全米在庫は「トウモロコシ売り」要因ではない

米農務省は9月末に発表する「全米在庫」（Grain Stocks）で、
（ⅰ）四半期ごと在庫データを公表するだけでなく、
（ⅱ）1年前の生産高について、「期末在庫」と合致するように調整をおこなう。

つまり、9月「全米在庫」では、1年前の「作付面積」「収穫面積」「反収」「実収高」について全面的に改定する。これまでの相場で、すでに「確定したもの」として前提にしてきたものをここで弄（いじ）るので、市場人気を落ち着かない気分にさせます。

9月29日（金）、シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物は「全米在庫」の発表後に下落した。しかし、「全米在庫」が「弱気要因」になったわけではない。本日の「日報」（穀物）は、まずこの点から説明します。

【１】昨年（2022）9月30日発表の全米在庫
米農務省が昨年（2022年）9月30日に発表した「全米在庫」でも、1年前の2021年の「作付面積」「収穫面積」「反収」「実収高」を大幅改定した。

2021年　　  それまでの数字　　　　　2022年9月30日発表の全米在庫
作付面積　　9335万7千エーカー　→　 9325万2千エーカー 　　 ▲10万5千減
収穫面積　　8538万8千エーカー　→　 8531万8千エーカー　 　  ▲7万0千減
反収　　　　　　　　177.0 bu.　→　　　　 176.7 bu. 　　　 ▲0.3 bu.減
生産高　　　151億1517万0千bu.　→ 150億7382万0千bu. 　　 ▲4135万bu.減

期末在庫　　 15億2500万bu.　　 →　13億7692万1千bu.　 ▲1億4807万9千bu.減

【２】本年（2023）9月29日（金）発表の全米在庫
週末9月29日発表の「全米在庫」でも、1年前の2022年の「作付面積」「収穫面積」「反収」「実収高」を改定した。

2022年　　　米農務省9月12日発表　　 9月29日発表の全米在庫
作付面積　　8857万9千エーカー　→　 8858万9千エーカー　　　＋1万0千増
収穫面積　　7920万7千エーカー　→　 7911万5千エーカー　　　▲9万2千減
反収　　　　　　　　173.3 bu.　→　　　　 173.4 bu. 　　　＋0.1 bu.増
生産高　　　137億2971万9千bu.　→ 137億1467万6千bu.　▲1504万3千bu.減

期末在庫　　 14億5200万bu.　　 →　13億6130万3千bu.　▲9069万7千bu.減

（ⅰ）全米在庫と期間の消費量
四半期ごとの「全米在庫」によって、その期間の米国トウモロコシの消費量を知ることができます。

米国トウモロコシ
　　　　　　　 　農場在庫　　非農場在庫　　　 全米在庫　　　期間の消費量
単位ブッシェル
09/01（2023）　 6億0540万　 7億5590万3千　 13億6130万3千　　27億4600万6千
06/01（2023）　22億2080万　18億8650万9千　 41億0730万9千　　32億9336万9千
03/01（2023）　41億0600万　32億9467万8千　 74億0067万8千　　34億2052万9千
12/01（2022）　67億4800万　40億7320万7千　108億2120万7千　　42億7035万9千
2022年生産高　137億1467万6千ブッシェル

09/01（2022）　 5億0950万　 8億6739万0千　 13億7689万0千　　29億7207万8千
06/01（2022）　21億2070万　22億2826万8千　 43億4896万8千　　34億0906万8千
03/01（2022）　40億8000万　36億7803万6千　 77億5803万6千　　38億8314万5千
12/01（2021）　72億3400万　44億0718万1千　116億4118万1千　　46億6715万1千
2021年生産高　150億7382万0千ブッシェル

09/01（2021）　 3億9490万　 8億3961万2千　 12億3451万2千　　28億7666万9千
06/01（2021）　17億4360万　23億6758万1千　 41億1118万1千　　35億8696万7千
03/01（2021）　40億3650万　36億5964万8千　 76億9614万8千　　35億9760万2千
12/01（2020）　70億4600万　42億7775万0千　112億9375万0千　　47億4416万1千
2020年生産高　141億1144万9千ブッシェル

（ⅱ）米国トウモロコシの総需要
米国トウモロコシの市場年度は「9月1日～翌年8月31日」、2022/2023市場年度の「米国トウモロコシの需要」（米国内消費と輸出）はその期間の消費量を合計したものです。計算すると137億3026万2千ブッシェル。

それに加えて米国のトウモロコシ輸入。米国南東部の養鶏業者などがブラジル産トウモロコシを「約4000万ブッシェル」輸入している。それを合わせると、米国の2022/2023市場年度のトウモロコシ総需要は「137億7026万2千ブッシェル」と推定できます。

米農務省が9月12日に発表した「月次需給見通し」で、米国の2022/2023市場年度のトウモロコシ総需要は「136億9500万ブッシェル」だったので、実際の需要はそれより「＋7526万2千ブッシェル」多い「137億7026万2千ブッシェル」になった。

米農務省の9月予想よりも、米国トウモロコシの総需要が多かったので、2023年9月1日時点の全米トウモロコシ在庫は「13億6130万3千ブッシェル」に減少した。

9月1日時点の米国トウモロコシ在庫「13億6130万3千ブッシェル」は、今年度 2023/2024市場年度の期初在庫であり、前年度 2022/2023市場年度の期末在庫です。週末9月29日（金）に発表された「全米在庫」に基づき、2022/2023市場年度の需給概要を表にすると下記の通りです。

2022/2023市場年度、米国のトウモロコシ需給概要
.　　　　　 米農務省9月12発表　　　9月29日発表の全米在庫
作付面積　　　8857万9千エーカー　→　 8858万9千エーカー 　　＋1万0千
収穫面積　　　7920万7千エーカー　→　 7911万5千エーカー 　　▲9万2千
反収　　　　　　　　173.3 bu.　　→　　　　 173.4 bu. 　　 ＋0.1 bu.

期初在庫　　 13億7689万0千bu.　　→　13億7689万0千bu.　　　　 unch
生産高　　　137億2971万9千bu.　　→ 137億1467万6千bu. ▲1504万3千bu.減
輸入　　　　　　　　4000万bu.　　→　　　　 4000万bu.　　　　 unch

米国内需要　　 120億3000万bu.　　→ 121億0526万2千bu. ＋7526万2千bu.増
輸出需要　　　　16億6500万bu.　　→　　 16億6500万bu.　　　　 unch
総需要　　　　 136億9500万bu.　　→ 137億7026万2千bu. ＋7526万2千bu.増
期末在庫　　　　14億5200万bu.　　→　13億6130万3千bu. ▲9069万7千bu.減

【３】9月29日発表の全米在庫は「トウモロコシ売り」要因ではない
シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物は全米在庫の発表後に下落した。しかし、説明してきたように全米在庫は「弱気要因」ではない。

推測するなら、とくに小麦下げ（各限月の一代安値）が波及した可能性が高い。
あれがアノ値段なら、これはコノあたりという、社会通念上の比較感がある。
各限月の新安値に下げた小麦との比較感。
大豆下げとの比較感。
そうした社会通念上の比較感がトウモロコシに影響した可能性が高い。
そして、9月29日（金）のトウモロコシ下げを実際に売ったのはファンドだろう。

このあと10月相場で、シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物は新しいバランスに回復すると思います。

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米国トウモロコシ

米農務省

全米在庫

ドバイ原油 2023年9月のプラッツ査定価格

9月査定価格とサウジ原油の輸出価格が確定した。

【１】2023年9月査定価格とサウジ原油アジア向け輸出価格

2023年9月査定価格　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 前月比
2023年9月のプラッツ・ドバイ原油の平均値　　　　　  93.310ドル　+6.845高
2023年9月のDMEオマーン原油マーカープライス平均値   92.767ドル　+6.199高
2023年9月のドバイおよびオマーン原油の平均値　　　  93.039ドル　+6.523高

サウジ原油 2023年9月積み アジア向け輸出価格（FOB）
油種　　　　　　　　　　  平均値　　　 調整項　  輸出価格　　　前月比
アラブ・スーパーライト　  93.039ドル ＋ 4.95 ＝ 97.989ドル　+7.123ドル高
アラブ・エキストラライト  93.039ドル ＋ 2.55 ＝ 95.589ドル　+6.523ドル高
アラブ・ライト　　　　　  93.039ドル ＋ 3.50 ＝ 96.539ドル　+6.823ドル高
アラブ・ミディアム　　　  93.039ドル ＋ 3.35 ＝ 96.389ドル　+7.223ドル高
アラブ・ヘビー　　　　　  93.039ドル ＋ 1.60 ＝ 94.639ドル　+7.123ドル高

【２】10月相場、月初は中国と韓国が大型連休

先週の「日報」で「石油会社は今週から来週、スポット取引を控える」と記しました。
10月2日（月）から10月相場ですが、中国や韓国が連休中です。

（ⅰ）中国は8連休
9月29日（金）～10月6日（金）　中秋節・国慶節で8連休

（ⅱ）韓国は6連休
9月28日（木）-29日（金）　秋夕（お盆）
10月2日（月）　臨時休日
10月3日（火）　建国記念日（開天節）
10月2日（月）が臨時休日となり、9月28日（木）～10月3日（火）まで６連休。

（ⅲ）台湾の休日
9月29日（金）　中秋節

（ⅳ）シンガポールは通常取引
プラッツ社のドバイ原油査定、ドバイ・マーカンタイル取引所（DME）のオマーン原油査定に10月の休みはない。

【３】10月2日（月）の東京為替
「1ドル＝150.10－149.60－149.10円」を想定。

9月FOMCからの特徴は、米2年債と10年債の利回り格差縮小です。
米10年債利回り上昇による「米2年債と10年債の利回り格差縮小」（逆イールド縮小）は、米利上げサイクルの最終局面と考えています。逆イールドの縮小は、将来の金利安定化、金利正常化のプロセスと考えているので、いずれ一方向の米ドル高（円安）に歯止めをかけると思います。
但し、今は米ドル高の方向で試算します。

（ⅰ）米2年債と10年債の利回り格差縮小（逆イールド縮小）
米10年債利回り上昇による「米2年債と10年債の利回り格差縮小」（逆イールド縮小）は、米利上げサイクルの最終局面と考えています。

日付　　　　　　米2年債利回り　　米10年債利回り　　　利回り格差

09/29（23）　　　　5.03％　　　　　　4.59％　　　　　　-0.44
09/28（23）　　　　5.04％　　　　　　4.59％　　　　　　-0.45
09/27（23）　　　　5.10％　　　　　　4.61％　　　　　　-0.49
09/26（23）　　　　5.04％　　　　　　4.56％　　　　　　-0.48
09/25（23）　　　　5.09％　　　　　　4.55％　　　　　　-0.54

09/22（23）　　　　5.10％　　　　　　4.44％　　　　　　-0.66
09/21（23）　　　　5.12％　　　　　　4.49％　　　　　　-0.63
09/20（23）　　　　5.12％　　　　　　4.35％　　　　　　-0.77
09/19（23）　　　　5.08％　　　　　　4.37％　　　　　　-0.71
09/18（23）　　　　5.05％　　　　　　4.32％　　　　　　-0.73

09/15（23）　　　　5.02％　　　　　　4.33％　　　　　　-0.69
09/14（23）　　　　5.00％　　　　　　4.29％　　　　　　-0.71
09/13（23）　　　　4.96％　　　　　　4.25％　　　　　　-0.71
09/12（23）　　　　4.98％　　　　　　4.27％　　　　　　-0.71
09/11（23）　　　　4.97％　　　　　　4.29％　　　　　　-0.68

