の交渉姿勢がどのようなものになるかというところであります。この辺りを含めてもう少しデータをみたいというのが、今回現状維持に据え置いた理由になります。」

「春闘に関する動きについて、12月までにどうか、情報はどれくらい集まるかというご質問ですが、本当に最終の春闘の妥結の賃金上昇率がどれくらいになるか、ということについて、きちんとした姿を知るまで待ちたいということではなくて、取りあえず私が申し上げているのは、初動のモメンタムがどういう感じになるかというところをもう少し情報を集めたいということでございます。」「今日、金利を据え置いた理由は、繰り返しになりますが、海外経済等を巡る不確実性が高い中で、特に国内の積極的な賃金設定行動が維持されるかどうかについてもう少しデータをみたいというところでございます。そういう点について、私どもの納得がいけば、それは政治状況にかかわらず、金利を調整するということになるというふうに考えております。」

●10月6日の「日報」（為替）
日銀植田和男総裁は優柔不断で金融政策運営が遅れる可能性が高い。
日銀の優柔不断が続き、物価情勢に対して政策対応が遅れる。

10月30日（木）午後3時30分からの総裁記者会見で、跳ねるように「153円 → 154円」の円安円安になった。賃金で金融政策運営を決めていると、対応はさらに遅れる。当社では持続可能ではないと考えています。

●米国債の利回りと為替（ドル円）
10月31日（金）「1ドル＝154.50－153.60－152.70円」
（ⅰ）賃金は、物価安定目標や金融政策運営の先行指数ではない。
（ⅱ）日銀は政策対応が遅れるリスク。持続可能ではないと思います。
.　　 その観点でレンジを想定します。

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　　東京仲値

10/30（25）　　4.65　　　4.11　　　3.61　　　10/31　154.50－153.60－152.70
10/29（25）　　4.61　　　4.08　　　3.59　　　10/30　　　152.80
10/28（25）　　4.55　　　3.99　　　3.47　　　10/29　　　151.60
10/27（25）　　4.57　　　4.01　　　3.48　　　10/28　　　152.57
10/24（25）　　4.59　　　4.02　　　3.48　　　10/27　　　153.00

10/23（25）　　4.58　　　4.01　　　3.48　　　10/24　　　152.69
10/22（25）　　4.54　　　3.97　　　3.45　　　10/23　　　152.26
10/21（25）　　4.55　　　3.98　　　3.45　　　10/22　　　151.71
10/20（25）　　4.58　　　4.00　　　3.46　　　10/21　　　150.56
10/16（25）　　4.60　　　4.02　　　3.46　　　10/20　　　151.00

10/16（25）　　4.58　　　3.99　　　3.41　　　10/17　　　150.18
10/15（25）　　4.64　　　4.05　　　3.50　　　10/16　　　150.73
10/14（25）　　4.62　　　4.03　　　3.48　　　10/15　　　151.67
10/13（25）　　Columbus Day　　　　　　　　　10/14　　　152.49
10/10（25）　　4.63　　　4.05　　　3.52　　　10/13　　　スポーツの日

10/09（25）　　4.72　　　4.14　　　3.60　　　10/10　　　153.09
10/08（25）　　4.72　　　4.13　　　3.58　　　10/09　　　152.74
10/07（25）　　4.73　　　4.14　　　3.57　　　10/08　　　152.31
10/06（25）　　4.76　　　4.18　　　3.60　　　10/07　　　150.47
10/03（25）　　4.71　　　4.13　　　3.58　　　10/06　　　149.78

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2026年穀物相場が始まっている

物事それぞれに必要とする時間があります。
ここが終着点ではないので、余裕をもって臨んでおればOKと考えています。

●米国小麦3市場
小麦はボトム形成のプロセス。

2025年10月30日（木）
シカゴ（CBOT）軟質小麦　カンザスシティー（KCBT）硬質小麦　ミネアポリス（MGE）春小麦
12月限　　524'25　 -8.00　　　　513'00　 -9.75　　　　　　　550'50　-10.00
03月限　　540'50　 -7.25　　　　529'00　 -9.00　　　　　　　570'75　 -9.25
05月限　　551'75　 -5.75　　　　541'75　 -8.25　　　　　　　584'25　 -8.75
07月限　　563'00　 -4.25　　　　555'75　 -7.75　　　　　　　597'75　 -8.50

●CBOTトウモロコシ先物
トウモロコシは収穫期の揉みあいレンジ。
CBOTトウモロコシの 9－10月揉みあいレンジは「9月12日（金）の高値/安値」を基本にして想定したものです。