（ⅱ）米国債利回りと東京為替
いずれ、このあと逆イールドの縮小＝金利安定化、金利正常化は、一方向の米ドル高（円安）に歯止めをかけると考えています。
但し、今は米ドル高の方向で試算します。

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　東京中心値　　東京仲値

09/29（23）　　4.73　　　4.59　　　5.03　　　10/02　　150.10－149.60－149.10

09/28（23）　　4.71　　　4.59　　　5.04　　　09/29　　　149.44　　　149.58
09/27（23）　　4.73　　　4.61　　　5.10　　　09/28　　　149.49　　　149.65
09/26（23）　　4.70　　　4.56　　　5.04　　　09/27　　　149.03　　　149.08
09/25（23）　　4.67　　　4.55　　　5.09　　　09/26　　　148.88　　　148.95
09/22（23）　　4.53　　　4.44　　　5.10　　　09/25　　　148.40　　　148.50

09/21（23）　　4.56　　　4.49　　　5.12　　　09/22　　　147.64　　　147.67
09/20（23）　　4.40　　　4.35　　　5.12　　　09/21　　　148.34　　　148.43
09/19（23）　　4.43　　　4.37　　　5.08　　　09/20　　　147.80　　　147.84
09/18（23）　　4.40　　　4.32　　　5.05　　　09/19　　　147.67　　　147.73
09/15（23）　　4.42　　　4.33　　　5.02　　　09/18　　　敬老の日

09/14（23）　　4.39　　　4.29　　　5.00　　　09/15　　　147.50　　　147.62
09/13（23）　　4.34　　　4.25　　　4.96　　　09/14　　　147.12　　　147.17
09/12（23）　　4.35　　　4.27　　　4.98　　　09/13　　　147.24　　　147.32
09/11（23）　　4.37　　　4.29　　　4.97　　　09/12　　　146.63　　　146.72
09/08（23）　　4.33　　　4.26　　　4.98　　　09/11　　　146.92　　　146.97

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ドバイ原油

オマーン原油

サウジアラビア

月末最終取引日（納会）前の踏み上げ

当社は、ブレント原油期近「96ドル」を目標にしてきた。
9月15日（金）の「日報」で、ブレント原油期近11月限が「94.40ドル」に伸びて来た時点で「佳境に入った」とお伝えし、94.40ドルから上はこれまでの「延長」ではすまなくなる可能性を指摘しました。

そして、今週は月末最終週。
明日9月29日（金）は原油期近の最終取引日（納会）です。
ブレント原油期近11月限は明日9月29日（金）が最終取引日（納会）。
ドバイ・マーカンタイル取引所のオマーン原油期近11月限も29日（金）が納会。
ドバイ原油1番限も明日29日（金）に1カ月間の平均値が確定します。
9月15日以降のこのかんの揉み合いを売った向きが、最終取引日前に踏み上げている。

当社の立場と意見

１．ブレント原油期近「96ドル」を目標にしてきたので、9月15日（金）で原油の買いは止める。

２．その一方で、原油の大逆ザヤを売ることも奨められない。

３．9月15日（金）以降は「価格形成の構造とパターン」の変化を分析しています。

（ⅰ）ブレント原油期近11月限のプレミアムが買い直され、
（ⅱ）限月間の価格差が拡大し、
（ⅲ）逆ザヤが急勾配に傾斜した。
（ⅳ）アジアの石油ハブ、シンガポール石油製品はクラック・スプレッドが縮小した。原油高が「ナフサ／ガソリン」「ジェット燃料（ケロシン）／ガスオイル」の精製マージンを圧迫するようになった。

４．今週は月末最終週。明日29日（金）は期近1番限の納会です。

（ⅰ）明日9月29日（金）が、原油期近1番限の最終取引日（納会落ち）。
（ⅱ）このため、このかんの揉み合いを売った向きが踏み上げている。
（ⅲ）来週は2番限、3番限が期近に回る。
（ⅳ）逆ザヤ相場のサヤ出世が続くかどうか、10月相場に関しては不透明です。
（ⅴ）サウジアラビアは来週10月5日（木）に「11月調整項」を通知する予定。
（ⅵ）石油会社は今週から来週、スポット取引を控えると思います。

５．マクロ経済に偏重した議論の危険性

当社「日報」では、原油相場の分析をマクロ経済に直結させて理由づけする危険性を指摘しました。先入観に合致する情報だけを受け入れ、それに反するものは受け付けなくなります。「中国不動産市場の悪化」や「中国バブル崩壊」など「わかりやすい結論」に誘導されやすくなる。マクロ経済学的な分析は、具体的な変化を把握しようとする努力が伴なっていなければ、物の役に立ちません。

6．結論

月末最終取引日に向けて、期近の取組内部要因の整理が進んでいる。価格形成の構造とパターンが変化しているので、必要としない売買は止めておく方がよいと思います。一般的に言って「取れる」ところではないと思います。

【１】国際原油取引の指標＝ブレント原油
月末最終週の最終取引日前は、内部要因主導。ブレント原油期近11月限で売りの踏み上げ。期近と先限で、プライス・アクションが異なる。限月間の価格差が急拡大し、逆ザヤが急勾配に傾斜した。

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月27日（水）　　　　　　 東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　94.12　　97.06　　94.10　　96.55　　+2.59　　　94.74
12月限 2023　　92.43　　94.80　　92.43　　94.36　　+1.93　　　93.15
01月限 2024　　91.00　　92.84　　90.99　　92.41　　+1.51　　　91.54
02月限 2024　　89.64　　91.25　　89.62　　90.84　　+1.28　　　90.12
03月限 2024　　88.47　　89.97　　88.46　　89.59　　+1.18　　　88.88
04月限 2024　　87.57　　88.92　　87.56　　88.54　　+1.05　　　87.91

【２】中東原油（中質サワー）のアジア向け指標
月末最終週の最終取引日前は、内部要因主導になる。ブレント原油とドバイ原油、オマーン原油は、必ずしも同じではない。

プラッツドバイ原油
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のプラッツ社査定価格

日付　　　　　ブレント原油11月限　　ドバイ原油9月限 　 価格差
9月28日（木）
9月27日（水）　　　94.74ドル　　　　95.45ドル　　　　+0.71ドル
9月26日（火）　　　92.21ドル　　　　92.84ドル　　　　+0.63ドル
9月25日（月）　　　93.90ドル　　　　94.10ドル　　　　+0.20ドル
9月22日（金）　　　93.49ドル　　　　94.30ドル　　　　+0.81ドル
9月21日（木）　　　92.43ドル　　　　93.24ドル　　　　+0.81ドル
9月20日（水）　　　93.31ドル　　　　93.86ドル　　　　+0.55ドル
9月19日（火）　　　95.15ドル　　　　95.20ドル　　　　+0.05ドル
9月18日（月）　　　94.07ドル　　　　95.21ドル　　　　+1.14ドル
9月15日（金）　　　94.09ドル　　　　95.55ドル　　　　+1.46ドル
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.85ドル　　　　+1.18ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.90ドル　　　　+1.21ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.35ドル　　　　+1.23ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.60ドル　　　　+1.23ドル

オマーン原油（DME）
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のDMEマーカープライス
オマーン原油期近11月限は上昇していない。DMEのオマーン原油期近は、納会前のDME独自の内部要因が主導している。オマーン原油期近が月末納会前に、このような内部要因主導の動きになることは珍しいことではない。

日付　　　　　ブレント原油11月限　オマーン原油11月限　 価格差
9月28日（木）
9月27日（水）　　　94.74ドル　　　　94.31ドル　　　　-0.43ドル
9月26日（火）　　　92.21ドル　　　　92.57ドル　　　　+0.36ドル
9月25日（月）　　　93.90ドル　　　　94.19ドル　　　　+0.29ドル
9月22日（金）　　　93.49ドル　　　　94.28ドル　　　　+0.79ドル
9月21日（木）　　　92.43ドル　　　　93.11ドル　　　　+0.68ドル
9月20日（水）　　　93.31ドル　　　　93.79ドル　　　　+0.48ドル
9月19日（火）　　　95.15ドル　　　　95.09ドル　　　　-0.06ドル
9月18日（月）　　　94.07ドル　　　　95.20ドル　　　　+1.13ドル
9月15日（金）　　　94.09ドル　　　　95.51ドル　　　　+1.42ドル
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.86ドル　　　　+1.19ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.82ドル　　　　+1.13ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.31ドル　　　　+1.19ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.58ドル　　　　+1.21ドル

【３】本日9月28日（木）の東京為替
東京為替は「1ドル＝149.75－149.40－149.05円」を想定します。

【４】本日9月28日（木）のプラッツドバイ原油
期近のプレミアムが急拡大し、かつてない大逆ザヤを形成している。ブレント原油期近11月限の売りが踏み上げているので、朝の試算価格は役に立たないかもしれません。

中東原油（中質サワー油種）の指標
9月28日（木）朝、プラッツ・ドバイ原油の試算
2番限10月限を基準にすると　前日比 +2070円高 あたり。

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原油相場

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穀物相場はスロー

現在は米国主産地において収穫が進展しており、季節的に供給が増加する時期にあたっている。収穫の進展はゆっくりとしているので、われわれも先を急ぐことなく、ゆっくり臨む必要があります。

そして、明日9月29日（金）は「全米在庫」の発表です。
「9月1日時点の全米穀物在庫」によって、米国トウモロコシの「2022/2023市場年度の期末在庫」（＝2023/2024市場年度の期初在庫）が確定します。すでにおおよその数字は想定されていますが、場合によっては予想と異なることがあるので、先回りして思惑することはない。

米国主産地における収穫の進展と供給の増加、そして全米在庫の発表。
それを確認して対応していくので良いと思います。

※当社「日報」は8月14日（月）から、シカゴ（CBOT）先物の目安を「12月限 4ドル80セント → 4ドル90セント」に引き上げています。

※わが国のような穀物輸入国にとってトウモロコシ相場とは、（ⅰ）ブラジルや米国の天候相場だけでなく、（ⅱ）フレート（海上運賃）、（ⅲ）積み地のベーシス水準、（ⅳ）シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物、（ⅴ）為替レートなど、それらの合成を意味します。

※東アジアの飼料用トウモロコシ購入価格はウェブページに掲載しています。
9月26日（火）　韓国飼料協会
9月22日（金）　韓国飼料協会（釜山）
9月19日（火）　韓国農協、韓国MFG、台湾飼料公会（MFIG）

【１】米国農産物先物（全体図）
米国現地2023年9月27日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　694'50 -16'00　　579'50　-9'50　　483'25　+3'50　　11月限　1303'25　+0'50
03月限 2023　702'00 -15'75　　607'25　-9.00　　498'25　+3'75　　01月限　1323'00　+2'00
05月限 2022　707'50 -15'25　　626'00　-7'75　　506'75　+4'00　　03月限　1335'75　+3'00
07月限 2022　701'50 -11'75　　637'75　-6'50　　511'50　+4'25　　05月限　1344'75　+4'00

米国現地2023年9月26日（火）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　710'50　-3'00　　589'00　 unch　　479'75　-1'50　　11月限　1302'75　+5'00
03月限 2023　717'75　-3'50　　616'25　+0.75　　494'50　-1'25　　01月限　1321'00　+5'50
05月限 2022　722'75　-3'00　　633'75　+1'00　　502'75　-1'50　　03月限　1332'75　+5'75
07月限 2022　713'25　-1'25　　644'25　+1'50　　507'25　-1'25　　05月限　1340'75　+5'75

米国現地2023年9月25日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　714'50　+3'25　　589'00　+9'50　　481'25　+4'00　　11月限　1297'75　+1'50
03月限 2023　721'25　+2'75　　615'50　+9.00　　495'75　+3'50　　01月限　1315'50　+2'00
05月限 2022　725'75　+2'75　　632'75　+9'00　　504'25　+3'25　　03月限　1327'00　+2'25
07月限 2022　714'50　+3'25　　642'75　+9'25　　508'50　+3'00　　05月限　1335'00　+3'00

【２】シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物の値段と建玉
レイバーデイ連休明けから、CBOTトウモロコシ先物の総取組高が増加している。

日付　12月限値段 出来高　 12限建玉 3限建玉 5限建玉7限建玉　総取組高

09/27　 4.8325　190,223
09/26　 4.7975　164,050　　736,270　250,316　115,887　104,552　133万9,607（枚）
09/25　 4.8125　148,072　　735,512　250,168　115,547　104,335　133万8,026

09/22　 4.7725　135,626　　732,497　247,291　113,757　104,747　132万9,412
09/21　 4.7525　181,097　　730,978　244,141　112,009　103,416　132万1,308
09/20　 4.8225　274,404　　726,529　242,233　110,833　100,838　131万1,309
09/19　 4.7625　223,592　　718,227　237,016　108,262　 99,841　129万2,194
09/18　 4.7150　217,843　　712,080　234,466　106,190　 98,858　127万8,165

09/15　 4.7625　182,342　　702,175　234,248　102,961　 96,837　126万0,772
09/14　 4.8050　172,265　　704,469　233,550　102,136　 94,452　125万6,554
09/13　 4.8225　228,486　　710,648　233,339　103,640　 96,132　126万4,913
09/12　 4.7650　277,529　　714,371　236,440　102,327　 95,344　126万8,176
09/11　 4.8575　204,755　　709,805　237,716　101,727　 93,306　125万7,065

09/08　 4.8375　168,956　　709,844　236,038　 99,542　 93,211　125万7,065
09/07　 4.8625　182,288　　713,945　235,322　 96,800　 92,614　125万6,937
09/06　 4.8575　174,295　　714,070　231,505　 93,106　 91,829　124万8,488
09/05　 4.8600　199,273　　704,007　229,084　 88,696　 89,804　122万9,700
09/04　 Labor Day

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9月末の情勢（マクロ経済に偏重した思惑は危険）

【１】価格形成の構造とパターン

当社は9月15日（金）の「日報」で、ブレント原油期近11月限が「94.40ドル」に伸びて来た時点で「佳境に入った」とお伝えしました。

ブレント原油期近「96ドル」を目標にしてきたので、94.40ドルから上はこれまでの「延長」ではすまなくなる可能性があり、具体的な変化の分析に注力する必要があることを指摘しました。

そして、その後、価格形成の構造とパターンが変化しています。

ブレント原油期近11月限のプレミアムが買い直され、限月間の価格差が拡大し、逆ザヤが急勾配に傾斜している。今週9月29日（金）には、期近1番限の最終取引日を迎える。

当社では、9月15日（金）から、原油の買いはお奨めしていません。原油の大逆ザヤを売ることもお奨めできない。現在は月末最終週にある。必要としない売買は止めておく方がよいと思います。

【２】マクロ経済に偏重した議論の危険性について

価格形成の構造とパターンをマクロ経済に直結させて理由づけするのは危険です。

大手メディアは7月、「中国経済の回復力の鈍さ」を伝え、それを「原油の高値警戒感」の理由づけにしていた。
（ⅰ）習近平の中国の特色ある社会主義思想（中国共産党の一元的指導）
（ⅱ）中国の不動産市場の低迷
（ⅲ）地方政府の債務と財政難
（ⅳ）若年層の失業
（ⅴ）人口減少と少子高齢化

「中国不動産市場の下落、中国バブルの崩壊、世界経済の停滞」というストーリを描いてしまうと、それに合致する情報だけを受け入れ、それに反するものは受け付けなくなります。「中国バブル崩壊」のような「わかりやすい結論」に誘導されやすくなる。「わかったふうな議論」に安住し、それによって「原油の売り」に固執し、「売り」の堂々巡りから抜け出せなくなります。

重要なことは、マクロ経済学的な分析は、具体的な変化を把握しようとする努力が伴なっていなければ、物の役に立たないということです。

それは原油だけでなく、外為市場でも同じです。

米国の政策金利は昨年（2022）初めの「ゼロ金利」から、本年（2023）は5.50％に上昇した。マクロ経済の見地から言えば、このような大幅な金融引き締めは、このあと失業率の上昇と景気後退に陥る可能性が高い。2022～2023年の金融引き締めは、ここから持続的な景気回復が始まるのではなく、このあと失業率の上昇と景気後退に陥る可能性が高い。

歴史は常に繰り返されるわけではないが、それでも歴史的な経験的観点から言えば、米FRBの利上げサイクルが最終到達点（ターミナルレート）を経過するとき、米国の経済指標は下振れしてくるので、おそらく、FRBは来年2024年、予想よりも早く利下げを実施する可能性があると考えています。

こうした見通しは、マクロ経済に重きを置いた見通しです。これを足元の外為市場に直結させると、融通のきかない議論になる。足元の米ドル高が見えなくなります。

足元のドル円の分析では、具体的な変化を把握しなければならない。マクロ経済的な分析は、具体的な変化を把握しようとする努力が伴なっていなければ、物の役に立たない。

月末の最終取引日に向けて、価格形成の構造とパターンが変化しているとき、相場としてむずかしいところなので、必要としない売買は止めておく方がよいと思います。

【３】国際原油取引の指標＝ブレント原油
期近と先限で、プライス・アクションが異なる。
限月間の価格差が拡大し、逆ザヤが急勾配に傾斜した。

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月25日（月）　　　　　　 東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　93.75　　94.25　　92.54　　93.29　　+0.02　　　93.90
12月限 2023　　92.39　　92.73　　91.20　　91.88　　-0.08　　　92.40
01月限 2024　　91.03　　91.25　　89.82　　90.47　　-0.11　　　90.89
02月限 2024　　89.77　　89.92　　88.58　　89.20　　-0.14　　　89.55
03月限 2024　　88.68　　88.78　　87.50　　88.10　　-0.16　　　88.41
04月限 2024　　87.83　　87.85　　86.64　　87.20　　-0.16　　　87.45

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月22日（金）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　93.37　　94.64　　92.80　　93.27　　-0.03　　　93.49
12月限 2023　　92.29　　93.37　　91.59　　91.96　　-0.30　　　92.44
01月限 2024　　91.10　　92.01　　90.31　　90.58　　-0.51　　　91.23
02月限 2024　　89.98　　90.79　　89.15　　89.34　　-0.66　　　90.11
03月限 2024　　89.01　　89.71　　88.14　　88.26　　-0.76　　　89.16
04月限 2024　　88.16　　88.82　　87.30　　87.36　　-0.84　　　88.28

【４】中東原油（中質サワー）のアジア向け指標
現在は、変化の真っ只中にある。
月末最終週の不規則な変化もある。
ブレント原油期近とドバイ原油期近の動きは、必ずしも同じではない。

プラッツドバイ原油
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のプラッツ社査定価格

日付　　　　　ブレント原油11月限　　ドバイ原油9月限 　 価格差

9月26日（火）
9月25日（月）　　　93.90ドル　　　　94.10ドル　　　　+0.20ドル

9月22日（金）　　　93.49ドル　　　　94.30ドル　　　　+0.81ドル
9月21日（木）　　　92.43ドル　　　　93.24ドル　　　　+0.81ドル
9月20日（水）　　　93.31ドル　　　　93.86ドル　　　　+0.55ドル
9月19日（火）　　　95.15ドル　　　　95.20ドル　　　　+0.05ドル
9月18日（月）　　　94.07ドル　　　　95.21ドル　　　　+1.14ドル

9月15日（金）　　　94.09ドル　　　　95.55ドル　　　　+1.46ドル
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.85ドル　　　　+1.18ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.90ドル　　　　+1.21ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.35ドル　　　　+1.23ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.60ドル　　　　+1.23ドル

オマーン原油（DME）
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のDMEマーカープライス

日付　　　　　ブレント原油11月限　オマーン原油11月限　 価格差

9月26日（火）
9月25日（月）　　　93.90ドル　　　　94.19ドル　　　　+0.29ドル

9月22日（金）　　　93.49ドル　　　　94.28ドル　　　　+0.79ドル
9月21日（木）　　　92.43ドル　　　　93.11ドル　　　　+0.68ドル
9月20日（水）　　　93.31ドル　　　　93.79ドル　　　　+0.48ドル
9月19日（火）　　　95.15ドル　　　　95.09ドル　　　　-0.06ドル
9月18日（月）　　　94.07ドル　　　　95.20ドル　　　　+1.13ドル

9月15日（金）　　　94.09ドル　　　　95.51ドル　　　　+1.42ドル
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.86ドル　　　　+1.19ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.82ドル　　　　+1.13ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.31ドル　　　　+1.19ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.58ドル　　　　+1.21ドル

【５】本日9月26日（火）の東京為替
「1ドル＝149.05－148.80－148.55円」を想定します。

【６】本日9月26日（火）のプラッツドバイ原油
アジアの中東原油市場は実質的に東京時間午後2時30分～5時30分。
わが国石油会社の購入原油価格の基準は東京時間午後5時30分の査定価格です。

アジア向け中東原油（中質サワー油種）の指標
9月26日（火）朝のプラッツ・ドバイ原油試算
限月　　　　　　　　　　　　　　148.90円で換算　　　前日比

ドバイ原油09月限　　93.30ドル　　87,370円/KL　　月間の平均値
ドバイ原油10月限　　92.00ドル　　86,160円/KL　　　-210円安●
ドバイ原油11月限　　90.50ドル　　84,750円/KL　　　+130円高
ドバイ原油12月限　　89.00ドル　　83,350円/KL　　　+490円高
ドバイ原油01月限　　87.60ドル　　82,040円/KL　　　+790円高
ドバイ原油02月限　　86.30ドル　　80,820円/KL　　　+940円高

2番限10月限を基準にすると　前日比 -210円安 あたり。

期近のプレミアム。かつてない逆ザヤを形成しています。
今週は月末の最終週。
来週10月には、ドバイ原油10月限、11月限が期近に回ってきます。

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韓国飼料協会の購入価格も上昇

（１）当社「日報」は8月14日（月）から、シカゴ（CBOT）先物の目安を「12月限 4ドル80セント → 4ドル90セント」に引き上げています。

（２）わが国のような穀物輸入国にとってトウモロコシ相場とは、（ⅰ）ブラジルや米国の天候相場だけでなく、（ⅱ）フレート（海上運賃）、（ⅲ）積み地のベーシス水準、（ⅳ）シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物、（ⅴ）為替レートなど、それらの合成を意味します。8月から9月は、積み地のFOBプレミアム、フレート（海上運賃）が上昇しています。

（３）米国主産地では先週、雨で子実の水分低下や収穫が妨げられた地域がある。

週末の9月22日（金）は、韓国飼料協会が飼料用トウモロコシの購入に動いた。これまでの購入価格と比較してお伝えします。

【１】韓国飼料協会の購入価格
2023年9月22日（金）
Buyer　　　　韓国飼料協会 釜山
Seller　　　 Cargill
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　65,000トン
Arrival　　　2024年1月5日
C&F basis　　$263.75/mt CFR
plus $1.25/mt surcharge for additional port unloading