収穫期の揉みあいレンジで、2026年相場を模索しています。
CBOTトウモロコシ　　収穫期の揉み合いレンジ
2025年12月限　　　　　　4.31　～　4.17
2026年03月限　　　　　　4.48　～　4.34
2026年05月限　　　　　　4.57　～　4.45
2026年07月限　　　　　　4.64　～　4.51

【１】米国農産物先物の相場表
余裕をもって臨んでおればOK。

米国現地2025年10月30日（木）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　513'00　-9'75　　524'25　-8'00　　430'25　-3'75　　11月限　1091'25 +11'00
03月限 2026　529'00　-9'00　　540'50　-7'25　　443'75　-3'00　　01月限　1107'75 +13'25
05月限 2026　541'75　-8'25　　551'75　-5'75　　452'25　-2'75　　03月限　1115'75 +10'50
07月限 2026　563'75　-7'75　　563'00　-4'25　　458'75　-2'25　　05月限　1125'25　+9'00

米国現地2025年10月29日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　522'75　+2'75　　532'25　+3'25　　434'00　+2'00　　11月限　1080'25　+2'00
03月限 2026　538'00　 unch　　547'75　+2'00　　446'75　+0'75　　01月限　1094'50　-0'75
05月限 2026　550'00　-1'25　　557'50　 unch　　455'00　 unch　　03月限　1105'25　-1'50
07月限 2026　563'50　-2'25　　567'25　-2'00　　461'00　-0'50　　05月限　1116'25　-1'50

米国現地2025年10月28日（火）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　520'00　+5'75　　529'00　+3'00　　432'00　+3'25　　11月限　1078'25 +11'00
03月限 2026　538'00　+6'00　　545'75　+3'75　　446'00　+1'75　　01月限　1095'25 +10'25
05月限 2026　551'25　+5'50　　557'50　+4'50　　455'00　+1'25　　03月限　1106'75 +11'25
07月限 2026　565'75　+5'75　　569'25　+4'75　　461'50　+1'25　　05月限　1117'75 +11'00

米国現地2025年10月27日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2025　514'25 +12'75　　526'00 +13'50　　428'75　+5'50　　11月限　1067'25 +25'50
03月限 2026　532'00 +13'75　　542'00 +14'00　　444'25　+7'25　　01月限　1085'00 +24'75
05月限 2026　545'75 +14'00　　553'00 +14'25　　453'75　+8'00　　03月限　1095'50 +22'00
07月限 2026　560'00 +14'50　　564'50 +14'50　　460'25　+8'00　　05月限　1106'75 +21'00

【２】CBOTトウモロコシ先物の値段と建玉
CBOTトウモロコシ先物は「2026年3月限」「2026年7月限」の建玉が増加します。

日付　12限値段　出来高　 12限建玉 3限建玉　5限建玉　7限建玉　総取組高

10/30　4.3025
10/29　4.3400　503,880　　689,660　438,246　131,917　159,178　161万6,911枚
10/28　4.3200　724,046　　715,209　437,468　130,385　159,750　163万7,907
10/27　4.2875　531,792　　733,587　437,980　128,171　157,810　164万9,432

10/24　4.2325　369,851　　754,980　435,038　128,312　157,045　166万8,395
10/23　4.2800　367,530　　761,344　429,374　127,692　156,689　166万5,689
10/22　4.2300　314,719　　757,156　420,528　127,976　157,031　165万1,324
10/21　4.1975　301,358　　760,197　413,917　125,818　156,550　164万4,250
10/20　4.2325　335,848　　767,650　404,995　127,000　155,939　164万2,387

10/17　4.2250　335,848　　777,668　401,025　128,197　155,104　164万5,725
10/16　4.2175　542,890　　789,452　388,722　133,906　154,740　165万3,112
10/15　4.1675　330,730　　789,452　388,722　133,906　154,740　164万9,468
10/14　4.1300　338,426　　801,281　386,430　134,006　152,272　165万5,731
10/13　4.1075　298.194　　810,959　381,786　131,207　150,917　165万5,271

10/10　4.1300　375,220　　808,607　372,381　129,771　150,258　163万9,567
10/09　4.1825　394,103　　795,860　364,859　128,061　150,082　161万6,099
10/08　4.2200　306,936　　800,496　358,612　126,822　149,411　160万9,893
10/07　4.1975　415,106　　793,763　358,443　123,556　148,817　159万6,361
10/06　4.2175　245,033　　796,524　342,502　119,798　148,438　157万9,770