前回の購入価格と比較
前回、2023年9月1日（金）の購入価格
Buyer　　　　韓国飼料協会 仁川
Seller　　　 Ameropa
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　　2023年12月10日
C&F basis　　$262.00/mt CFR
plus $1.75/mt surcharge for additional port unloading

前回と今回、シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物は下落
シカゴ（CBOT）先物　　　8月31日（木）　　9月21日（木）
2023年12月限　　　　　　4.7825　　　→　　4.7525
2024年03月限　　　　　　4.9400　　　→　　4.9000

韓国農協の購入価格（2023年9月19日）
2023年9月19日（火）
Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Olam
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　  2024年1月15日
C&F basis　　$1.8500/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Cofco
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　  2024年1月21日
C&F basis　　$1.8300/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer　　　　韓国 Major Feedmill Group（MFG）
Seller　　　 Cargill
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　  2024年1月20日
C&F basis　　$1.8500/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限

【２】米国農産物先物（全体図）
米国現地2023年9月22日（金）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　711'25　+0'75　　579'50　+3'75　　477'25　+2'00　　11月限　1296'25　+2'50
03月限 2023　718'50　+1'50　　606'50　+4.25　　492'25　+2'25　　01月限　1313'50　+2'75
05月限 2022　723'00　+1'50　　623'75　+4'75　　501'00　+2'50　　03月限　1324'75　+2'50
07月限 2022　711'25　+2'00　　633'50　+4'75　　505'50　+2'75　　05月限　1332'00　+2'00

米国現地2023年9月21日（木）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　710'50 -18'50　　575'75 -13'00　　475'25　-7'00　　11月限　1293'75 -26'25
03月限 2023　717'00 -17'50　　602'25 -12.50　　490'00　-6'75　　01月限　1310'75 -25'50
05月限 2022　721'50 -16'50　　619'00 -11'75　　498'50　-7'00　　03月限　1322'25 -24'50
07月限 2022　709'25 -15'00　　628'75 -10'75　　502'75　-7'25　　05月限　1330'00 -23'50

米国現地2023年9月20日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　729'00　-2'00　　588'75　+4'75　　482'25　+6'00　　11月限　1320'00　+4'50
03月限 2023　734'50　-1'75　　614'75　+4.50　　496'75　+6'25　　01月限　1336'25　+4'50
05月限 2022　738'00　-0'75　　630'75　+3'50　　505'50　+6'50　　03月限　1346'75　+4'50
07月限 2022　724'25　+1'75　　639'50　+3'50　　510'00　+6'25　　05月限　1353'50　+4'50

米国現地2023年9月19日（火）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　731'00　-4'00　　584'00　-7'25　　476'25　+4'75　　11月限　1315'50　-1'25
03月限 2023　736'25　-3'50　　610'25　-6.50　　490'50　+4'75　　01月限　1331'75　-1'00
05月限 2022　738'75　-2'75　　627'25　-6'00　　499'00　+4'50　　03月限　1342'25　-1'25
07月限 2022　722'50　-1'25　　636'00　-4'50　　503'75　+4'75　　05月限　1349'00　-1'25

米国現地2023年9月18日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　735'00 -11'50　　591'25 -13'00　　471'50　-4'75　　11月限　1316'75 -23'50
03月限 2023　739'75 -11'75　　616'75 -12.75　　485'75　-4'75　　01月限　1332'75 -23'00
05月限 2022　741'50 -11'75　　633'25 -12'00　　494'50　-4'50　　03月限　1343'50 -22'00
07月限 2022　723'75 -12'50　　640'50 -11'50　　499'00　-4'75　　05月限　1350'25 -20'75

【３】シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物の値段と建玉
9月レイバーデイ連休明けから、CBOTトウモロコシ先物の総取組高が増加している。
ファンドは8月末から、売り建玉を増加させている。

日付　12月限値段 出来高　 12限建玉 3限建玉 5限建玉7限建玉　総取組高

09/22　 4.7725　135,626
09/21　 4.7525　181,097　　730,978　244,141　112,009　103,416　132万1,308（枚）
09/20　 4.8225　274,404　　726,529　242,233　110,833　100,838　131万1,309
09/19　 4.7625　223,592　　718,227　237,016　108,262　 99,841　129万2,194
09/18　 4.7150　217,843　　712,080　234,466　106,190　 98,858　127万8,165

09/15　 4.7625　182,342　　702,175　234,248　102,961　 96,837　126万0,772
09/14　 4.8050　172,265　　704,469　233,550　102,136　 94,452　125万6,554
09/13　 4.8225　228,486　　710,648　233,339　103,640　 96,132　126万4,913
09/12　 4.7650　277,529　　714,371　236,440　102,327　 95,344　126万8,176
09/11　 4.8575　204,755　　709,805　237,716　101,727　 93,306　125万7,065

09/08　 4.8375　168,956　　709,844　236,038　 99,542　 93,211　125万7,065
09/07　 4.8625　182,288　　713,945　235,322　 96,800　 92,614　125万6,937
09/06　 4.8575　174,295　　714,070　231,505　 93,106　 91,829　124万8,488
09/05　 4.8600　199,273　　704,007　229,084　 88,696　 89,804　122万9,700
09/04　 Labor Day

09/01　 4.8150　175,630　　705,679　226,785　 82,650　 88,511　122万1,832
08/31　 4.7825　222,619　　699,873　224,329　 78,519　 88,129　120万9,635
08/30　 4.8075　335,208　　691,876　219,513　 77,670　 87,540　119万9,704
08/29　 4.8675　324,159　　682,661　211,386　 76,092　 86,463　121万4,917
08/28　 4.9625　242,269　　686,177　206,432　 74,260　 87,054　124万5,794

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トウモロコシ相場

韓国農協

韓国飼料協会

C&Fプレミアム

原油、変化の真っ只中は、さらに変化する可能性がある

当社は9月15日（金）の「日報」で、ブレント原油期近11月限が「94.40ドル」に伸びて来た時点で「佳境に入った」とお伝えしました。

ブレント原油期近「96ドル」を目標にしてきたので、94.40ドルから上はこれまでの「延長」ではすまなくなる可能性があり、具体的な変化の分析に注力する必要があることを指摘しました。

そして、9月15日（金）、18日（月）、19日（火）の相場で、価格形成の構造とパターンに変化が表れています。

【１】構造とパターンの変化

（ⅰ）国際原油取引の指標であるブレント原油先物（ICE）において、期近11月限、12月限と、2024年1月限以降の限月との間では、プライス・アクションが異なります。

（ⅱ）ブレント原油期近11月限は「ブレント原油期近のプレミアムを買う」動き。

（ⅲ）ブレント原油期近の逆ザヤが急勾配になり、限月間価格差が拡大した。

（ⅳ）ブレント原油と中東原油のアジア向け指標であるドバイ原油との関係も変化した。これまで7月、8月、9月と、プラッツドバイ原油期近1番限は、ブレント原油先物（ICE）期近より「＋1ドル」の上ザヤを形成してきたが、今週はブレント原油期近のプレミアムが買われ、プラッツドバイ原油が下ザヤになる動きになった。

（ⅴ）シンガポール石油製品はジェット燃料（ケロシン）のクラックが縮小した。

（ⅵ）構造とパターンはこのあとも変化するので、その分析に注力します。

【２】必要としない売買は勧めません

当社では、9月15日（金）から、原油の買いはお奨めしていません。

しかし、原油の大逆ザヤを売ることもお奨めできません。

現在は価格形成の構造とパターンが変化しているときです。変化の真っ只中は、さらに変化する可能性があるので、手を出さない方がよいと思います。

【３】国際原油取引の指標＝ブレント原油（ICE）

ブレント原油期近「96ドル」の目標を指呼の間にしてから、価格形成の構造とパターンが変化した。（ⅰ）ブレント原油期近11月限、12月限と、2024年1月限以降の限月との間でプライス・アクションが異なり、（ⅱ）ブレント原油期近11月限では「期近のプレミアムを買う」動きになった。（ⅲ）それによって、ブレント原油期近の逆ザヤが急勾配となり、限月間価格差が拡大した。

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月19日（火）　　　　　　　 東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　94.66　　95.96　　94.16　　94.34　　-0.09　　　95.15
12月限 2023　　93.44　　94.57　　92.97　　93.14　　-0.15　　　93.78
01月限 2024　　92.25　　93.15　　91.74　　91.88　　-0.22　　　92.39
02月限 2024　　91.09　　91.89　　90.61　　90.73　　-0.27　　　91.13
03月限 2024　　90.05　　90.79　　89.62　　89.72　　-0.25　　　90.01
04月限 2024　　89.11　　89.85　　88.77　　88.86　　-0.21　　　89.05

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月18日（月）　　　　　　 東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　94.28　　94.95　　93.79　　94.43　　+0.50　　　94.07
12月限 2023　　93.39　　93.91　　92.69　　93.29　　+0.25　　　93.17
01月限 2024　　92.37　　92.78　　91.56　　92.10　　+0.05　　　92.13
02月限 2024　　91.23　　91.70　　90.49　　91.00　　-0.06　　　91.08
03月限 2024　　90.31　　90.68　　89.49　　89.97　　-0.12　　　90.08
04月限 2024　　89.35　　89.78　　88.62　　89.07　　-0.14　　　89.19

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月15日（金）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　94.02　　94.63　　92.67　　93.93　　+0.23　　　94.09
12月限 2023　　93.16　　93.83　　91.92　　93.04　　+0.10　　　93.32
01月限 2024　　92.26　　92.89　　91.06　　92.05　　-0.02　　　92.39
02月限 2024　　91.33　　91.92　　90.17　　91.06　　-0.11　　　91.45
03月限 2024　　90.43　　90.95　　89.29　　90.09　　-0.19　　　90.49
04月限 2024　　89.57　　90.07　　88.49　　89.21　　-0.23　　　89.63

【２】中東原油（中質サワー）のアジア向け指標

ブレント原油との価格差が9月19日（火）大きく変化した。

プラッツドバイ原油
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のプラッツ社査定価格

日付　　　　　ブレント原油11月限　　ドバイ原油9月限 　 価格差

9月20日（水）
9月19日（火）　　　95.15ドル　　　　95.20ドル　　　　+0.05ドル●
9月18日（月）　　　94.07ドル　　　　95.21ドル　　　　+1.14ドル
9月15日（金）　　　94.09ドル　　　　95.55ドル　　　　+1.46ドル
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.85ドル　　　　+1.18ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.90ドル　　　　+1.21ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.35ドル　　　　+1.23ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.60ドル　　　　+1.23ドル
9月08日（金）　　　90.02ドル　　　　91.09ドル　　　　+1.07ドル
9月07日（木）　　　90.37ドル　　　　91.48ドル　　　　+1.11ドル
9月06日（水）　　　89.36ドル　　　　90.60ドル　　　　+1.24ドル
9月05日（火）　　　88.21ドル　　　　89.20ドル　　　　+0.99ドル
9月04日（月）　　　88.36ドル　　　　89.58ドル　　　　+1.22ドル
9月01日（金）　　　87.00ドル　　　　Polling Day

オマーン原油（DME）
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のDMEマーカープライス

日付　　　　　ブレント原油11月限　オマーン原油11月限　 価格差

9月20日（水）
9月19日（火）　　　95.15ドル　　　　95.09ドル　　　　-0.06ドル●
9月18日（月）　　　94.07ドル　　　　95.20ドル　　　　+1.13ドル
9月15日（金）　　　94.09ドル　　　　95.51ドル　　　　+1.42ドル
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.86ドル　　　　+1.19ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.82ドル　　　　+1.13ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.31ドル　　　　+1.19ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.58ドル　　　　+1.21ドル
9月08日（金）　　　90.02ドル　　　　91.04ドル　　　　+1.02ドル
9月07日（木）　　　90.37ドル　　　　91.39ドル　　　　+1.02ドル
9月06日（水）　　　89.36ドル　　　　90.41ドル　　　　+1.05ドル
9月05日（火）　　　88.21ドル　　　　89.21ドル　　　　+1.00ドル
9月04日（月）　　　88.36ドル　　　　89.41ドル　　　　+1.05ドル
9月01日（金）　　　87.00ドル　　　　88.23ドル　　　　+1.23ドル

【３】本日9月20日（水）の東京為替
「1ドル＝147.95－147.65－147.35円」

【４】本日9月20日（水）のプラッツドバイ原油
アジアの中東原油市場は実質的に東京時間午後2時30分～5時30分。
わが国石油会社の購入原油価格の基準は東京時間午後5時30分の査定価格です。

中東原油（中質サワー油種）の指標
9月20日（水）朝、プラッツ・ドバイ原油の試算
限月　　　　　　　　　　　　　　147.80円で換算　　　前日比

ドバイ原油09月限　　94.10ドル　　87,470円/KL　　月間の平均値
ドバイ原油10月限　　92.90ドル　　86,360円/KL　　　-690円安●
ドバイ原油11月限　　91.60ドル　　85,150円/KL　　　-240円安
ドバイ原油12月限　　90.30ドル　　83,940円/KL　　　 -20円安
ドバイ原油01月限　　89.10ドル　　82,820円/KL　　  +470円高
ドバイ原油02月限　　88.00ドル　　81,800円/KL　　  +730円高

2番限10月限を基準にすると　前日比 -690円安あたり。
当社では、9月15日（金）から、原油の買いはお奨めしていません。しかし、原油の大逆ザヤを売ることもお奨めできません。現在は価格形成の構造とパターンが変化しているときです。変化の真っ只中は、さらに変化する可能性があります。手を出さない方がよいと思います。

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$1.8500/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限

【１】8月から9月、C&Fプレミアムの上昇

8月から9月相場では、穀物船の海上運賃上昇に目を向ける必要がある。わが国のような穀物輸入国にとってトウモロコシ相場とは、（ⅰ）ブラジルや米国の天候相場だけでなく、（ⅱ）フレート（海上運賃）、（ⅲ）積み地のベーシス水準、（ⅳ）シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物、（ⅴ）為替レートなど、それらの合成要素で構成されています。

端的に言うと、シカゴ（CBOT）先物の「ブッシェルあたり10セント」の値動きよりも、現物数量確保のベーシスやフレートの上昇幅が大きいときがある。穀物船の海上運賃が続騰すると、トウモロコシの購入価格（C&Fプレミアム）を押し上げる。

【２】昨日9月19日（火）の飼料用トウモロコシの購入価格

トウモロコシ購入価格のC&Fプレミアムが上昇をたどっているなかで、シカゴ（CBOT）先物ではファンドが売りによって2024年3月限が4ドル80セント台に下げてきたので、台湾や韓国の飼料会社は9月19日（火）、まとまって必要とする数量の買い付けに動いた。昨日19日（火）の購入価格を下に記します。

Buyer　　　　台湾飼料公会 MFIG
Seller　　　 ADM（Archer Daniels Midland）
Origin　　　 ブラジル産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　65,000トン
Shipment　　 2023年11月14日－12月3日
C&F basis　　$1.8444/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限

Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Olam
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　  2024年1月15日
C&F basis　　$1.8500/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Cofco
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　  2024年1月21日
C&F basis　　$1.8300/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

Buyer　　　　韓国 Major Feedmill Group（MFG）
Seller　　　 Cargill
Origin　　　 南米産ないし南ア産 飼料用黄トウモロコシ
Tonnage　　　68,000トン
Arrival　　  2024年1月20日
C&F basis　　$1.8500/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限

【３】「$1.85＋CBOT 3月限」の便宜的な試算

今回9月19日（火）の台湾飼料公会（MFIG）の国際入札で、ブラジル産飼料用トウモロコシの購入価格は「$1.8444/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限」に上昇した。台湾の前回8月23日の入札でブラジル産は「$1.5897/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限」であった。今回、米国産の提示価格に関しては「$2.20/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限」であった。

昨日9月19日（火）の台湾、韓国の国際入札を通して、今週の東アジアの飼料用トウモロコシ調達価格の指標が「$1.85/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限」に上昇していることがわかった。2024年1月、2月入着玉のほとんどがブラジル産になると思います。

ブラジル産飼料用トウモロコシのCFRを便宜的に試算すると・・・
「$1.85/bu.＋シカゴ（CBOT）2024年3月限」
CBOT 2024年3月限の加重平均値「$4.9050/bu.」と仮定したとき
ブッシェルあたりの調達価格「1.85＋4.9050＝6.7550ドル」。
トンあたりに換算して「$265.93/mt CFR」。

※当社ウェブ・ページでは、大豆カスを含めて記載しています。
→ https://www.shikyo.biz/market_perspectives/procurement_prices/2023.htm

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トウモロコシ相場

ブレント原油期近96ドルが指呼の間

原油相場は佳境に入ってきたので、要点を整理します。
当社は、心づもりとして、ブレント原油期近「96ドル」を目標にしたので、本日9月15日（金）の「日報」は「佳境に入ってきた」という認識でお伝えします。

当社「日報」は7月、8月、9月、以下のことを記してきました。

（１）中東産「中質サワー原油」のアジア向け指標の高さ
中質サワー原油のアジア需要が強い。

（２）シンガポール石油製品のクラック・スプレッドが拡大
とくにケロシン、ガスオイルの中間留分の精製マージンが好調

（３）マクロ経済に経済に偏重した議論の危険性
具体的な変化を把握しようとする努力が伴なっていなければ思考停止

今週の原油相場でも、これまでの価格形成の構造とパターンが継続しています。
まず、アジアのオイル・ハブ、シンガポールの石油製品を見れば、中間留分のクラック・スプレッドは今週も本年1月以来の「1バレルあたり30ドル水準」で推移している。

【１】シンガポールの石油製品クラック
アジア市況の中間留分のクラック・スプレッドは1バレルあたり30ドル水準です。
単位：1バレルあたり 米ドル
.　　　　　 ブレント　　ガソリン　　　　　ジェット燃料／　　 ガスオイル
日付　　　　原油期近　GL92-SIN クラック　ケロシン クラック　0.5％ S クラック
9/15（23）
9/14（23）　92.67 X　　 108.05　+15.38　　126.38　+33.71　　120.19　+27.52
9/13（23）　92.69 X　　 106.95　+14.26　　125.10　+32.41　　118.47　+25.78
9/12（23）　91.12 X　　 105.45　+14.33　　124.37　+33.25　　117.93　+26.81
9/11（23）　90.37 X　　 104.50　+14.13　　123.71　+33.34　　116.59　+26.22
9/08（23）　90.02 X　　 103.90　+13.88　　122.24　+32.22　　115.43　+25.41
9/07（23）　90.37 X　　 103.30　+12.93　　120.48　+30.11　　113.42　+23.05
9/06（23）　89.36 X　　 102.10　+12.74　　121.00　+31.64　　114.03　+24.67
9/05（23）　88.21 X　　 102.50　+14.29　　118.78　+30.57　　111.46　+23.25
9/04（23）　88.36 X　　 102.35　+13.99　　118.10　+29.74　　110.77　+22.41
9/01（23）　87.00 X　　 Polling Day（大統領選挙 ）
8/31（23）　86.08 V　　 102.10　+16.02　　116.57　+30.49　　109.22　+23.14
8/30（23）　85.70 V　　 102.00　+16.30　　118.02　+32.32　　110.92　+25.22
8/29（23）　84.64 V　　 104.00　+19.36　　120.02　+35.38　　112.20　+27.56
8/28（23）　84.89 V　　 104.20　+19.31　　122.62　+37.73　　114.88　+29.99

【２】中東原油（中質サワー）のアジア向け指標の高さ
当社は7月から「中東原油の中質サワーのアジア需要が強い」と記してきました。
中東原油（中質サワー）のアジア向け指標は高い。
中国の原油需要は旺盛で、イラン原油に対する購入意欲も強い。
本年6月下旬以降、7月、8月、9月と、原油価格形成の構造とパターンが継続している。

本日9月15日（金）、ブレント原油期近は「94.40ドル」、
中東原油のアジア向け指標、プラッツ・ドバイ原油は「95.60ドル」です。

当社は、ブレント原油期近「96ドル」を目標にしてきたので、本日9月15日（金）のブレント原油期近11月限「94.40ドル」は「96ドル」を指呼の間にしている。本日の「日報」（石油）は「佳境に入ってきた」という認識でお伝えしています。

本日9月15日（金）の原油相場で、国際原油取引の指標であるブレント原油期近11月限が「94.40ドル」に伸びて「96ドル」を指呼の間にすると、これまでの価格形成の構造とパターンの「延長」ではすまなくなる可能性があります。

プラッツドバイ原油
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のプラッツ社査定価格

日付　　　　　ブレント原油11月限　　ドバイ原油9月限 　 価格差

9月15日（金）　　（94.40ドル）　　（95.60ドル）　　　カッコは予想
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.85ドル　　　　+1.18ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.90ドル　　　　+1.21ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.35ドル　　　　+1.23ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.60ドル　　　　+1.23ドル

9月08日（金）　　　90.02ドル　　　　91.09ドル　　　　+1.07ドル
9月07日（木）　　　90.37ドル　　　　91.48ドル　　　　+1.11ドル
9月06日（水）　　　89.36ドル　　　　90.60ドル　　　　+1.24ドル
9月05日（火）　　　88.21ドル　　　　89.20ドル　　　　+0.99ドル
9月04日（月）　　　88.36ドル　　　　89.58ドル　　　　+1.22ドル

9月01日（金）　　　87.00ドル　　　　Polling Day

オマーン原油（DME）
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のDMEマーカープライス

日付　　　　　ブレント原油11月限　オマーン原油11月限　 価格差

9月15日（金）
9月14日（木）　　　92.67ドル　　　　93.86ドル　　　　+1.19ドル
9月13日（水）　　　92.69ドル　　　　93.82ドル　　　　+1.13ドル
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.31ドル　　　　+1.19ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.58ドル　　　　+1.21ドル

9月08日（金）　　　90.02ドル　　　　91.04ドル　　　　+1.02ドル
9月07日（木）　　　90.37ドル　　　　91.39ドル　　　　+1.02ドル
9月06日（水）　　　89.36ドル　　　　90.41ドル　　　　+1.05ドル
9月05日（火）　　　88.21ドル　　　　89.21ドル　　　　+1.00ドル
9月04日（月）　　　88.36ドル　　　　89.41ドル　　　　+1.05ドル

9月01日（金）　　　87.00ドル　　　　88.23ドル　　　　+1.23ドル

【３】マクロ経済に偏重した議論の危険性について
ブレント原油期近11月限「94.50ドル」近傍は、「96ドル」を指呼の間にする近さにあるため、佳境に入ってきた可能性があり、考えるところに来ています。当社「日報」では、物事を考える際、マクロ経済に偏重した議論の危険性に注意してきました。