10/03　4.1900　309,638　　797,271　338,053　119,919　146,381　157万5,007
10/02　4.2175　327,516　　806,589　338,405　120,497　145,919　158万4,967
10/01　4.1650　483,760　　800,920　334,085　120,958　146,027　157万3,249
09/30　4.1550　477,619　　796,993　323,250　121,876　141,051　155万0,059
09/29　4.2150　230,200　　802,928　314,597　119,928　136,498　153万8,216

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ばら積み穀物の海上運賃が続落

山水インデックス　2025年10月30日（木）51.50
出所：株式会社エクセノヤマミズ 穀物部
米ガルフ－日本（米ドル/トン）
　　　　　　　　　　　　　　48/50,000 LT　　
日付　　　　　　　　　　　  U.S.ガルフ-日本

10/30（2025）　　　　　　　　　　51.50
10/23（2025）　　　　　　　　　　53.50
10/16（2025）　　　　　　　　　　56.00　
10/09（2025）　　　　　　　　　　57.00　
10/02（2025）　　　　　　　　　　58.50　
09/25（2025）　　　　　　　　　　58.50　
09/18（2025）　　　　　　　　　　58.00
09/11（2025）　　　　　　　　　　57.00
09/04（2025）　　　　　　　　　　55.50
08/28（2025）　　　　　　　　　　54.00
08/21（2025）　　　　　　　　　　53.00
08/14（2025）　　　　　　　　　　54.00
08/07（2025）　　　　　　　　　　53.50
07/31（2025）　　　　　　　　　　49.00
07/24（2025）　　　　　　　　　　51.50
07/17（2025）　　　　　　　　　　55.50
07/10（2025）　　　　　　　　　　49.50
07/03（2025）　　　　　　　　　　46.50
06/26（2025）　　　　　　　　　　46.50
06/19（2025）　　　　　　　　　　46.50
06/12（2025）　　　　　　　　　　44.50
06/05（2025）　　　　　　　　　　43.00

DEFINITION
VESSEL MAXIMUM 15 YEARS OLD
1SB 1SP MISSISSIPPI RIVER NOT ABOVE BUT INCLUDING BATON ROUGE
1/2SB 1SP KASHIMA/KAGOSHIMA RANGE 11.9M SWAD
48/50,000LT 5PCT MOLOO HSS
FREIGHT US$ PER LT FIOST BSS 1/1 NO COMBINATION PORT
9 WWD SHEX EIU ALL PURPOSE
LAYDAYS 15DAYS FORWARD FROM DATE OF INDEX FOR 14DAYS SPREAD LAYCAN
3.75PCT TOTAL COMMISSION

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韓国農協、トランプ訪韓前の米国トウモロコシ購入

10月28日（火）、韓国農協（農協飼料）が急遽、飼料用トウモロコシ2026年2月入着玉20万7,000トンの国際入札を公示し、20万3,000トン購入した。

バーゲン買いの韓国がここで動くとは想定していなかった。
おそらく、トランプ訪韓前の米国トウモロコシ買いだろうと思います。

2025年10月28日（火） 韓国農協の国際入札
さまざまな要素から見て、米国トウモロコシと思います。

Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 CHS
Origin　　　 米国、南米、南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　　2026年2月5日
C&F　　　　　$243.98/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 CHS
Origin　　　 米国、南米、南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　　2026年2月15日
C&F　　　　　$243.98/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 CHS
Origin　　　 米国、南米、南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　　2026年2月28日
C&F　　　　　$245.16/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

☆--------------------------------------------------------------------------☆

韓国の飼料用トウモロコシの調達価格表
黒字は、米国産飼料用トウモロコシ
青字●は、南米産（ブラジル）トウモロコシ

購入日　　　　　 Buyer　 Seller  数量　　ETA（入着予定）　 調達価格（C&F）

10月27日（2025）  Nofi   CHS     68,000　02月28日（2025）　$245.16/MT CFR
10月27日（2025）  Nofi   CHS　   68,000　02月15日（2025）　$243.98/MT CFR
10月27日（2025）  Nofi   CHS     68,000　02月05日（2025）　$243.98/MT CFR
10月21日（2025）  MFG    CJ Int  67,000　02月10日（2026）　$246.61/MT CFR●
10月15日（2025）  KFA    CHS　　 65,000　01月22日（2026）　$234.90/MT CFR
10月15日（2025）  KFA    Olam　  66,000　01月30日（2026）　$234.90/MT CFR
10月15日（2025）  MFG    Cargill 68,000　01月20日（2026）　$234.80/MT CFR
10月15日（2025）  MFG    Dreyfus 65,000　01月30日（2026）　$234.80/MT CFR
以下、省略

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