マクロ経済に偏重した議論の危険性
日本経済新聞など大手メディアは7月、「中国経済の回復力の鈍さ」を伝え、それを原油相場に直結させて「高値警戒感」の理由付けにしていた。

（ⅰ）習近平の中国の特色ある社会主義思想（中国共産党の一元的指導）
（ⅱ）中国の不動産市場の低迷
（ⅲ）中国地方政府の債務と財政難
（ⅳ）中国の若年層の失業
（ⅴ）中国の人口減少と少子高齢化

原油相場をマクロ経済に直結させると、原油相場を見ずに、先入観で勝手気儘な議論ができるようになる。「中国不動産市場の下落、中国バブル崩壊、世界経済の停滞」という「グローバル・マクロ」風のストーリを描いてしまうと、それに合致する情報だけを受け入れ、それに反するものは受け付けなくなる。「わかったふうな議論」に安住し、「中国バブル崩壊」のような「わかりやすい結論」に誘導されやすくなる。
「売り」に固執し、「売りの堂々巡り」から抜け出せなくなる。

重要なことは、マクロ経済学的な分析は、具体的な変化を把握しようとする努力が伴なっていなければ、物の役に立たないということです。
中国の原油輸入量は鈍化しているのか？
中国石油企業の原油購入意欲は後退しているのか？
中国における原油処理量は減少しているのか？

ブレント原油期近11月限「94.50ドル」近傍は、「96ドル」を指呼の間にする近さにあり、佳境に入ってきた可能性があり、考えるところに来ていますが、分析は具体的に考える必要があります。マクロ経済に偏重した議論は、おおざっぱな思惑だけで結果を得ようとする「なまけ者の議論」です。

「日本経済新聞」について
日本経済新聞などは7月相場から「中国不動産市況の悪化」「中国経済の回復力の鈍さ」を伝えた。それを原油相場に直結させた。

それが通用しなくなると、「日本経済新聞」9月7日（水）朝刊3面に、信じられない記事が並んだ。9月7日（木）の日本経済新聞は「サウジアラビアが悪い」と言い出した。

2023年9月7日（木）「日本経済新聞」朝刊3面
「サウジ、世界経済揺さぶる／原油減産継続、10ヵ月ぶり高値」
「米インフレ再燃なら『景気軟着陸』危うく」
資源高が世界経済のリスクを高めている。・・・もっとも資源高が続くとも言い切れない。不動産の過剰債務問題が深刻な中国の景気減速もあり、エネルギーは実需面で弱さが残る。世界経済の見通しは不透明感が強い。

2023年9月7日（木）「日本経済新聞」朝刊3面　岐部秀光
「ロシアと足並み、米を挑発」
サウジアラビアは9月5日、ロシアの輸出制限とともに自主減産の延長を表明し、市場の価格に大きな影響をあたえる自国の力を誇示した。長期的な関係修復をのぞみながらも、足元ではインフレ克服に苦しむ米国を露骨に挑発している。政治的な影響力を狙って主張を強めるサウジの動きは、世界経済の波乱要因になっている。

「日本経済新聞」9月7日（水）朝刊3面は、あまりに酷かった。
このため1週間後の9月13日（水）11面に、商品市況欄を担当する古賀雄大が事実上の「訂正記事」を書いた。

2023年9月13日（水）「日本経済新聞」朝刊11面
「NY原油急伸 迫る90ドル」
「今年の世界需要、最大へ」
「中国の消費拡大続く／サウジ・ロシア減産も影響」
中国では不動産業界の苦境などで景気懸念が強いが、世界需要の伸びの大半を中国がけん引する見通し。

それでも、日本経済新聞は、中東原油の中質サワーの強さに目を向けておらず、ニューヨークWTIに偏重した感想文にとどまっている。「中国不動産市場の低迷」「中国経済の回復力の鈍さ」「中国バブル崩壊」というマクロ経済に偏重した議論は、その具体的な変化の分析に欠いていると、壊れたレコード盤のように「原油の売り」に固執するだろうと思います。あるいは、具体的な変化の分析を欠いたまま、手のひら返しの宗旨替えに移行する。

我々が注意すること
市場に「中国不動産市場の低迷」「中国経済の回復力の鈍さ」「中国バブル崩壊」というマクロ経済に偏重した議論が底流しているので、相場に過熱感がない。相場は「押しながら上げていく」ことができる。

原油価格形成の構造とパターンはこのあとも継続する可能性が高い。

ただ、そうは言っても、ブレント原油期近「96ドル」は当面の目標です。
それを指呼の間にするところに来れば、これまでの構造とパターンの「延長」ではすまなくなる可能性があります。

本日9月15日（金）、国際原油取引の指標であるブレント原油期近「94.40ドル」、
中東原油のアジア向け指標であるプラッツ・ドバイ原油は「95.60ドル」です。
原油価格形成の構造とパターンはこのあとも継続する可能性が高いものの、ブレント原油期近11月限「94.40ドル」は、「96ドル」を指呼の間する近さです。具体的な変化の分析に注力する必要があります。

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ブレント原油

オマーン原油

ドバイ原油

トウモロコシ調達価格と海上運賃

現在の9月相場では、穀物船の海上運賃高騰に目を向ける必要がある。

わが国のような穀物輸入国にとってトウモロコシ相場とは、（ⅰ）各国天候相場の見通しだけでなく、（ⅱ）フレート（海上運賃）、（ⅲ）積み地のベーシス水準、（ⅳ）シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物、（ⅴ）為替レートなど、それら諸要素を意味する。シカゴ（CBOT）先物における「ブッシェルあたり10セント」の値動きよりも、現物数量確保のベーシスやフレート（海上運賃）の上昇幅が大きいときがある。

現在の9月相場では穀物船の海上運賃が高騰しており、トウモロコシの調達価格（C&Fプレミアム）が高い。

【１】韓国農協の国際入札、その提示価格の高さ
9月12日（火）、米農務省が米国トウモロコシの「生産高予想」と「需給見通し」発表したあと、シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物は2023年12月限が「4.7650ドル」、2024年3月限は「4.9100ドル」に下げた。

韓国農協は9月13日（水）、急遽2024年1月11日入着玉の国際入札をおこなった。

未確認情報ながら、9月13日（水）の国際入札の最低提示価格はCHSの「$267.11/mt CFR」。LDC、Cargillの提示価格は「$267.64/mt CFR」と伝えられた。CFR水準の下落を期待していた韓国農協の想定とは大きく異なるものとなった。韓国農協は購入を見送った。東アジアの飼料用トウモロコシのCFRは8月から上昇している。

【２】穀物船の海上運賃上昇
その最も大きな要因は、穀物船の海上運賃上昇ではないかと思います。
フレート（海上運賃）の上昇がC&Fプレミアムを押し上げている可能性が高い。
※アメリカ穀物協会のOcean Freight Marketsは9月更新が中断。

.　　　　　　　　 山水インデックス　　アメリカ穀物協会
日付　　　　　　　米ガルフ－日本　　　ブラジル（サントス）－中国

9/14（2023）　　　　　57.50　　　　　　　　　※
9/07（2023）　　　　　54.50　　　　　　　　　※
8/31（2023）　　　　　51.50　　　　　　　　　43.00
8/24（2023）　　　　　51.00　　　　　　　　　41.00
8/17（2023）　　　　　50.00　　　　　　　　　41.00
8/10（2023）　　　　　48.00　　　　　　　　　38.00
8/03（2023）　　　　　42.50　　　　　　　　　37.00
7/27（2023）　　　　　42.00　　　　　　　　　35.00
7/20（2023）　　　　　42.00　　　　　　　　　36.00
7/13（2023）　　　　　41.00　　　　　　　　　36.75
7/06（2023）　　　　　40.00　　　　　　　　　36.00
6/29（2023）　　　　　40.00　　　　　　　　　37.50
6/22（2023）　　　　　41.00　　　　　　　　　38.00

【３】米国農産物先物（全体図）
米国現地2023年9月14日（木）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　736'50　-8'25　　593'75　-3'50　　480'50　-1'75　　11月限　1360'50 +10'75
03月限 2023　741'25　-6'75　　620'25　-3.25　　494'50　-1'75　　01月限　1375'75　+9'50
05月限 2022　743'00　-6'50　　636'75　-3'25　　502'75　-1'75　　03月限　1385'00　+9'25
07月限 2022　728'25　-5'40　　644'25　-3'25　　507'50　-1'00　　05月限　1390'75　+9'00

米国現地2023年9月13日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　744'75 +14'00　　597'25　+9'75　　482'25　+5'75　　11月限　1349'75　+3'25
03月限 2023　748'00 +13'50　　623'50　+9.50　　496'25　+5'25　　01月限　1366'25　+4'00
05月限 2022　749'50 +14'50　　640'00　+9'50　　504'50　+5'25　　03月限　1375'75　+5'00
07月限 2022　733'75 +13'00　　647'50　+7'50　　508'50　+5'00　　05月限　1381'75　+5'00

米国現地2023年9月12日（火） 米農務省発表
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　730'75　+7'00　　587'50　+3'00　　476'50　-9'25　　11月限　1346'50 -22'50
03月限 2023　734'50　+7'75　　614'00　+3.25　　491'00　-9'25　　01月限　1362'25 -21'75
05月限 2022　735'00　+6'75　　630'50　+3'00　　499'25　-9'50　　03月限　1370'75 -20'50
07月限 2022　720'75　+7'00　　640'00　+2'50　　503'50　-9'25　　05月限　1376'75 -18'50

米国現地2023年9月11日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　723'75　-8'25　　584'50 -11'25　　485'75　+2'00　　11月限　1369'00　+6'00
03月限 2023　726'75　-8'75　　610'75 -11.00　　500'25　+2'25　　01月限　1384'00　+6'00
05月限 2022　728'25　-9'50　　627'50 -11'25　　508'75　+2'25　　03月限　1391'25　+7'00
07月限 2022　713'75　-9'00　　637'50 -10'25　　512'75　+3'00　　05月限　1395'25　+7'75

【４】シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物の値段と建玉
レイバーデイ連休明けから、総取組高が増加している。

日付　12月限値段 出来高　 12限建玉 3限建玉 5限建玉7限建玉　総取組高

09/14　 4.8050　172,265
09/13　 4.8225　228,486　　710,648　233,339　103,640　96,132　126万4,913（枚）
09/12　 4.7650　277,529　　714,371　236,440　102,327　95,344　126万8,176
09/11　 4.8575　204,755　　709,805　237,716　101,727　93,306　125万7,065

09/08　 4.8375　168,956　　709,844　236,038　 99,542　93,211　125万7,065
09/07　 4.8625　182,288　　713,945　235,322　 96,800　92,614　125万6,937
09/06　 4.8575　174,295　　714,070　231,505　 93,106　91,829　124万8,488
09/05　 4.8600　199,273　　704,007　229,084　 88,696　89,804　122万9,700
09/04　 Labor Day

09/01　 4.8150　175,630　　705,679　226,785　 82,650　88,511　122万1,832
08/31　 4.7825　222,619　　699,873　224,329　 78,519　88,129　120万9,635
08/30　 4.8075　335,208　　691,876　219,513　 77,670　87,540　119万9,704
08/29　 4.8675　324,159　　682,661　211,386　 76,092　86,463　121万4,917
08/28　 4.9625　242,269　　686,177　206,432　 74,260　87,054　124万5,794

08/25　 4.8800　259,175　　679,533　202,439　 72,938　87,132　126万0,527
08/24　 4.8825　303,726　　673,960　197,110　 70,755　85,867　129万5,668
08/23　 4.9050　267,381　　665,541　188,945　 69,134　84,654　129万4,794
08/22　 4.7950　239,845　　660,982　187,817　 67,711　83,225　130万1,339
08/21　 4.8250　257,021　　660,695　185,558　 65,596　81,833　130万1,432

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トウモロコシ相場

調達価格

海上運賃

C&Fプレミアム

CBOT12月限、4.76以上で推移し、4.7850を上回るか

当社「日報」は8月14日（月）から、シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物の目安を「12月限 4ドル80セント → 4ドル90セント」に引き上げています。このあと、シカゴ（CBOT）トウモロコシ12月限が「4.76ドル以上」で推移し、「4.7850ドル」を上回ってくるかどうかに注目します。

【１】米農務省発表の「生産高予想」と「需給見通し」について
米農務省は9月12日発表の「生産高予想」と「需給見通し」で、米国トウモロコシの2023年作付面積および収穫面積を改定した。

今朝のシカゴ（CBOT）トウモロコシ先物が反落は、米国トウモロコシの作付面積、収穫面積の改定が「弱材料」として影響したのかと思いましたが、当社の分析では、ここで作付面積、収穫面積が重要な要素になるとは思えない。

今回の米農務省発表で注目すべきは、作付面積、収穫面積の改定よりも、米農務省担当者の楽観的トーンが市場人気に波及した経路です。米国トウモロコシのエーカーあたり反収は低下したが、作付面積、収穫面積の増加によって151億ブッシェルの豊作は間違いないという楽観的なトーンが市場人気の売りを誘った可能性が高い。

当社では、このあとシカゴ（CBOT）トウモロコシ12月限が「4.76ドル以上」で推移し、「4.7850ドル」を上回ってくるかどうかに注目します。

【２】東アジアの飼料小麦調達価格
韓国農協は昨日9月12日（火）、飼料小麦を購入した。

2023年9月12日（火）
Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Pan Ocean
Origin　　　 optional-origin 飼料小麦
Tonnage　　　55,000トン
Arrival　　　2024年2月入着玉
C&F basis　　$269.48/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

比較
2023年6月1日（木）
Buyer　　　　韓国農協（農協飼料）
Seller　　　 Pan Ocean
Origin　　　 optional-origin 飼料小麦
Tonnage　　　64,000トン
Arrival　　　2023年11月5日入着玉
C&F basis　　$258.70/mt CFR
plus $1.50/mt surcharge for additional port unloading

【３】ミシシッピ水系のバージ輸送コストの上昇
米国における穀物の物流経路
（ⅰ）ミシシッピ川から米ガルフに至る水路物流経路
（ⅱ）太平洋北西岸に向けた鉄道による陸路物流経路

日本向けの米国トウモロコシの多くは「中西部主産地 → ミシシッピ川とその支流のイリノイ、オハイオ川 → ガルフ → パナマ運河 → 日本」というルートで運ばれる。生産者はトウモロコシを近在のリバーエレベーター（ミシシッピ水系に沿って作られたバージ積込用のエレベーター） に持ち込む。リバーエレベーターはこれを調整保管し、バージ船に積み込む。バージ船は５日 （メンフィス） から20日 （ミネソタ） をかけてミシシッピ川を下ってガルフに到着、輸出エレベーターの近くに係留され、順次荷揚げされる。その後、サイロに短期間（通常は数日間以内）保管され、米国農務省連邦穀物検査局による輸出検査を経て本船に積み込まれ、ガルフ出航後パナマ運河を通過、約35日間で日本に着く。

バージ輸送コストの上昇
9月に入って話題になっているのが、米中西部の供給地からトウモロコシを積んで米ガルフに向かうバージ輸送のコスト上昇です。ミシシッピ川の水位低下で、これからの収穫期に水路で輸送できる貨物の量が制限されるのではないかとの懸念がある。

米ガルフのFOBプレミアムの上昇
米ガルフで外航船に積み込むFPBプレミアムも、ミシシッピ水系の輸送能力の逼迫を反映して強含んでいる。今朝のロイターによれば、米ガルフ11月積みのFOBプレミアムは「115セント＋シカゴ（CBOT）12月限」であった。

【４】外航船の海上運賃上昇
穀物船の運賃もこのところ上昇している。

山水インデックス　　アメリカ穀物協会
日付　　　　　　　　米ガルフ－日本　　　ブラジル（サントス）－中国
09/07（2023）　　　　　54.50
08/31（2023）　　　　　51.50　　　　　　　　　43.00
08/24（2023）　　　　　51.00　　　　　　　　　41.00
08/17（2023）　　　　　50.00　　　　　　　　　41.00
08/10（2023）　　　　　48.00　　　　　　　　　38.00
08/03（2023）　　　　　42.50　　　　　　　　　37.00
07/27（2023）　　　　　42.00　　　　　　　　　35.00
07/20（2023）　　　　　42.00　　　　　　　　　36.00
07/13（2023）　　　　　41.00　　　　　　　　　36.75
07/06（2023）　　　　　40.00　　　　　　　　　36.00
06/29（2023）　　　　　40.00　　　　　　　　　37.50
06/22（2023）　　　　　41.00　　　　　　　　　38.00

東アジアのトウモロコシ調達価格（C&Fプレミアム）は上昇している。
（ⅰ）ミシシッピ水系から米ガルフへのバージ輸送コストが高い。
（ⅱ）直近の米ガルフの現物数量確保が高い。
（ⅲ）穀物船の海上運賃も8月から9月に上昇している。

【５】米国農産物先物（全体図）
米国現地2023年9月12日（火）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　730'75　+7'00　　587'50　+3'00　　476'50　-9'25　　11月限　1346'50 -22'50
03月限 2023　734'50　+7'75　　614'00　+3.25　　491'00　-9'25　　01月限　1362'25 -21'75
05月限 2022　735'00　+6'75　　630'50　+3'00　　499'25　-9'50　　03月限　1370'75 -20'50
07月限 2022　720'75　+7'00　　640'00　+2'50　　503'50　-9'25　　05月限　1376'75 -18'50

米国現地2023年9月11日（月）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　723'75　-8'25　　584'50 -11'25　　485'75　+2'00　　11月限　1369'00　+6'00
03月限 2023　726'75　-8'75　　610'75 -11.00　　500'25　+2'25　　01月限　1384'00　+6'00
05月限 2022　728'25　-9'50　　627'50 -11'25　　508'75　+2'25　　03月限　1391'25　+7'00
07月限 2022　713'75　-9'00　　637'50 -10'25　　512'75　+3'00　　05月限　1395'25　+7'75

米国現地2023年9月8日（金）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　732'00　-5'00　　595'75　-4'00　　483'75　-2'50　　11月限　1363'00　+3'50
03月限 2023　735'50　-5'50　　621'75　-4.00　　498'00　-2'00　　01月限　1378'00　+4'25
05月限 2022　737'75　-6'00　　638'75　-4'25　　506'50　-1'75　　03月限　1384'25　+4'75
07月限 2022　722'75　-5'00　　647'75　-4'25　　509'75　-2'00　　05月限　1387'50　+5'25

米国現地2023年9月7日（木）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　737'00 -12'50　　599'75　-9'25　　486'25　+0'50　　11月限　1359'50 -16'75
03月限 2023　741'00 -11'00　　625'75　-8.75　　500'00　 unch　　01月限　1373'75 -15'50
05月限 2022　743'75　-9'25　　643'00　-8'00　　508'25　 unch　　03月限　1379'50 -14'50
07月限 2022　727'75　-9'25　　652'00　-7'00　　511'75　-0'25　　05月限　1382'25 -13'50

米国現地2023年9月6日（水）
限月　　　　 KCBT硬質冬小麦　 CBOT軟質冬小麦　CBOTトウモロコシ 　　　　 CBOT大豆
12月限 2022　749'50 +25'00　　609'00　+9'75　　485'75　-0'25　　11月限　1376'25 +11'25
03月限 2023　752'00 +23'25　　634'50　+9.50　　500'00　-1'00　　01月限　1389'25 +10'25
05月限 2022　753'00 +21'50　　651'00 +10'75　　508'25　-1'00　　03月限　1394'00　+9'00
07月限 2022　737'00 +19'25　　659'00 +11'25　　512'00　-0'75　　05月限　1395'75　+7'50

【６】シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物の値段と建玉
シカゴ（CBOT）トウモロコシ先物の総取組高は増加している。
シカゴ（CBOT）トウモロコシ12月限が「4.76ドル以上」で推移し、「4.7850ドル」を上回ってくるかどうかに注目します。

日付　12月限値段 出来高　 12限建玉 3限建玉 5限建玉7限建玉　総取組高

09/12　 4.7650　277,529
09/11　 4.8575　204,755　　709,805　237,716　101,727　93,306　125万7,065（枚）

09/08　 4.8375　168,956　　709,844　236,038　 99,542　93,211　125万7,065（枚）
09/07　 4.8625　182,288　　713,945　235,322　 96,800　92,614　125万6,937
09/06　 4.8575　174,295　　714,070　231,505　 93,106　91,829　124万8,488
09/05　 4.8600　199,273　　704,007　229,084　 88,696　89,804　122万9,700
09/04　 Labor Day

09/01　 4.8150　175,630　　705,679　226,785　 82,650　88,511　122万1,832
08/31　 4.7825　222,619　　699,873　224,329　 78,519　88,129　120万9,635
08/30　 4.8075　335,208　　691,876　219,513　 77,670　87,540　119万9,704
08/29　 4.8675　324,159　　682,661　211,386　 76,092　86,463　121万4,917
08/28　 4.9625　242,269　　686,177　206,432　 74,260　87,054　124万5,794

08/25　 4.8800　259,175　　679,533　202,439　 72,938　87,132　126万0,527
08/24　 4.8825　303,726　　673,960　197,110　 70,755　85,867　129万5,668
08/23　 4.9050　267,381　　665,541　188,945　 69,134　84,654　129万4,794
08/22　 4.7950　239,845　　660,982　187,817　 67,711　83,225　130万1,339
08/21　 4.8250　257,021　　660,695　185,558　 65,596　81,833　130万1,432

08/18　 4.9300　211,141　　661,511　183,133　 64,989　82,320　130万8,994
08/17　 4.8575　203,063　　657,573　183,492　 63,707　81,386　130万9,779
08/16　 4.8150　228,005　　650,755　182,182　 63,072　79,663　130万8,138
08/15　 4.7550　267,222　　636,717　179,093　 62,270　79,349　128万7,019
08/14　 4.8775　217,324　　621,677　173,381　 60,685　77,893　127万2,305

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中東サワー原油のアジア需要の強さ

中東原油（中質サワー）のアジア向け指標が高い。
原油価格形成の構造とパターンは継続している。
国際原油取引の指標であるブレント原油期近が「92.00ドル」のとき
中東原油のアジア向け指標であるプラッツ・ドバイ原油は「93.25ドル」です。

本日9月13日（水）プラッツ・ドバイ原油　朝の試算
限月　　　　　　　　　　　　 147.10円で換算　　　前日比
ドバイ原油09月限　　93.25ドル　　86,270円/KL　　 +1870円高
ドバイ原油10月限　　92.05ドル　　85,160円/KL　　 +1420円高●
ドバイ原油11月限　　90.85ドル　　84,050円/KL　　 +1640円高
ドバイ原油12月限　　89.65ドル　　82,940円/KL　　 +1830円高
ドバイ原油01月限　　88.60ドル　　81,970円/KL　　 +2100円高
ドバイ原油02月限　　87.60ドル　　81,040円/KL　　 +2190円高

【１】国際原油取引の指標＝ブレント原油（ICE）
ブレント原油先物（ICE）　2023年9月12日（火）　　　　　　　 東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　90.62　　92.40　　90.52　　92.06　　+1.42　　　91.12
12月限 2023　　90.03　　91.66　　89.93　　91.33　　+1.29　　　90.49
01月限 2024　　89.31　　90.82　　89.25　　90.51　　+1.19　　　89.76
02月限 2024　　88.58　　89.98　　88.50　　89.68　　+1.10　　　89.00
03月限 2024　　87.86　　89.16　　87.86　　88.88　　+1.03　　　88.24
04月限 2024　　87.22　　88.40　　87.16　　88.12　　+0.95　　　87.54

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月11日（月）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　90.83　　91.45　　90.11　　90.64　　-0.01　　　90.37
12月限 2023　　90.03　　90.84　　89.52　　90.04　　+0.01　　　89.82
01月限 2024　　89.18　　90.08　　88.80　　89.32　　+0.03　　　89.12
02月限 2024　　88.30　　89.31　　88.06　　88.58　　+0.05　　　88.39
03月限 2024　　87.57　　88.55　　87.35　　87.85　　+0.05　　　87.67
04月限 2024　　86.89　　87.83　　86.72　　87.17　　+0.06　　　87.00

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月8日（金）　
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　89.79　　91.02　　89.30　　90.65　　+0.73　　　90.02
12月限 2023　　89.10　　90.34　　88.63　　90.03　　+0.78　　　89.32
01月限 2024　　88.33　　89.54　　87.92　　89.29　　+0.80　　　88.56
02月限 2024　　87.61　　88.74　　87.19　　88.53　　+0.79　　　87.80
03月限 2024　　86.91　　87.98　　86.52　　87.80　　+0.76　　　87.10
04月限 2024　　86.20　　87.29　　85.90　　87.11　　+0.71　　　86.45

【２】中東原油（中質サワー）のアジア向け指標
中東原油（中質サワー）のアジア向け指標が高い。
原油価格形成の構造とパターンは継続している。

プラッツドバイ原油
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のプラッツ社査定価格

日付　　　　ブレント原油11月限　 ドバイ原油9月限 　  価格差

9月13日（水）　　（92.00ドル　　　（93.25ドル）
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.35ドル　　　　+1.23ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.60ドル　　　　+1.23ドル

9月08日（金）　　　90.02ドル　　　　91.09ドル　　　　+1.07ドル
9月07日（木）　　　90.37ドル　　　　91.48ドル　　　　+1.11ドル
9月06日（水）　　　89.36ドル　　　　90.60ドル　　　　+1.24ドル
9月05日（火）　　　88.21ドル　　　　89.20ドル　　　　+0.99ドル
9月04日（月）　　　88.36ドル　　　　89.58ドル　　　　+1.22ドル

9月01日（金）　　　87.00ドル　　　　Polling Day

オマーン原油（DME）
シンガポール時間午後4時30分（東京時間午後5時30分）のDMEマーカープライス

日付　　　　ブレント原油11月限　オマーン原油11月限　 価格差

9月13日（水）
9月12日（火）　　　91.12ドル　　　　92.31ドル　　　　+1.19ドル
9月11日（月）　　　90.37ドル　　　　91.58ドル　　　　+1.21ドル

9月08日（金）　　　90.02ドル　　　　91.04ドル　　　　+1.02ドル
9月07日（木）　　　90.37ドル　　　　91.39ドル　　　　+1.02ドル
9月06日（水）　　　89.36ドル　　　　90.41ドル　　　　+1.05ドル
9月05日（火）　　　88.21ドル　　　　89.21ドル　　　　+1.00ドル
9月04日（月）　　　88.36ドル　　　　89.41ドル　　　　+1.05ドル

9月01日（金）　　　87.00ドル　　　　88.23ドル　　　　+1.23ドル

【３】本日9月13日（水）の東京為替
「1ドル＝147.35－147.00－146.65円」
本日9月13日（水）午後9時30分、米消費者物価指数（CPI）発表です。

【４】本日9月13日（水）のプラッツドバイ原油
アジアの中東原油市場は実質的に東京時間午後2時30分～5時30分。
わが国石油会社の購入原油価格の基準は東京時間午後5時30分の査定価格です。

中東原油（中質サワー油種）のアジア向け指標
9月13日（水）朝の試算、プラッツ・ドバイ原油
限月　　　　　　　　　　　　 147.10円で換算　　　前日比

ドバイ原油09月限　　93.25ドル　　86,270円/KL　　 +1870円高
ドバイ原油10月限　　92.05ドル　　85,160円/KL　　 +1420円高●
ドバイ原油11月限　　90.85ドル　　84,050円/KL　　 +1640円高
ドバイ原油12月限　　89.65ドル　　82,940円/KL　　 +1830円高
ドバイ原油01月限　　88.60ドル　　81,970円/KL　　 +2100円高
ドバイ原油02月限　　87.60ドル　　81,040円/KL　　 +2190円高

2番限10月限を基準にすると　前日比 +1420円高あたり。

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原油相場

オマーン原油

ドバイ原油

アジア向け中東原油の9月情勢

【１】米国債の利回りと為替（ドル円）
本日9月7日（木）の東京為替
「1ドル＝147.95－147.65－147.35円」を想定します。

米国　　　　　米30年債  米10年債　米2年債　　 日本
日付　　　　　利回り　　利回り　　利回り　　  日付　　東京中心値　　東京仲値

09/06（23）　　4.37　　　4.30　　　5.01　　　09/07　　147.95－147.65－147.35
09/05（23）　　4.38　　　4.27　　　4.94　　　09/06　　　147.80　　　147.86
09/04（22）　　Labor Day　　　　　　　　　　 09/05　　　147.00　　　146.56
09/01（23）　　4.29　　　4.18　　　4.87　　　09/04　　　146.21　　　146.27

08/31（23）　　4.20　　　4.09　　　4.85　　　09/01　　　145.64　　　145.73
08/30（23）　　4.23　　　4.12　　　4.90　　　08/31　　　146.07　　　146.20
08/29（23）　　4.23　　　4.12　　　4.87　　　08/30　　　146.01　　　146.05
08/28（23）　　4.29　　　4.20　　　4.98　　　08/29　　　146.48　　　146.53
08/25（23）　　4.30　　　4.25　　　5.03　　　08/28　　　146.49　　　146.55

【２】サウジアラムコ　アジア向け調整項引き上げ
サウジアラビアは9月5日（火）、日量100万バレルの自主減産を12月まで延長すると発表した。自主減産継続によって、サウジアラビアの原油生産量は7～12月、日量900万バレルで推移する。ロシアも日量30万バレルの削減を12月まで続ける。そして。サウジアラムコは9月6日（水）、10月アジア向け調整項を引き上げた。

（ⅰ）事前予想と比較して「アラブ・ライト」の引き上げ幅は＋10セントと小幅。
（ⅱ）「アラブ・エキストラライト」（AXL）の引き上げ幅は＋30セント。
（ⅲ）それでも、サウジ原油各油種のアジア向け調整項は「アラブ・ライト」「アラブ・ミディアム」の中質サワーが高い。
（ⅳ）中東産中質サワーのアジア向け指標の高さは、サウジ原油にリンクしているイラン、クウェート、イラク原油にも波及する。

サウジ原油のアジア向け本船渡し価格（FOB）は「ドバイ原油およびオマーン原油の1カ月間の平均値」に対する「各油種の調整項」で表示される。
油種　　　　　　　 8月積み　　 9月積み　　10月積み　　 前月比
スーパーライト　 ＋4.35ドル　＋4.95ドル　＋5.45ドル　＋0.50ドル高
エキストラライト ＋2.55ドル　＋2.55ドル　＋2.85ドル　＋0.30ドル高
ライト　　　　　 ＋3.20ドル　＋3.50ドル　＋3.60ドル　＋0.10ドル高
ミディアム　　　 ＋2.65ドル　＋3.35ドル　＋3.45ドル　＋0.10ドル高
ヘビー　　　　　 ＋1.00ドル　＋1.60ドル　＋1.70ドル　＋0.10ドル高

【３】国際原油取引の指標＝ブレント原油
国際原油取引の指標であるブレント原油期近が「90.50ドル」のとき
中東原油のアジア向け指標であるプラッツ・ドバイ原油は「91.70ドル」です。

中東原油のアジア向け指標はすでに90ドル台、さらに91ドル、92ドルに上昇している。しかし、とても不思議なことに、わが国の新聞やテレビはアジア市場のマーカー原油の高さを伝えない。東京原油（TOCOM）についても、プラッツドバイ原油期近9月限の「85,000円」を伝えずに、2024年1月限の「78,170円」をまるで「指標」のように言及している。

「サウジアラビアが悪い」「ロシアが悪い」
「中国は地方政府や不動産の過剰債務で景気回復力が弱い」
「中国需要が弱い」「原油相場は高値警戒感」 － そういう話を毎日伝える。

しかし、わが国の「円貨/キロリットル」建て価格を押し上げいるのは、原油相場そのものよりも、円安と言わなければならない。「1ドル＝147円台」の円安が、輸入貨物の国内物価への波及を耐え難いものにしている。「サウジアラビアが悪い」「ロシアが悪い」と言ってすませられる問題ではない。原油相場は、8月に「86ドル手前の揉み合い」「86ドルの揉み合い」を経てきており、86ドルの要衝を上に抜いたあと「90ドル」に乗せるのは当たり前だと思います。

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月6日（水）　　　　　　　　東京17：30
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　90.12　　91.10　　89.25　　90.60　　+0.56　　　89.36
12月限 2023　　89.44　　90.35　　88.63　　89.86　　+0.51　　　88.73
01月限 2024　　88.66　　89.52　　87.89　　89.05　　+0.46　　　87.27
02月限 2024　　87.88　　88.70　　87.17　　88.25　　+0.41　　　86.59
03月限 2024　　87.20　　87.95　　86.51　　87.51　　+0.37　　　85.99
04月限 2024　　86.56　　87.26　　85.90　　86.83　　+0.32　　　85.43

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月5日（火）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　88.91　　91.15　　88.06　　90.04　　+1.04　　　88.21
12月限 2023　　88.15　　90.37　　87.39　　89.35　　+1.10　　　87.54
01月限 2024　　87.46　　89.54　　86.75　　88.59　　+1.04　　　86.88
02月限 2024　　86.78　　88.74　　86.13　　87.84　　+0.95　　　86.24
03月限 2024　　86.17　　88.03　　85.58　　87.14　　+0.84　　　85.68
04月限 2024　　85.64　　87.39　　85.08　　86.51　　+0.75　　　85.17

ブレント原油先物（ICE）　2023年9月4日（月）
限月　　　　 　始値　　 高値　　 安値　　帳入値　　前日比　アジア終値
11月限 2023　　88.95　　89.22　　88.26　　89.00　　+0.45　　　88.36
12月限 2023　　88.09　　88.44　　87.55　　88.25　　+0.45　　　87.62
01月限 2024　　87.39　　87.74　　86.87　　87.55　　+0.45　　　86.91
02月限 2024　　86.71　　87.07　　86.22　　86.89　　+0.46　　　86.28
03月限 2024　　85.94　　86.46　　85.64　　86.30　　+0.48